Cryptoquant, STRC’nin beklenen seviyenin altında kalması nedeniyle Bitcoin alımlarını askıya alıp nakit rezervlerini yeniden oluşturma stratejisi izlenmesi gerektiği konusunda uyarıyor

Temettü Karşılama Oranında Çöküş

Şirketin bilançosunu yakından takip eden on-chain veri şirketi Cryptoquant'a göre, Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) bitcoin birikimini askıya almalı ve nakit rezervlerini yeniden oluşturmaya öncelik vermelidir. Bu uyarı, şirketin imtiyazlı hisse temettülerini destekleyen göstergelerde yaşanan keskin bir bozulmanın ardından geldi.

Cryptoquant Araştırma Direktörü Julio Moreno, şirketin temettü karşılama süresinin 2026'nın başında yedi yıldan fazla iken sadece 14 aya düştüğünü belirtti. Aynı dönemde, şirketin bitcoin alımlarını finanse etmek için daha fazla STRC imtiyazlı hisse senedi ihraç etmesiyle yıllık temettü yükümlülükleri yaklaşık 300 milyon dolardan yaklaşık 1,2 milyar dolara yükseldi. Moreno ayrıca şunları ekledi:

"Strategy, bitcoin alımlarını finanse etmek için STRC imtiyazlı hisse senedi ihraç etmeye devam ettikçe, yıllık temettü yükümlülükleri keskin bir şekilde artarken nakit tamponu zayıfladı."

Bu kötüleşmeye sermaye kararları da eklenirken, Moreno, Strategy’nin yakın zamanda 2029’da vadesi dolacak %0 faizli dönüştürülebilir öncelikli tahvillerinden 1,5 milyar dolarlık kısmını geri satın aldığını ve bu hamlenin, artan temettü ödemelerini desteklemek için kullanılabilir nakit miktarını azalttığını belirtti.

STRC Nominal Değerin Altında Sıkıştı

Bu baskı, imtiyazlı hisselerin piyasa fiyatlarında da gözle görülür hale geldi. Bitcoin destekli bir imtiyazlı hisse olan Strategy’nin STRC’si, yatırımcıların bu enstrümanın riskini yeniden değerlendirmesiyle 100 dolarlık nominal değerine dönmekte zorlandı ve zaman zaman 90 doların altına bile düştü.

Gazeteci Laura Shin’in haberinde de belirtildiği üzere, bitcoin’deki toparlanma sorunu çözmedi; şirket iki ayda bir temettü döngüsüne geçip yapıyı güçlendirmek için 300 milyon dolar eklemesine rağmen STRC nominal değerine geri dönemedi. Bu durum, iskontonun kısa vadeli fiyat dalgalanmalarından daha derin bir endişeyi yansıttığını gösteriyor.

Bitcoin.com News, geçen hafta Cryptoquant’ın, bitcoin fiyatındaki uzun süreli durgunluğun

kendisinin STRC’yi batırabileceği riskine dikkat çektiğini bildirmişti. Bu senaryoda, imtiyazlı hisse senedi bir çöküş nedeniyle değil, yukarı yönlü ivme eksikliği nedeniyle zayıflar.

Strategy’nin İhtiyacı

Moreno, şu anki yıllık yaklaşık 1,2 milyar dolarlık temettü yükü göz önüne alındığında, Strategy’nin 24 aylık temettü karşılama oranını yeniden sağlamak için mevcut seviyesinin neredeyse iki katı olan yaklaşık 2,8 milyar dolarlık nakit rezervine ihtiyaç duyacağını tahmin etti. Ancak, temettü yükümlülükleri katlanarak artmasına rağmen rezervlerin 2026 yılının başından bu yana %38 oranında düşmesi nedeniyle şirketin nakit durumu ters yönde seyrediyor; bu durum, Strategy'nin borçları ile likit fonlarındaki tutar arasında giderek genişleyen bir uyumsuzluğa yol açıyor.

Kimliğini durmak bilmeyen bitcoin birikimine dayandıran bir şirket için, alımları askıya alma önerisi şirketin temel stratejisine aykırıdır. Son haftalarda Michael Saylor, şirketin stratejisinin hâlâ işe yaradığını vurgulayarak, gerekirse bitcoin satabileceğini savunarak düşüş eğilimli söylemlere karşı çıktı.

Bununla birlikte, akla gelen ilk soru, Strategy’nin satın alımlara ara verip Cryptoquant’ın belirttiği yaklaşık 2,8 milyar dolarlık seviyeye doğru yeniden yapılanma yoluna gitmesi durumunda rotasını değiştirip değiştirmeyeceğidir. Bu, temettü karşılama endişelerini hafifletebilir, ancak her fırsatta bitcoin satın almakla özdeşleşmiş bir şirket için dikkate değer bir dönüşüm anlamına da gelir.

Temettü karşılama oranı güçlenene ve imtiyazlı hisseler değer kazanana kadar, Strategy’nin bitcoin hedefleri ile nakit yükümlülükleri arasındaki uçurum, şirketin üzerinde asılı duran temel bir sorun olarak kalmaya devam edecektir.