สเทเบิลคอยน์หลังผ่านกฎหมาย GENIUS Act (3): ยังต้องมีใบอนุญาตผู้ให้บริการโอนเงินหรือไม่?

บทความแสดงความคิดเห็นส่วนที่ 3 ของ “Stablecoins After the GENIUS Act: A Practical Legal Guide for Businesses” ที่เขียนไว้ด้านล่างนี้ เป็นผลงานของ Michael Handelsman สำหรับ Kelman.Law.

กฎหมาย GENIUS Act สร้างกรอบกฎหมายระดับรัฐบาลกลางสำหรับการออกสแตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน แต่ไม่ได้ยกเลิกกฎระเบียบการส่งเงินสำหรับทุกธุรกิจที่จัดการกับสแตเบิลคอยน์ดังกล่าว แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน, กระเป๋าเงินดิจิทัล, ผู้ประมวลผลการชำระเงิน และบริษัทส่งเงิน อาจยังคงต้องจดทะเบียนกับ Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) ในฐานะธุรกิจบริการเงิน (MSB) และได้รับใบอนุญาตส่งเงินระดับรัฐหรือใบอนุญาตสกุลเงินเสมือน

คำถามในทางปฏิบัติไม่ใช่เพียงว่าบริษัทใช้สเถียรคอยน์ที่ออกโดยหน่วยงานที่ได้รับการกำกับดูแลหรือไม่ แต่เป็นว่าบริษัทเองรับ ควบคุม แลกเปลี่ยน หรือส่งมูลค่าให้กับลูกค้าหรือไม่ — และหน่วยงานใดเป็นผู้ดำเนินการในแต่ละขั้นตอน

พระราชบัญญัติ GENIUS และกฎหมายการส่งเงินกำกับดูแลกิจกรรมที่แตกต่างกัน

ดังที่ได้กล่าวถึงในส่วนที่ 1 ของซีรีส์นี้ พระราชบัญญัติ GENIUS Act กำหนดหลักว่าใครสามารถออกสเถียรคอยน์สำหรับการชำระเงินได้ รวมถึงเงินสำรอง ขั้นตอนการไถ่ถอน การกำกับดูแล และข้อกำหนดอื่น ๆ ที่ใช้กับผู้ออกสเถียรคอยน์ดังกล่าว

กฎหมายการส่งเงินกำหนดว่าธุรกิจนั้นรับเงินหรือมูลค่าอื่นจากบุคคลหนึ่งและส่งไปยังบุคคลหรือสถานที่อื่นหรือไม่ ตามแนวทางของ FinCEN เกี่ยวกับสกุลเงินเสมือน มูลค่าที่แทนที่สกุลเงินสามารถรวมถึงสกุลเงินเสมือนที่แปลงได้ FinCEN โดยทั่วไปถือว่าผู้ดูแลระบบและผู้แลกเปลี่ยนที่รับและส่งสกุลเงินเสมือนที่แปลงได้เป็นผู้ส่งเงิน เว้นแต่มีข้อยกเว้นหรือข้อจำกัดที่ใช้บังคับ ส่วนบุคคลที่ใช้สกุลเงินเสมือนเพียงเพื่อซื้อสินค้าหรือบริการจะได้รับการปฏิบัติที่แตกต่างออกไป

ดังนั้น บริษัทอาจต้องเผชิญกับสามคำถามที่แยกกัน:

1. บริษัทนั้นกำลังออกเหรียญเสถียรสำหรับการชำระเงิน (stablecoin) หรือไม่ และจำเป็นต้องกลายเป็นผู้ออกเหรียญเสถียรสำหรับการชำระเงินที่ได้รับอนุญาตหรือไม่?
2. บริษัทนั้นเป็น MSB ที่ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดของกฎหมายความลับธนาคารของรัฐบาลกลาง (Bank Secrecy Act) และต้องจดทะเบียนกับ FinCEN หรือไม่?
3. บริษัทจำเป็นต้องมีใบอนุญาตตามกฎหมายของรัฐที่บริษัทดำเนินธุรกิจหรือให้บริการลูกค้าหรือไม่?

