อุปทานสเตเบิลคอยน์ลดลง 15 พันล้านดอลลาร์ในการร่วงลงครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ Terra

อุปทานสเตเบิลคอยน์รวมทำจุดสูงสุดใกล้ 322.121 พันล้านดอลลาร์ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม 2026 ตามข้อมูลตลาดสเตเบิลคอยน์จาก defillama.com ก่อนจะลดลงมากกว่า 14 พันล้านดอลลาร์ภายในเวลาไม่ถึงสามเดือน เดือนมิถุนายนเป็นช่วงที่โดนหนักที่สุด โดยหายไปราว 11.41 พันล้านดอลลาร์ในเดือนเดียว ถือเป็นการหดตัวรายเดือนที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ TerraUSD พังทลายในเดือนพฤษภาคม 2022 ภายในวันที่ 2 สิงหาคม 2026 อุปทานสเตเบิลคอยน์รวมลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 307.561 พันล้านดอลลาร์

Tether หายไปหลายพันล้าน ขณะที่ Circle ตามมาติดๆ

USDT ของ Tether ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ที่ใหญ่ที่สุด ลดลงจากราว 189 พันล้านดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม มาอยู่ที่ประมาณ 183.216 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 2 สิงหาคม ส่วน USDC ของ Circle ลดลงจากจุดสูงสุดในเดือนมีนาคมใกล้ 80 พันล้านดอลลาร์ เหลือราว 72.069 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน เมื่อรวมกันแล้ว โทเคนทั้งสองตัวคิดเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของการหดตัวของอุตสาหกรรม แม้ผู้เล่นรายเล็กกว่า รวมถึง USDS ของ Sky และ USDe ของ Ethena จะขาดทุนเป็นเปอร์เซ็นต์สองหลักเช่นกัน

ไม่ใช่ทุกโทเคนจะถอยหลัง Global Dollar หรือที่รู้จักกันในชื่อ USDG เติบโตขึ้นระหว่างช่วงปรับฐาน และผลิตภัณฑ์เงินสดแบบโทเคนหลายรายการยังคงมีผู้ใช้เพิ่มขึ้น แม้ว่าหมวดหมู่โดยรวมจะหดตัวก็ตาม

กฎใหม่ของวอชิงตันผลักเงินสดไปสู่พันธบัตรรัฐบาล

กฎหมาย GENIUS Act ซึ่งลงนามเป็นกฎหมายในเดือนกรกฎาคม 2025 วางกรอบกำกับดูแลของรัฐบาลกลางครั้งแรกสำหรับสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน โดยห้ามผู้ออกเหรียญที่ได้รับใบอนุญาตจ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนที่ผูกกับการถือครองหรือการใช้งานโทเคนของตน สำนักงานผู้ควบคุมสกุลเงิน (Office of the Comptroller of the Currency: OCC) ตอกย้ำจุดยืนดังกล่าวด้วยกฎที่เสนอในช่วงต้นปี 2026 โดยมองสเตเบิลคอยน์เป็นเครื่องมือทำธุรกรรมมากกว่าบัญชีออมทรัพย์

การเปลี่ยนแปลงนี้สำคัญ เพราะนักลงทุนที่เคยนำเงินสดส่วนเกินไปพักไว้ใน USDT หรือ USDC เพื่อรับผลตอบแทนจะไม่สามารถทำเช่นนั้นได้อีกต่อไป หลายรายจึงย้ายไปยัง ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและกองทุนตลาดเงินแบบโทเคน แทน ซึ่งเติบโตไปแตะระดับหลักสิบปลายๆ ของพันล้านดอลลาร์ภายในปลายเดือนกรกฎาคม ขณะที่การถือครองสินทรัพย์โลกจริงแบบโทเคน (Real-World Asset: RWA) ในภาพรวมบางการนับแตะเกิน 32 พันล้านดอลลาร์

ราคาคริปโตร่วงเพิ่มแรงกดดัน

บิตคอยน์และคริปโทเคอร์เรนซีหลักอื่นๆ ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ในไตรมาสสองของปี 2026 ทำให้กิจกรรมการเทรดที่โดยปกติช่วยพยุงความต้องการสเตเบิลคอยน์ให้สูงนั้นเย็นลง เมื่อการเทรดน้อยลง ความต้องการใช้สเตเบิลคอยน์เป็นหลักประกันก็ลดลงด้วย กฎใหม่ภายใต้ระเบียบ Markets in Crypto-Assets ของยุโรป ซึ่งจำกัดโทเคนบางประเภทที่ไม่สอดคล้องบนกระดานเทรดในยุโรป ก็เพิ่มแรงกดดันในภูมิภาคนั้นอีกชั้น

