Mula $255M hanggang $13.7B sa loob ng 6 na Kuwarter: Napakalaking Pusta ni Leopold Aschenbrenner sa Imprastraktura ng AI

Ang sumusunod na guest post ay mula sa BitcoinMiningStock.io, isang public markets intelligence platform na naghahatid ng datos tungkol sa mga kumpanyang may exposure sa bitcoin mining, artificial intelligence, at mga crypto treasury strategy. Orihinal na inilathala noong Mayo 26, 2026, ni Cindy Feng.

Hindi ko alam ang Situational Awareness LP hanggang kamakailan. Mas maaga noong nakaraang linggo, umarangkada ang CleanSpark habang karamihan sa mga kapwa bitcoin-mining na kumpanya ay nagte-trade sa pula. Sa mga spekulasyon sa X, iniuugnay ang galaw sa malaking pagdagdag ni Leopold Aschenbrenner ng posisyon niya sa pinakabagong 13F. Naging sapat iyon para ma-curious ako at basahin nang maayos ang filing. Ang nakita ko ay mas interesante kaysa sa spekulasyon tungkol sa CleanSpark.

Sino si Leopold Aschenbrenner, at ano ang Situational Awareness

Nang ilathala ni Leopold Aschenbrenner ang Situational Awareness sa kalagitnaan ng 2024. Ipinunto ng 165-pahinang sanaysay na mas malapit na ang artificial general intelligence kaysa sa pinaniniwalaan ng pangkalahatang consensus ng publiko, na ang compute at power infrastructure ang magiging mahigpit na limitasyon, at na ang buildout upang suportahan ito ang magiging pangunahing kuwento ng pamumuhunan sa huling bahagi ng 2020s.

Naglaunch siya ng hedge fund na kapareho ng pangalan makalipas ang ilang sandali. Pagkatapos ng anim na 13F filing, ang Situational Awareness LP ay binabasa nang taimtim ng isang makabuluhang bahagi ng mga AI investor. Tinatawag ang pondo na Cathie Wood ng AI infrastructure, bagama’t maiksi pa ang track record—anim na quarter pa lang—at hindi pa ito nasusubok sa isang totoong drawdown.

Dapat mo bang kopyahin ang kanyang mga trade? Magandang tanong iyon. Tingnan natin nang mas malapitan.

Anim na quarter ng paglago

Unang lumitaw ang Situational Awareness LP sa 13F radar noong huling bahagi ng 2024 na may maliit na $255M na book. Halos bawat quarter mula noon ay lumaki ito.

Lumampas ang pondo sa $1B noong Q1 2025 at $5B noong Q4 2025. Ang Q1 2026 ang pinakamalaking talon hanggang ngayon, higit sa pagdodoble hanggang $13.7B. Ngunit halos hindi gumalaw ang long stock plus call na bahagi ng book (mula $5.5B hanggang $5.2B). Ang buong paglago sa naiulat na 13F notional ay isang bagong $8.5B put-option book sa semiconductor complex. Kapansin-pansin, sa limang naunang quarter ay wala halos makabuluhang put exposure si Aschenbrenner (isang $9M Infosys put lang noong Q4 2025). Ang Q1 2026 ang unang pagkakataon na nagfa-file siya ng totoong options book.

Ano talaga ang hitsura ng Q1 2026 book

Narito ang pinakamalalaking naiulat na posisyon, naka-color-code ayon sa uri. Ang asul ay long common stock, ang berde ay call options, ang pula ay put options.

Ang iisang pinakamalaking linya sa buong pondo ay hindi na stock pick—ito ay isang $2.04B put sa VanEck Semi ETF (SMH). Lima sa susunod na anim na linya ay mga puts din (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). Ang pinakamalaking bullish na posisyon ay ang Bloom Energy sa $879M na common stock, kasunod nang malapit ang CoreWeave at SanDisk.

Ilang detalye na dapat i-flag. Brand new na posisyon ang NVDA—$1.57B put sa 8.99 milyong shares na walang katapat na long. Ang Oracle, Broadcom, AMD, at ASML ay mga bagong puts din na humigit-kumulang $0.5B hanggang $1B bawat isa. Ang Micron at Taiwan Semi ay may three-legged structures (put, call, at maliit na long sa parehong pangalan), na mukhang hindi gaanong direksiyonal at mas parang long-volatility positioning. Ang Intel naman ay kabaligtaran: noong Q4 may $747M bullish call sa 20 milyong shares, sa Q1 ay may $159M put at natirang 202K-share residual long. Parehong pangalan, kabaligtarang posisyon, sa loob lang ng isang quarter.

Pagbasa sa put overlay

Ito ang bahagi ng filing na pinaka-dapat pagtuunan, dahil ang natural na basa ay naging bearish si Aschenbrenner sa AI semi complex. Ganun ba talaga?

May labing-isang pangalan kung saan may puts ang pondo. Sa siyam sa mga ito, mas nangingibabaw ang put exposure kaysa sa anumang offsetting long position mula humigit-kumulang ~18x hanggang ~3,150x.

Kung ang mga puts na iyon ay standalone bought puts, malamang tama ang bearish na basa. Pero hindi iyon kayang kumpirmahin ng 13F. Maraming detalye—tulad ng kung ang puts ay binili o ibinenta, o kung anong strikes at expirations ang kasama—ang wala sa filing. Ang alinman sa mga iyon ay malaki ang mababago sa interpretasyon. Dahil dito, posibleng malakas ang bearish, pero hindi ito kumpirmadong tawag.