การปฏิบัติตามข้อกำหนดในชั้นหนึ่งไม่ได้หมายความว่าจะปฏิบัติตามข้อกำหนดในชั้นอื่น ๆ โดยอัตโนมัติ การจดทะเบียนกับ FinCEN เป็นการจดทะเบียนระดับรัฐบาลกลาง ไม่ใช่ใบอนุญาตระดับรัฐที่ครอบคลุมทั่วประเทศ

สิ่งที่กฎหมาย GENIUS Act มีอำนาจเหนือกว่า — และสิ่งที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข

กฎหมายนี้มีการยกเว้นกฎหมายของรัฐอย่างมีนัยสำคัญ แต่ขอบเขตการยกเว้นนั้นมีความสำคัญ ตาม 12 U.S.C. § 5904(h) ข้อกำหนดเกี่ยวกับใบอนุญาตจัดตั้ง ใบอนุญาต หรือการอนุญาตอื่น ๆ ของรัฐจะถูกยกเลิกสำหรับผู้ออกสเถียรคอยน์เพื่อการชำระเงินที่ได้รับการรับรองจากรัฐบาลกลาง หรือบริษัทลูกที่ได้รับการอนุมัติของสถาบันรับฝากเงินที่ได้รับการประกันภัยหรือสหกรณ์เครดิต ซึ่งกลายเป็นผู้ออกสเถียรคอยน์เพื่อการชำระเงินที่ได้รับอนุญาต

การคุ้มครองดังกล่าวมีผลบังคับใช้กับผู้ออกที่ได้รับการอนุมัติเท่านั้น ไม่ได้ระบุว่าทุกแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ผู้จัดจำหน่าย กระเป๋าเงินดิจิทัล บริษัทรับชำระเงิน บริษัทในเครือ หรือผู้รับจ้างที่ทำงานร่วมกับผู้ออกจะได้รับการยกเว้นจากการขอใบอนุญาตของรัฐ นอกจากนี้ ธุรกิจต่าง ๆ ไม่ควรสันนิษฐานว่ากฎหมายนี้ครอบคลุมทุกกิจกรรมเพิ่มเติมที่ผู้ออกอาจดำเนินการ

OCC ได้ยอมรับขอบเขตที่ยังไม่ชัดเจนเหล่านี้ในกฎสุดท้ายของ GENIUS Act เมื่อเดือนตุลาคม 2026 ผู้ให้ความคิดเห็นได้ขอให้ชี้แจงเกี่ยวกับการยกเว้นสำหรับผู้ให้บริการฝ่ายที่สามและผู้ออกที่ดำเนินกิจกรรมเพิ่มเติม OCC ปฏิเสธที่จะใช้การตีความทั่วไป โดยอธิบายว่าบางประเด็นควรได้รับการประเมินเป็นกรณีไปเมื่อมีข้อเท็จจริงเฉพาะเกิดขึ้น

กฎดังกล่าวยังกล่าวถึงความจำเป็นในการมีอำนาจทางกฎหมายที่อิสระสำหรับบริการสินทรัพย์ดิจิทัลเพิ่มเติม OCC จะไม่ประกาศว่ากิจกรรมกระเป๋าเงินหรือการโอนเงินทั้งหมดเป็นกิจกรรมที่อนุญาตได้เพียงบนพื้นฐานของสถานะผู้ออกเท่านั้น การออกและไถ่ถอนเป็นกิจกรรมที่อนุญาตได้สำหรับผู้ออก ในขณะที่บริการที่กว้างขวางกว่าจำเป็นต้องได้รับการตรวจสอบอย่างละเอียดมากขึ้น ประกาศการดำเนินการของ OCC กำหนดวันที่ 18 มกราคม 2560 เป็นวันที่มีผลบังคับใช้ของทั้งพระราชบัญญัติและกฎหลักของ OCC; การคุ้มครองในอนาคตเหล่านี้ไม่สามารถเป็นเหตุผลให้ละทิ้งภาระหน้าที่ในการขอใบอนุญาตที่มีอยู่ในปัจจุบันได้

ผู้ออกที่ได้รับการรับรองจากรัฐมีโครงสร้างที่แตกต่างออกไป ตาม 12 U.S.C. § 5906 ผู้ออกที่ได้รับการรับรองซึ่งดำเนินการภายใต้ระบบของรัฐที่ได้รับการรับรอง จะได้รับการคุ้มครองจากการขอใบอนุญาตผู้ออกซ้ำซ้อนในรัฐเจ้าบ้าน ตามเงื่อนไขที่กำหนดไว้ในกฎหมาย กฎหมายของรัฐต้นทางอาจควบคุมกิจกรรมบางประการในรัฐอื่น อย่างไรก็ตาม พระราชบัญญัตินี้ยังคงรักษากฎหมายคุ้มครองผู้บริโภคของรัฐที่เกี่ยวข้องและทางแก้ไขตามกฎหมายจารีตประเพณีไว้

