Ang mga Pampublikong Miner ay Nawalan ng 21% ng Hashrate ng Bitcoin habang Bumibilis ang Kita mula sa AI

Ang artikulong ito ay unang lumabas sa Miner Weekly, isang lingguhang newsletter ng Blocks Bridge Consulting, na kumokolekta ng pinakabagong balita sa enerhiya, bitcoin, at AI compute mula sa The Energy Mag. Mag-subscribe upang matanggap ito sa iyong inbox isang beses bawat linggo.

Natuklasan ng pagsusuri ang kapansin-pansing muling pamamahagi sa ilalim ng tila matatag na kabuuan: ang Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) at Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) ay umaatras sa produksyon ng bitcoin, habang ang Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) at American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) ang sumalo ng malaking bahagi ng nailipat na network share.

Noon, nanatiling halos balanse ang sistema.

Ipinapahiwatig ng earnings sa ikalawang quarter na nagsisimula nang mabasag ang balanse.

Ang mga miner na nagbabawas ng exposure sa bitcoin ay nagpatuloy sa pag-unplug ng mga makina, ngunit mas kaunting operator ang lumawak nang sapat para bumawi. Kasabay nito, biglang tumaas ang colocation revenue sa mga kumpanyang pinakamalayo na ang narating sa kanilang mga conversion.

Nakalikha ang Core Scientific ng $136.7 milyon na colocation revenue sa Q2, halos limang beses ng $27.5 milyon nitong bitcoin mining revenue. Ang colocation ang nagbigay ng 83% ng quarterly sales, mula 67% sa Q1, ayon sa second-quarter results ng kumpanya.

Sinundan ng TeraWulf ang parehong takbo. Tumaas ang HPC lease revenue sa $31.9 milyon, o 71% ng kabuuang revenue, kumpara sa $12.8 milyon mula sa bitcoin mining. Umabot na sa 62% sa Q1 ang HPC share nito habang ang contracted capacity sa Lake Mariner ay nagsimulang lumikha ng kita.

Para sa ilang miner, ang colocation ay nagiging mahalagang kontribyutor. Sa Core Scientific at TeraWulf, nalampasan na nito ang mining.

Ang natitirang bahagi ng sektor ay mas maaga pa sa conversion. Iniulat ng Riot Platforms ang $23.2 milyon sa data center revenue laban sa $113.7 milyon mula sa mining. Nakalikha ang Bitdeer ng $14 milyon mula sa AI cloud services kumpara sa $197.1 milyon mula sa mga aktibidad na may kaugnayan sa mining. Ang Hut 8 (NASDAQ: HUT) at MARA ay nag-ulat ng mas maliliit na kontribusyon mula sa compute, habang ang Cipher at Keel Infrastructure ay hindi pa nakapagkilala ng HPC revenue.

Hindi na nakakasabay ang mga offset

Gamit ang pinalawak na cohort at na-update na network series, tinataya ng TheEnergyMag na ang mga pampublikong miner na sinubaybayan para sa pagsusuring ito ay gumawa ng pinagsamang realized hashrate na 368.3 EH/s sa Q4 2025, 344.4 EH/s sa Q1 2026 at 319.0 EH/s sa Q2.

Iyon ay kumakatawan sa 13.4% na pagbaba sa loob ng anim na buwan.

Bumaba ang quarterly average ng Bitcoin network mula 1,071 EH/s patungong 993 EH/s at pagkatapos ay 957 EH/s sa parehong panahon, isang 10.6% na pagbawas. Kaya mas mabilis lumiit ang cohort ng mga pampublikong kumpanya kaysa sa network.

Sa Q1, ang paglawak ng iilang miner ay malaking natakpan ang lawak ng mga shutdown sa ibang bahagi. Pagsapit ng Q2, kahit ang mga dagdag na iyon ay hindi na sapat upang panatilihing matatag ang cohort.