Micron at Taiwan Semi ang mga outlier. Pareho silang may halos tugmang puts at calls kasabay ng maliit na long, na mas mukhang long-volatility positioning kaysa direksiyonal na pananaw.

Ang Intel naman ang pinakamalinaw na reversal sa filing. Noong Q4 may $747M call sa 20.24M INTC shares; sa Q1 ay may $159M put kasama ang 202K-share long stub. Maliwanag na nag-flip ang istruktura ng book sa paligid ng Intel, kahit bukas pa ang direksiyonal na intensyon ng bagong put line.

Gayunpaman, paalala bago tayo magpatuloy: iniuulat ng 13F ang options sa notional value ng underlying shares, hindi sa premium na binayaran. Ang aktuwal na cash outlay sa $8.5B put book ay dapat mas maliit nang malaki.

Saan lumilitaw ang matibay na paniniwala

Ang kabilang panig ng filing—ang mga dagdag na posisyon—dito pa rin malinaw na nagsasalita ang bullish thesis. Ang mga bitcoin miner ang pinakamabigat na pinasukan ni Aschenbrenner, at ang ranggo ng mga pagtaas ay nagbibigay-impormasyon sa sarili nito.

Ang mas malalaking percentage add ay nasa mas maliliit na cap na miner, habang ang mas malalaking pangalan na mayroon nang HPC-pivot premium (IREN, Applied Digital) ay mas maliit pero may makabuluhang add pa rin. Ang pattern na ito ay tugma sa catch-up na basa, kung saan ang mas murang miner ay nagsasara ng ilang valuation gap kumpara sa mga pangalang naka-trade na batay sa AI-data-center expectations. Hindi ito wholesale rotation—hindi naman trinim ang malalaking pangalan para pondohan ang maliliit—pero ito ay malinaw na boto na mas malawak ang AI-power at HPC-hosting story kaysa sa apat o limang pangalan na madalas pagtuunan ng retail.

Tatlong brand new na long position ang tumuturo sa parehong direksyon: T1 Energy ($44M, isang US solar at battery integrator), SharonAI ($18M, Neocloud provider), at HIVE Digital ($6M). Maliit sa absolute dollars, pero bawat isa ay pasok sa mas malawak na tema ng AI data center at kuryente sa halip na one-off na taya.

Ano ang tinanggal

Walong pangalan ang tuluyang umalis sa book sa pagitan ng Q4 at Q1. At walang iisang malinaw na pattern sa mga kumpanyang tinanggal. Kaya, anumang interpretasyon sa motibo rito ay spekulatibo.

Gayunpaman, ang walong exit ay nagpalaya ng humigit-kumulang ~$1.1B na kapital, na maaaring ginamit para pondohan ang ilan sa mga bagong posisyon.

Huling pag-iisip

Ang tapat kong basa sa filing na ito ay dalawang bahagi. Long pa rin si Aschenbrenner sa AI infrastructure: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific sa kasalukuyang book, dagdag pa ang mas malalaking posisyon sa crypto-miner (CleanSpark tumaas ng 7x, Bitfarms halos 3x, Riot at Bitdeer parehong halos nagdoble), at tatlong brand new long line sa T1 Energy, SharonAI, at HIVE Digital. Buhay ang bullish thesis sa power, data centers, at HPC-pivot miners at masasabing mas malakas pa kaysa noong Q4.

Kasabay nito, bumuo ang pondo ng malaking put-option book, na ang SMH ETF, Nvidia, Oracle at Broadcom ang pinakamalalaking ekspresyon. Mas nangingibabaw ang puts kaysa sa anumang offsetting longs sa mga pangalang iyon. Madaling basahin ito na bearish si Aschenbrenner sa AI semi complex. Ngunit, hindi talaga kinukumpirma ng 13F ang direksiyonal na intensyon. Hindi inilalantad ng filing ang short puts, o kung anong strikes at expirations ang kasama. Ang isang kumpiyansang bearish na basa ay nangangailangan ng mas maraming impormasyon kaysa sa kayang ibigay ng 13F lang.

Para sa pangkaraniwang investor, ang praktikal na takeaway ay may dalawang panig. Ang bullish na mga dagdag na posisyon (ang galaw sa mas maliit na cap na miner, ang mga bagong long line, ang pinanatiling core longs) ay may malinaw at madaling gayahing signal. May signal din ang put book, pero mas malambot: bumuo na ngayon si Aschenbrenner ng sapat na laking options position sa chip side ng trade na materyal nitong hinuhubog ang risk profile ng kanyang book. Ituring ito bilang isang flag na dapat bantayan, hindi bilang kumpirmadong pananaw—at lalo na hindi bilang rekomendasyon na mag-short ng NVDA.

Sa lahat ng iyon, dapat banggitin na ang kasalukuyang 13F ay may petsang Marso 31, kaya maaaring gumalaw na ang mga posisyon mula noon. Ang susunod na 13F (due sa kalagitnaan ng Agosto) ang magsasabi kung lalaki, liliit, o iikot ang put book. Mas marami itong ibibigay na pahiwatig tungkol sa updated thesis ni Leopold Aschenbrenner.