ตลาดการคาดการณ์ระบุว่า “คงไว้” แต่ Citadel Securities ระบุว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ย ขณะที่ทรัมป์กดดันธนาคารกลาง

คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Open Market Committee: FOMC) จะประชุมในวันที่ 28 และ 29 กรกฎาคม โดยมีกำหนดประกาศอัตราดอกเบี้ยในบ่ายวันพุธ ช่วงเป้าหมายปัจจุบันอยู่ที่ 3.50% ถึง 3.75% ไม่เปลี่ยนแปลงนับตั้งแต่การประชุมเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการประชุมครั้งแรกของวอร์ชในฐานะประธาน เครื่องมือ Fedwatch ของ CME Group ซึ่งคำนวณความน่าจะเป็นจากราคาฟิวเจอร์ส Fed Funds อายุ 30 วัน ระบุว่าโอกาส “คงดอกเบี้ย” อยู่ที่ 66.3%

นั่นทำให้มีการสะท้อนราคาไว้ 33.7% สำหรับการขึ้นดอกเบี้ย 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ ขณะที่การลดดอกเบี้ยมีความน่าจะเป็นเป็นศูนย์ตามการอ่านล่าสุดของเครื่องมือดังกล่าว หากมองไกลออกไป Fedwatch แสดงโอกาส 54.3% ของการขึ้นดอกเบี้ยภายในประชุมวันที่ 16 ก.ย. และเมื่อรวมแล้วเสียงข้างมากเอนเอียงไปทาง “อย่างน้อย” อีกหนึ่งครั้งของการขึ้นดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี

ตลาดคาดการณ์เอนเอียงไปทางการคงดอกเบี้ย

ตลาดคาดการณ์ (Prediction markets) ให้ภาพคล้ายกันแต่ตัวเลขต่างกันเล็กน้อย สัญญา Fed Decision ของ Kalshi ซึ่งมีปริมาณการซื้อขายมากกว่า $42 ล้าน แสดงว่าโอกาสคงดอกเบี้ยอยู่ที่ 73% เพิ่มขึ้นมากหลังเกิดการแกว่ง 10 จุดไปทางผลลัพธ์ดังกล่าวในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา การขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดเบส (basis point) อยู่ที่ 26% และมากกว่านั้นมีโอกาสต่ำกว่า 1%

นักเทรด Polymarket วางเดิมพันเกือบ 100 ล้านดอลลาร์กับผลลัพธ์นี้ แบ่งเป็น 5 ช่วงความเป็นไปได้ ตลาดนั้น แสดงความน่าจะเป็น 73% สำหรับ “ไม่เปลี่ยนแปลง” และ 26.5% สำหรับการขึ้น 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ โดยการขึ้นที่แรงกว่านั้นหรือการลดใดๆ ถูกกำหนดราคาไว้ต่ำกว่า 1% ช่องว่างที่แคบลงระหว่างสองผลลัพธ์อันดับต้นๆ สะท้อนสิ่งที่มักเกิดขึ้นก่อนการตัดสินใจใหญ่ของเฟด: ความมั่นใจลดลงเมื่อเทรดเดอร์ทำเฮดจ์ทั้งสองด้าน แทนที่จะย้ำมุมมองเดียว

คำเรียกของ Citadel Securities ที่สวนทาง

แฟรงก์ ไฟลต์ หัวหน้ากลยุทธ์มหภาคที่ Citadel Securities ได้สวนทางจากฉันทามติดังกล่าว ในบันทึกถึงลูกค้าที่ Bloomberg รายงานเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม ไฟลต์โต้แย้งว่าเฟดอาจขึ้นดอกเบี้ยแบบเซอร์ไพรส์ 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ในสัปดาห์นี้ แม้โต๊ะซื้อขายส่วนใหญ่ยังคาดว่าจะคงดอกเบี้ย

ไฟลต์เข้าร่วม Citadel Securities ช่วงปลายปี 2025 หลังทำงานที่ Goldman Sachs 7 ปี ซึ่งเขาไต่ขึ้นเป็นรองประธานในสายอัตราดอกเบี้ยและกลยุทธ์มหภาค จากนั้นทำหน้าที่ผู้จัดการพอร์ตที่ Brevan Howard และ Soros Fund Management Financial News ยกชื่อเขาไว้ในรายชื่อ Rising Stars of European Finance เมื่อเดือนเมษายน โดยอ้างถึงงานประเมินมูลค่าข้ามสินทรัพย์ของเขา