ปริมาณธุรกรรมทำสถิติกลับบอกอีกเรื่อง

แม้อุปทานรวมจะหดตัว แต่กิจกรรมบนเครือข่ายสเตเบิลคอยน์กลับทำสถิติสูงสุด ตามข้อมูลจาก Visa Onchain Analytics Dashboard (ขับเคลื่อนโดย Allium Labs) อย่างเป็นทางการ ปริมาณธุรกรรมที่ปรับแล้ว (adjusted) แตะราว 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2026 เพิ่มขึ้นประมาณ 63% จากเดือนก่อนหน้า โดย USDC ประมวลผลปริมาณราว 1.21 ล้านล้านดอลลาร์ แม้จะมีอุปทานรวมน้อยกว่า USDT ซึ่งประมวลผลราว 576 พันล้านดอลลาร์

ดังที่แสดงในภาพหน้าจอด้านบน แดชบอร์ดของ Visa และ Allium Labs แสดงให้เห็นว่า ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา สเตเบิลคอยน์ชำระบัญชีธุรกรรมออนเชนมูลค่า 5.2 ล้านล้านดอลลาร์ผ่านการโอน 1.6 พันล้านครั้ง สะท้อนบทบาทที่เติบโตขึ้นในระบบการชำระเงินดิจิทัล หลังจากกรองกิจกรรมที่ไม่ก่อให้เกิดมูลค่าทางเศรษฐกิจออกแล้ว ปริมาณที่ปรับแล้วอยู่ที่ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ผ่านธุรกรรม 214.1 ล้านรายการ การโอนขนาดระดับผู้ค้าปลีกคิดเป็นมูลค่า 7.1 พันล้านดอลลาร์และธุรกรรม 144.6 ล้านรายการ แสดงให้เห็นว่าผู้ใช้ทั่วไปยังคงมีสัดส่วนสำคัญของกิจกรรมสเตเบิลคอยน์

ผู้ออกเหรียญปรับตัวเมื่อรายได้ดอกเบี้ยจางหาย

สำหรับบริษัทที่ออกสเตเบิลคอยน์ การเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้รูปแบบการทำเงินเปลี่ยนไป ดอกเบี้ยที่ได้จากเงินสำรองที่หนุนอุปทานโทเคนขนาดใหญ่มีความสำคัญน้อยลง ขณะที่ค่าธรรมเนียมธุรกรรม ดีลการจัดจำหน่าย และประวัติการปฏิบัติตามข้อกำหนดมีความสำคัญมากขึ้น USDC ได้ส่วนแบ่งในเชิงปริมาณการเทรดเมื่อเทียบกับขนาดของตนมากขึ้น และผู้ออกเหรียญรายใหม่ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลยังคงแข่งขันแย่งส่วนแบ่งตลาดในระดับขอบ

เครือข่ายบัตร Visa และ Mastercard ต่างรายงานว่ากิจกรรมการชำระบัญชีด้วยสเตเบิลคอยน์เพิ่มขึ้น เป็นสัญญาณว่าโทเคนเหล่านี้ถูกใช้เพื่อโอนย้ายเงินมากขึ้น ไม่ได้ถูกถือไว้เฉยๆ เท่านั้น

สิ่งที่ต้องจับตาเมื่อ ตลาดกำลังปรับตัว

นักวิเคราะห์คาดว่าการปรับฐานในครั้งนี้จะยังอยู่ในวงจำกัดมากกว่าจะลุกลามเป็นวิกฤตในวงกว้าง ต่างจากการล่มสลายในปี 2022 ที่เกี่ยวข้องกับความล้มเหลวโดยสิ้นเชิงของ TerraUSD และ การล้มละลายของ FTX ความเสี่ยงข้างหน้ารวมถึงการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบเพิ่มเติมเกี่ยวกับช่องทางหลบหลีกเพื่อให้ได้ผลตอบแทน ปัญหาที่ผู้ ออกเหรียญรายใหญ่ หรือการร่วงลงลึกของราคาคริปโทที่เร่งให้เกิดการไถ่ถอน

ตัวเร่งที่เป็นไปได้สำหรับการเติบโต ได้แก่ กฎที่ชัดเจนยิ่งขึ้นภายใต้ GENIUS Act การขยายตัวต่อเนื่องของผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคน และการฟื้นตัวของกิจกรรมการเทรดที่สร้างความต้องการสเตเบิลคอยน์เป็นหลักประกันกลับมาอีกครั้ง อุปทานสเตเบิลคอยน์ เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา แม้จะมีการปรับฐานล่าสุด และการร่วงลงขนาดใกล้เคียงกันระหว่างเดือนธันวาคม 2025 ถึงกุมภาพันธ์ 2026 ก็กลับตัวภายในไม่กี่เดือน