Grayscale: Token enflasyonu sahiplerin kazançlarını sıfırlayabilir

Grayscale, Kazançları Token Sahiplerinin Getirileriyle Birlikte Ölçüyor

Grayscale, kripto yatırımcılarının gelir enflasyonunu hesaba katarak kazançları ve dağıtımları piyasa değeriyle karşılaştırarak gelir üreten protokolleri değerlendirebileceğini belirtti. Dijital varlık yöneticisinin araştırma başkanı Zach Pandl, 21 Ekim'de yayınlanan Grayscale'in kazanç temelli değerleme yaklaşımındaki çerçeveyi özetledi.

Ticaret, kredi verme ve diğer finansal faaliyetler, zincir üstü uygulamalar için ücretler oluştururken, likidite sağlayıcılara, kredi verenlere ve diğer tedarikçilere yapılan ödemeler maliyetleri temsil eder. Bu giderler çıkarıldığında, protokoller arasında karşılaştırılabilecek kazançlar ortaya çıkar. Pandl şöyle yazdı:

"Kripto değerlemeleri sadece anlatılara dayanmak zorunda değildir."

Token sahibi getirisi, staking ödüllerini ve geri alımları ekler, ihraç miktarını çıkarır ve sonucu dolaşımdaki piyasa değerine böler. Düzeltilmiş kazanç getirisi, toplam kazancı aynı piyasa değerine böler, ardından dolaşımdaki arz enflasyonunu çıkarır. Bu ölçütler bir araya geldiğinde, bir uygulamanın ürettiği geliri, sahiplerine atfedilebilen ekonomik faydaya göre ayırt eder.

Geri Alımlar ve Staking, Arz Artışıyla Etkileşime Girer

Geri alımlar, token yakma işlemleri ve staking dağıtımları farklı mekanizmalar yoluyla değer kazandırırken, ihraç ve kilit açma işlemleri bu faydaları dengeleyebilir. Hyperliquid’in gelirle finanse edilen HYPE geri alımları, alım satım faaliyetlerinin geri alımları nasıl finanse ettiğini göstermektedir. Bu alımlar için kullanılabilir tutar, borsanın topladığı ücretlere bağlıdır; bu da sermaye getirilerini borsanın faaliyetleriyle ilişkilendirir.

Arz değişiklikleri ayrıca geri alımları kalıcı imhadan ayırır: Grayscale, geri alımları dolaşımdaki arzı azaltan bir süreç olarak tanımlarken, token yakma işlemlerinin toplam arzı azalttığını belirtir. Şirketin çerçevesi, bu mekanizmaları dolaşıma giren yeni tokenlerle birlikte değerlendirir.

Grayscale’in grafikleri, merkezi projeler hariç tutulduğunda, dolaşımdaki piyasa değeri açısından ilk 100 içinde yer alan FTSE Grayscale Financials Crypto Sector’daki tokenleri kapsamaktadır. Her bir ölçüt için gösterilen 10 protokol arasında, 20 Ekim tarihli verilere göre HYPE %8,0 ile token sahiplerinin getirisinde birinci sırada yer alırken, CRV %-5,5 ile son sırada yer aldı; CAKE ise %14,4 ile düzeltilmiş kazanç getirisinde birinci sırada yer aldı.

Kripto staking ödülleri, bir ağı veya protokolü desteklemek için varlıklarını tahsis eden katılımcılara ödenir. Bu dağıtımlar, geri alımlarla birlikte Grayscale’in token sahibi getirisi hesaplamasına dahil edilir. İhraç miktarının çıkarılması, dönem boyunca yaratılan arzı hesaba katar ve dağıtım oranını değerlendirmenin bir bileşeni haline getirir.

Ethereum doğrulayıcıları, blok önermek ve diğer doğrulayıcıların çalışmalarını kontrol etmek dahil olmak üzere ağ konsensüsüne katıldıkları için ödüller kazanır. Bu, staking ödemelerinin arkasındaki faaliyeti gösterir. Ağ ayrıca, yerine getirilmeyen görevler için cezalar ve belirli suistimaller için slashing uygular; böylece ödülleri katılımcıların performansına bağlar.

Bitcoin’in Parasal Rolü Ayrı Bir Yaklaşım Gerektiriyor

Bitcoin, Pandl’ın analizinde dijital bir emtia ve fiat para birimlerine merkezi olmayan bir alternatif olarak farklı bir muamele görmektedir. Grayscale ise Bitcoin’in dijital altın olarak değerlenmesi gerektiğini savunmaktadır. Grayscale’in Bitcoin değerleme göstergeleri, blok zinciri faaliyetlerinden ve tarihsel karşılaştırma ölçütlerinden yararlanmaktadır.

Grayscale'in XRP ve Zcash'e ilişkin göreceli değerlemelerinde gösterdiği gibi, parasal varlıklar kendi kategorileri içindeki karşılaştırmalar yoluyla da değerlendirilebilir. Bu analizde, 30 günlük ortalamalar kullanılarak piyasa değerleri Bitcoin ile karşılaştırılmış ve şirketin dijital para birimi sektörü içindeki göreceli ölçekleri incelenmiştir.