ข้อโต้แย้งของเขาเน้นเรื่อง “ความน่าเชื่อถือ” มากกว่าตัวเลขเงินเฟ้อครั้งใดครั้งหนึ่ง แนวคิดนี้มีน้ำหนักเพราะการสื่อสารของธนาคารกลางมักถูกตัดสินจากหลายการประชุม ไม่ใช่ครั้งเดียว เขาเขียนว่า การขึ้นดอกเบี้ยตอนนี้จะตอกย้ำคำมั่นของวอร์ชต่อเสถียรภาพราคา และส่งสัญญาณว่าเฟดไม่จำเป็นต้องบอกใบ้ทุกการเคลื่อนไหวล่วงหน้านานๆ อีกต่อไป

ไฟลต์ยืนหยัดมุมมองนี้มาหลายเดือน บันทึกวันที่ 19 มิถุนายนอธิบายว่าเฟดภายใต้วอร์ชกำลังเปลี่ยนจากท่าที “เฉื่อย” ที่พึ่งพาข้อมูลไปสู่ท่าที “ปรับตัว” ที่ตอบสนองอย่างรวดเร็วต่อความเบี่ยงเบนของเงินเฟ้อ เขาชี้ว่าการประชุมเดือนกรกฎาคมยังเป็นไปได้ในตอนนั้น และยังคงใส่การขึ้นดอกเบี้ยไว้ในเดือนกันยายน ธันวาคม และมีนาคม 2027 ความสม่ำเสมอคือจุดเด่นของมุมมองนี้ โดยการประชุมเดือนกรกฎาคมยังคงเป็นแกนกลางของวิทยานิพนธ์ แทนที่จะถูกปรับตามเมื่อความคาดหวังของตลาดเปลี่ยนไป

ทรัมป์กลับมากดดันให้ลดดอกเบี้ย

ประธานาธิบดีทรัมป์ ให้สัมภาษณ์ผู้สื่อข่าวบนเครื่องบิน Air Force One เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม และเรียกวอร์ชว่า “ยอดเยี่ยม” พร้อมทั้งผลักดันให้ลดต้นทุนการกู้ยืม เขากล่าวว่าวอร์ชต้องการทำสิ่งที่ถูกต้อง แต่บรรยายว่าสมาชิกคณะกรรมการเฟดคนอื่นๆ มีความเป็นการเมือง พร้อมเสริมว่าบางคนอาจมีเจตนาร้าย

ทรัมป์กล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยควรลดลง และประเทศอาจเติบโตได้ในอัตรา 8% ถึง 12% ต่อปี (annualized) ภายใต้อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า เขาย้ำมุมมองที่มีมานานว่า สหรัฐฯ ควรมีอัตราดอกเบี้ยต่ำที่สุดในโลก พร้อมชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่นี่สูงกว่าในยูโรโซน ญี่ปุ่น และจีน

ทรัมป์ยืนยันว่าเฟดควรลดดอกเบี้ย และประเทศอื่นๆ จ่ายต้นทุนการกู้ยืมต่ำกว่ามาก เขากล่าวว่าวอร์ชยังต้องทำงานร่วมกับคณะกรรมการที่เหลือ ซึ่งเป็นการย้ำว่าแม้ประธานจะกำหนดทิศทางการอภิปราย แต่ไม่ได้ตัดสินนโยบายเพียงลำพัง

ทรัมป์กดดันเฟดให้ลดดอกเบี้ย มาตั้งแต่กลับเข้ารับตำแหน่งในเดือนมกราคม 2025 และก่อนหน้านี้เคยเรียกร้องให้ลดลงเหลือ 1% หรือต่ำกว่า ขณะที่เจ้าหน้าที่เฟดบางราย รวมถึงประธานเฟดดัลลัส ลอรี โลแกน (Lorie Logan) เพิ่งแสดงความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น และเปิดกว้างต่ออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นแทน

