Token Fiyatı Rekor Seviyelere Ulaşırken Hyperliquid 1,16 Milyar Dolarlık HYPE Geri Aldı

Hyperliquid’in Yükselişi ETF’ler Değil, Geri Alım Mekanizması Tarafından Yönlendiriliyor

Hyperliquid’in HYPE tokeni, bu yıl kripto dünyasının en güçlü performans gösteren varlıklarından biri haline geldi; 62 doların üzerine çıktı ve piyasa değeri açısından ilk 10 kripto para birimi arasında yer aldı. Kamuoyundaki genel kanı, bu yükselişi ilk ABD spot Hyperliquid borsa yatırım fonlarının (ETF) piyasaya sürülmesine ve artan kurumsal benimsemeye bağladı.

Ancak yakın zamanda yapılan bir Forbes araştırması, fiyat artışının arkasındaki çok daha önemli gücün protokolün kendisinde yattığını gösteriyor.

Hyperliquid, işlem gelirlerinin neredeyse tamamını, Assistance Fund olarak bilinen bir mekanizma aracılığıyla açık piyasada sürekli olarak HYPE satın almaya yönlendiriyor. Defillama verileri, platformun sürekli vadeli işlem ve spot piyasalarından elde edilen ücretlerin yaklaşık %99'unun bu programa aktarıldığını gösteriyor.

Kurumsal geri alımların aksine, bu alımlar isteğe bağlı değildir. Protokol, piyasa koşullarından bağımsız olarak işlem ücretlerini blok blok otomatik olarak HYPE alımlarına dönüştürür. Hyperliquid, lansmanından bu yana 1,16 milyar dolardan fazla kümülatif gelir elde etti ve bunun neredeyse tamamı kendi tokenini satın almak için kullanıldı. Yalnızca 2025'in üçüncü çeyreğinde, protokolün 316,8 milyon dolar değerinde HYPE geri satın aldığı bildirildi.

Bu ölçek, son dönemdeki ETF girişlerini gölgede bırakıyor. Mayıs ayında piyasaya sürülen Spot Hyperliquid ETF'leri, toplamda 75 milyon dolarlık net giriş çekmiştir; bu, nispeten genç bir varlık için anlamlı bir dönüm noktasıdır. Ancak, her çeyrekte yüz milyonlarca dolar harcayan bir geri alım mekanizmasıyla karşılaştırıldığında, ETF akışları mütevazı kalmaktadır. Bu yapı, tokenin altında etkili bir şekilde kalıcı bir alım talebi yaratmaktadır.

Ek destek, Nasdaq'ta PURR ticker sembolüyle işlem gören bir hazine şirketi olan Hyperliquid Strategies'den geliyor. Şirket, büyük ölçüde HYPE biriktirmek ve tutmak amacıyla kurulmuş olup şu anda yaklaşık 20 milyon tokeni kontrol ediyor. Son çeyrekte elde ettiği 152,5 milyon dolarlık kârın neredeyse tamamı, HYPE varlıklarına bağlı gerçekleşmemiş kazançlardan kaynaklanıyor.

Talebin üçüncü katmanı ise stabilcoin rezervlerinden geliyor. Hyperliquid'in USDC düzenlemesi kapsamında, platformdaki USDC bakiyelerinden elde edilen rezerv getirisinin %90'a kadarı geri alımlara ve ekosistem teşviklerine yönlendiriliyor. Bu mekanizmalar bir araya gelerek, birden fazla gelir akışını aynı token'a yönlendiriyor.

Hyperliquid'in Geri Alımları Gelir Akışıyla Güçlü Bir Şekilde Bağlantılı

Temel iş modeli ise güçlü olmaya devam ediyor. Hyperliquid, önceki kripto döngülerinin karakteristik özelliği olan enflasyonist token teşviklerine dayanmak yerine, önemli miktarda gerçek işlem ücreti üreten, önde gelen merkeziyetsiz sürekli vadeli işlem borsalarından biri olarak ortaya çıktı. Yine de bu yapı, kritik bir bağımlılık yaratıyor: HYPE'nin fiyatı, tek bir borsadaki işlem hacmine giderek daha fazla bağlı hale geliyor.

Bu ilişki iki yönlüdür.

Kripto faaliyetleri duruldukça, geri alımlar gelirle birlikte azalır. Hyperliquid’in üç aylık geri alımları, 2025’in 3. çeyreğindeki 316,8 milyon dolardan 2026’nın 1. çeyreğinde 192,3 milyon dolara düşmüştür; bu, iki çeyrek boyunca yaklaşık %40’luk bir düşüş anlamına gelmektedir.

Aynı zamanda, kilitli daha fazla token sonunda dolaşıma girecek ve bu da, Assistance Fund’ın fiyatları istikrara kavuşturmak için emmesi gereken potansiyel satış baskısını artıracaktır.

Sonuç olarak, bu tokenin yükseliş senaryosu ile risk profili temelde birbirine bağlıdır. Sürekli vadeli işlem faaliyetleri genişlemeye devam ettiği sürece, geri alım mekanizması güçlü kalacaktır. Ancak, daha geniş çaplı bir kripto piyasası düşüşü sırasında işlem hacimleri keskin bir şekilde daralırsa, yatırımcılar likiditeyi en agresif şekilde aradıkları sırada fiyatı destekleyen mekanizma zayıflayabilir.

Şu an için, Hyperliquid'in yükselişi piyasanın coşkusundan daha fazlasını yansıtmaktadır. Bu yükseliş, protokolün kendi tokenini sistematik olarak büyük ölçekte satın almasını yansıtmaktadır.