บทบัญญัติแยกต่างหาก คือ 12 U.S.C. § 5915(d) อนุญาตให้สถาบันรับฝากเงินที่ได้รับใบอนุญาตจากรัฐและมีคุณสมบัติตามเกณฑ์ ดำเนินการส่งเงินหรือการเก็บรักษาเงินผ่านบริษัทลูกที่ได้รับการอนุญาตเป็นผู้ออกตราสารข้ามรัฐ โดยต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขด้านทุนและสภาพคล่อง การกำกับดูแลด้านการคุ้มครองผู้บริโภคของรัฐเจ้าบ้านยังคงมีผลบังคับใช้ ทางเลือกนี้ไม่ควรถูกนำไปใช้ทั่วไปกับบริษัทฟินเทคที่ไม่ใช่ธนาคาร

การวิเคราะห์นี้ใช้กับธุรกิจสเตเบิลคอยน์ทั่วไปอย่างไร

สำหรับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน คำถามหลักรวมถึงว่าแพลตฟอร์มดังกล่าวซื้อ ขาย แปลง เก็บรักษา หรือส่งสเถียรคอยน์ให้กับลูกค้าหรือไม่ การที่บริษัทอื่นเป็นผู้ออกโทเคนนั้น ไม่ได้แก้ไขสถานะการกำกับดูแลของแพลตฟอร์มเองได้

สำหรับกระเป๋าเงินที่ให้บริการบนแพลตฟอร์ม ก็จำเป็นต้องตรวจสอบหน้าที่การเก็บรักษาและการโอนเช่นกัน ผู้ให้บริการที่ควบคุมสินทรัพย์ของลูกค้าและส่งไปยังจุดหมายที่ลูกค้าเลือก มีข้อเท็จจริงที่แตกต่างจากบริษัทที่เพียงแต่แจกจ่ายซอฟต์แวร์เท่านั้น บทความของ Kelman PLLC เกี่ยวกับธุรกิจคริปโตที่ไม่มีการเก็บรักษาสินทรัพย์ (noncustodial) และการออกใบอนุญาตผู้ส่งเงิน อธิบายว่าอำนาจการกู้คืน (recovery authority) การสวอปแบบบูรณาการ (integrated swaps) และระบบควบคุมการบริหารจัดการ (administrative controls) สามารถส่งผลต่อการวิเคราะห์ดังกล่าวได้อย่างไร

สำหรับธุรกิจส่งเงิน การแทนที่วิธีการชำระบัญชีแบบดั้งเดิมด้วยสเทเบิลคอยน์โดยทั่วไปไม่เปลี่ยนแปลงหน้าที่พื้นฐาน ได้แก่ การรับมูลค่าจากผู้ส่งและจัดการส่งมอบให้ผู้รับ ที่ปรึกษากฎหมายควรตรวจสอบธุรกรรมทั้งหมด รวมถึงการเก็บเงินตราประจำชาติ การแปลงโทเคน การโอนข้ามพรมแดน และการจ่ายเงินในท้องถิ่น

ผู้ให้บริการประมวลผลการชำระเงินควรระมัดระวังเป็นพิเศษเกี่ยวกับข้อยกเว้น ในคำวินิจฉัยทางบริหารสำหรับผู้ให้บริการประมวลผลการชำระเงิน FinCEN ได้ระบุเงื่อนไขต่างๆ รวมถึงการชำระเงินสำหรับสินค้าหรือบริการ การใช้ระบบเคลียร์ริ่งและเซทเทิลเมนต์ที่อนุญาตให้เฉพาะสถาบันการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ BSA เท่านั้น และข้อตกลงที่เหมาะสมกับผู้ขายหรือเจ้าหนี้

