Saylor’ın Satışları Nedeniyle Strateji, 14 Milyar Dolarlık Kârdan 8,2 Milyar Dolarlık Zarara Dönüştü

Satışlar Devam Ederken Varlıklar Artıyor

Strategy, sonuçları 30 Temmuz'da yayınlanan 2026 yılının ikinci çeyrek mali raporunda açıkladı. Şirket, büyük ölçüde hisse senedi ve dijital kredi teklifleri yoluyla finanse edilen bitcoin portföyünü 30 Haziran'da sona eren çeyrek sonunda %11 artırarak 846.000 BTC'ye çıkardı; ardından yapılan bir satışın ardından 26 Temmuz itibarıyla bu toplamı 843.775 BTC'ye düşürdü.

Şirketin, başkan ve kurucu ortağı Michael Saylor'ın, Strategy'nin bitcoin satarken bile hissedarları için değer yaratmaya devam ettiğini savunmak için kullandığı hisse başına bitcoin (BPS) göstergesi, çeyrek bazda %5 artarak 210.824 satoshi'ye yükseldi. Net borç, %18 oranında azalarak 8,2 milyar dolardan 6,7 milyar dolara geriledi; yöneticiler bu düşüşü, yalnızca bitcoin satışlarından ziyade şirketin dijital kredi işindeki büyümeye bağladılar.

Buna rağmen Strategy, BTC fiyatının 2026'daki en yüksek seviyelerinden keskin bir şekilde gerilemesinin ardından bitcoin pozisyonundaki gerçekleşmemiş değer düşüşlerinin etkisiyle 8,22 milyar dolarlık çeyreklik net zarar açıkladı. Bu kağıt üzerindeki zarar, şirketin elindeki bitcoin miktarını etkilemese de, yıl içindeki en yüksek seviyelerinden oldukça gerilemiş olan MSTR hisselerine baskı oluşturdu.

"Asla Satma" Doktrini Çöktü

İkinci çeyrek raporu, Strategy'nin Mayıs ayında 32 BTC'yi zarara satmasıyla başlayan bir değişimi teyit ediyor; bu, 2022'den bu yana şirketin ilk bağımsız net bitcoin azaltımıydı. Bu hamle, Saylor'ın neredeyse her kazanç açıklamasında tekrarladığı dört yıllık "asla satma" taahhüdünü sona erdirdi.

Bu değişim, Temmuz ayı başında Strategy'nin STRC süresiz imtiyazlı hisselerine ilişkin dağıtımları finanse etmek amacıyla 3.588 BTC'yi yaklaşık 216 milyon dolara, ortalama 60.000 dolar civarında bir fiyattan satarak 203 milyon dolarlık zarar gerçekleştirmesiyle hızlandı. Bu satış, şirketin 2020 yılında BTC biriktirmeye başladığından bu yana gerçekleştirdiği en büyük tek seferlik bitcoin elden çıkarma işlemi oldu.

Saylor, bu satışların Strategy’nin bitcoin hazine stratejisinden bir geri adım değil, rutin bir sermaye yönetimi uygulaması olduğunu belirtti. Kazanç açıklamasında, şirketin yükümlülüklerini finanse etmek için bunun yerine opsiyonlara veya diğer volatiliteye dayalı araçlara yönelip yönelmeyeceği sorulduğunda, şöyle dedi:

Dünyada bizim ölçeğimizde kredi satabilen tek bir şirket var.

Saylor, volatilite ürünlerinin satışının karşı taraf riski getireceğini, Strategy'nin sermaye yapısını karmaşıklaştıracağını ve şirketin kaçınmak istediği vergi sorunlarına yol açacağını savunarak, bunun yerine bitcoin satışlarını ve dijital kredi ihracını tercih edilen araçlar olarak bıraktı.

Dijital Kredi Boşluğu Dolduruyor

Strategy’nin dijital kredi aracı STRC, nominal değeri 2025 sonunda 2,8 milyar dolardan ikinci çeyreğin sonunda 10,5 milyar dolara yükselmesiyle bu yaklaşımın merkezinde yer aldı. Sonuç olarak, kurumsal yatırımcılar artık dolaşımdaki STRC'nin %29'unu elinde bulunduruyor; bu oran bir çeyrek önce %22 idi.

Şirket, çeyrek boyunca dijital kredi araçları yoluyla elde edilen 5,5 milyar dolar da dahil olmak üzere toplam 8,4 milyar dolar sermaye topladı; böylece yıl başından bu yana toplanan sermaye 17 milyar dolara ulaştı (bunun %44'ü geleneksel hisse satışları yerine dijital kredi yoluyla sağlandı).

Strategy’nin, imtiyazlı temettü ve faiz ödemelerini karşılamak için kullandığı nakit tamponu olan ABD doları rezervi, bu çeyrekte %12 artarak 2,4 milyar dolara ulaştı; ardından 20 Temmuz ile 26 Temmuz tarihleri arasında gerçekleştirilen 544,5 milyon dolarlık hisse satışı sonrasında 3,75 milyar dolara yükseldi. Bu rezerv şu anda yaklaşık 2,1 yıllık yükümlülükleri karşılıyor; bu rakam, şirketin iki ila üç yıllık hedef aralığı içinde yer alıyor ve 12 aylık asgari eşiğin oldukça üzerinde.

Son elden çıkarma işleminin ardından kayıtlarında 843.775 BTC bulunan Strategy, küresel ölçekte bitcoin'in en büyük kurumsal sahibi olmaya devam ediyor.