เงินเฟ้อและน้ำมันทำให้ผลลัพธ์สูสี

ข้อมูล CPI เดือนพฤษภาคมที่แสดงการเติบโต 4.2% เมื่อเทียบรายปี โดยขับเคลื่อนหลักจากต้นทุนพลังงาน ทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยยังคงอยู่ แม้โต๊ะซื้อขายส่วนใหญ่จะเอนเอียงไปทางการคงดอกเบี้ย ความผันผวนของราคาน้ำมันที่เชื่อมโยงกับพัฒนาการในตะวันออกกลางเพิ่มอีกชั้นของความไม่แน่นอนก่อนวันพุธ การสนทนาในตลาดอัตราดอกเบี้ยค่อยๆ เปลี่ยนจากมองว่าการประชุมเป็นกิจวัตร ไปสู่การยอมรับว่ายังมีความไม่แน่นอนมากพอที่จะทำให้การเฮดจ์ทั้งสองผลลัพธ์มีเหตุผลรองรับ

ความหมายต่อบิตคอยน์และสินทรัพย์เสี่ยง

บิตคอยน์มักตอบสนองมากที่สุดเมื่อเฟดเบี่ยงเบนจากความคาดหมาย มากกว่าตอนที่ออกมาตรงกับฉันทามติ การคงดอกเบี้ยซึ่งยังเป็นกรณีฐานของตลาด น่าจะทำให้การวางสถานะของเทรดเดอร์คริปโตโดยรวมคงเดิมก่อนประกาศ แต่การขึ้นดอกเบี้ยแบบเซอร์ไพรส์ ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่ไฟลต์ยังเน้นย้ำ น่าจะมีผลกระทบกว้างกว่า

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นโดยทั่วไปทำให้ดอลลาร์แข็งค่าและดึงเงินทุนไปยังสินทรัพย์ตราสารหนี้ ซึ่งเป็นรูปแบบที่กดดันบิตคอยน์และอัลต์คอยน์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าในวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายครั้งก่อน เทรดเดอร์ที่ติดตามกระแสเงิน ETF และการวางสถานะในตลาดอนุพันธ์ก่อนวันพุธ จะมองหาหลักฐานว่าโต๊ะสถาบันกำลังเพิ่มการป้องกันขาลงอย่างเงียบๆ แทนที่จะ ถือมุมมองหมีแบบเต็มตัว

ความแตกต่างนี้มักสำคัญกว่าความน่าจะเป็นตามพาดหัว เพราะกิจกรรมการเฮดจ์มักปรากฏก่อนที่ความคาดหวังจะเปลี่ยนในฟิวเจอร์สหรือตลาดคาดการณ์ สำหรับเทรดเดอร์ที่ชั่งน้ำหนักการถือสถานะก่อนการตัดสินใจ โครงสร้างสถานการณ์คล้ายสัปดาห์เฟดที่ผ่านมา เมื่อการดำเนินนโยบายเป็นไปตามคาด การเคลื่อนไหวแรกในบิตคอยน์และอัลต์คอยน์หลักๆ มักจางหายอย่างรวดเร็วเมื่อเทรดเดอร์คลายสถานะที่เดิมพันกับเหตุการณ์

แต่เมื่อเฟดทำให้ตลาดประหลาดใจ สภาพคล่องอาจบางลงในไม่กี่วินาที ทำให้ราคาขยับได้ไกลกว่าที่การคาดการณ์ตามฉันทามติจะบ่งชี้

อะไรจะเกิดขึ้นต่อไป

การคงดอกเบี้ยจะยืดช่วงกรอบปัจจุบันเป็นการประชุมที่สามติดต่อกัน และทำให้โฟกัสไปที่เดือนกันยายน ซึ่ง CME Fedwatch แสดงโอกาส 54.3% ของการขึ้นดอกเบี้ย 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์แล้ว หากขึ้นดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ จะเป็นการขยับครั้งแรกในวาระของวอร์ช และน่าจะดันอัตราผลตอบแทนระยะสั้นและดอลลาร์ให้สูงขึ้นก่อนเข้าสู่ฤดูใบไม้ร่วง

วอร์ชจะตอบคำถามผู้สื่อข่าวหลังการตัดสินใจวันพุธ งานแถลงข่าวดังกล่าว ควบคู่กับแถลงการณ์เอง จะเผยว่าคณะกรรมการยังส่งสัญญาณเส้นทางที่ค่อยเป็นค่อยไป หรือเริ่มปูทางสำหรับการตอบสนองเชิงนโยบายที่รวดเร็วขึ้นตามที่ไฟลต์วางกรอบมาตั้งแต่เดือนมิถุนายน