Nanatiling pinakamalaking offset ang Bitdeer. Tumaas ang realized hashrate nito ng 44% mula Q4 hanggang Q2, umabot sa 63.0 EH/s. Kung ibubukod ang Bitdeer, bumagsak ang realized hashrate ng natitirang bahagi ng cohort ng 21.2%, mula 324.6 EH/s tungo sa 255.9 EH/s.

Ang paglawak ng Bitdeer ay nagmumula sa sarili nitong SEALMINER production pipeline. Pagsapit ng Hunyo, iniulat ng kumpanya ang 73 EH/s na self-mining capacity at 15.9 EH/s na co-mining capacity. Nakapagprodyus ito ng 990 bitcoin sa buwan, 388% na mas marami kaysa isang taon na ang nakalipas.

Nagpatuloy rin sa paglawak ang MARA at American Bitcoin, ngunit hindi sapat ang kanilang mga dagdag upang kontrahin ang mga pagbawas sa Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf at IREN.

Nagbibigay ang Cango ng pinakamatinding halimbawa kung gaano kabilis nagbago ang ekonomiya ng pagmimina.

Pumasok ang kumpanya sa bitcoin mining sa huling bahagi ng 2024 at umabot sa 50 EH/s ng na-deploy na capacity noong 2025, para lamang magsimulang mag-decommission ng mga hindi episyenteng makina, magpa-lease ng hashrate, at ilipat ang capacity patungo sa mga rehiyong mas mababa ang gastos.

Bumaba ang realized hashrate nito mula 44.8 EH/s sa Q4 2025 patungong 31.3 EH/s sa Q1. Tinataya ng TheEnergyMag na ang Q2 capacity nito ay bababa sa 16.5 EH/s—isang 63% na pagbawas sa loob ng anim na buwan.

Mas pinalalim pa ng Keel Infrastructure ang transisyon. Sa Q2, tinapos nito ang pagde-decommission ng lahat ng U.S. bitcoin mining operations bilang paghahanda para sa pagtatayo ng data center. Nagpapatuloy ang pagmimina sa Canada sa panahon ng paunti-unting transisyon. Samantala, hindi pa dumarating ang kapalit na revenue.

Humuhupa ang post-China arms race

Mas kapansin-pansin din ang mas pangmatagalang konteksto pagkatapos ng Q2.

Ang mining ban ng China noong 2021 ay pansamantalang nag-alis ng humigit-kumulang kalahati ng computing power ng Bitcoin network. Bumaba ang hashrate sa 57.5 EH/s noong Hunyo 2021, ngunit lumipat ang mga miner at halos ganap nang nakabawi ang network pagsapit ng Disyembre. Lumitaw ang United States bilang pinakamalaking mining hub.

Ang pagbangon na iyon ang tumulong magpasiklab ng institutional expansion race na sinusubaybayan ng TheEnergyMag sa mga sumunod na taon. Nagtaas ng kapital ang mga pampublikong miner, kumuha ng mga power site at umorder ng magkakasunod na henerasyon ng mga ASIC, hanggang sa maitulak ang network lampas isang zettahash kada segundo.

Iisa pa lamang ang halving na naganap mula nang magsimula ang paglawak na iyon.

Ngayon, ang mga makina at electrical infrastructure na naipon noong post-China race ay itinitigil, isinasailalim sa impairment, o dini-depreciate nang mas mabilis upang maitalaga muli ang kuryente nila sa mga GPU. Sama-samang lumawak ang industriya sa napakalaking gastos, para lamang magsimulang buwagin ng ilan sa mga pinaka-kitang-kitang operator ang kapasidad na iyon matapos ang isang halving cycle.

Hindi tulad ng China ban, ang kasalukuyang pag-urong ay walang iisang trigger na puwedeng gawing headline. Ito ay kombinasyon ng mahinang ekonomiya ng pagmimina at isang nakikipagkumpitensyang gamit para sa kapital at kuryente.