พิจารณาผู้ให้บริการประมวลผลการชำระเงินที่เก็บสแตเบิลคอยน์เข้าในกระเป๋าเงินที่ตนควบคุม หักค่าธรรมเนียม และส่งยอดคงเหลือไปยังผู้ค้า การจัดการดังกล่าวต้องการการวิเคราะห์ที่แตกต่างจากซอฟต์แวร์เช็คเอาต์ที่แสดงที่อยู่กระเป๋าเงินของผู้ค้า ในขณะที่ลูกค้าชำระเงินให้ผู้ค้าโดยตรง สัญญาผู้ค้าเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะกำหนดการยกเว้นตามกฎหมายระดับสหพันธรัฐ และการชำระบัญชีบนบล็อกเชนสาธารณะจำเป็นต้องให้ความสนใจเป็นพิเศษต่อเงื่อนไขการเคลียร์และชำระบัญชี

การออกใบอนุญาตของรัฐต้องการการวิเคราะห์เฉพาะตัว

กฎหมายของรัฐต่าง ๆ ไม่ได้ใช้คำนิยาม ข้อยกเว้น หรือการยกเว้นที่เหมือนกัน บางรัฐกำกับดูแลกิจกรรมสกุลเงินเสมือนผ่านกฎหมายการโอนเงิน ส่วนรัฐอื่น ๆ มีระบบการออกใบอนุญาตสินทรัพย์ดิจิทัลที่แยกต่างหาก

นิวยอร์กเป็นตัวอย่างที่แสดงให้เห็นความแตกต่างนี้ คำแนะนำเกี่ยวกับการออกใบอนุญาตสกุลเงินเสมือนของกรมบริการทางการเงิน (DFS) อธิบายว่า สเตเบิลคอยน์หลายชนิดอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ BitLicense ธุรกิจที่ดำเนินกิจกรรมเกี่ยวกับสกุลเงินเสมือนและส่งเงินตราอาจจำเป็นต้องมีทั้ง BitLicense และใบอนุญาตส่งเงินตามมาตรา 13-B บริษัททรัสต์วัตถุประสงค์จำกัดในนิวยอร์กอาจมีอำนาจที่กว้างกว่า DFS ยังยืนยันด้วยว่าการจดทะเบียนกับ FinCEN ไม่ได้กำหนดว่าจำเป็นต้องมี BitLicense หรือไม่

ดังนั้น ธุรกิจควรประเมินกิจกรรมแต่ละอย่างในเขตอำนาจศาลที่เกี่ยวข้องแต่ละแห่ง ข้อตกลงระหว่างคู่ค้าควรระบุถึงนิติบุคคลที่ได้รับใบอนุญาต บริการที่ได้รับอนุญาต บทบาทของบริษัทเอง และเงื่อนไขใดๆ ที่สนับสนุนการยกเว้น การอธิบายความสัมพันธ์ว่าเป็นความร่วมมือหรือข้อตกลงตัวแทนนั้น โดยตัวมันเอง ยังไม่เพียงพอที่จะแก้ไขปัญหาเรื่องใบอนุญาต

ข้อกำหนดของ FinCEN ก็กำลังเปลี่ยนแปลง

ตาม 12 U.S.C. § 5903(a)(5) ผู้ออกเหรียญ stablecoin สำหรับการชำระเงินที่ได้รับอนุญาตจะได้รับการปฏิบัติในฐานะสถาบันการเงินตามพระราชบัญญัติความลับของธนาคาร กฎหมายนี้ครอบคลุมถึงโปรแกรมป้องกันการฟอกเงิน (AML), การเก็บรักษาบันทึก, การติดตามธุรกรรมที่น่าสงสัย, การระบุตัวตนลูกค้า, การตรวจสอบความน่าเชื่อถือ (due diligence), การปฏิบัติตามมาตรการคว่ำบาตร และความสามารถในการบล็อกธุรกรรม

ตั้งแต่วันที่ 3 พฤศจิกายน 2569 กฎเฉพาะด้าน AML และมาตรการคว่ำบาตรของ FinCEN สำหรับผู้ออกเหรียญที่ได้รับการอนุญาต รวมถึงกฎการระบุตัวตนลูกค้าของหน่วยงานต่าง ๆ ยังคงอยู่ในขั้นข้อเสนอ ควรนำข้อเสนอเหล่านี้มาใช้ในการวางแผน แต่ไม่ควรถือว่าเป็นการกำหนดขั้นสุดท้ายที่มีผลบังคับใช้ ภาระผูกพันตาม BSA ที่มีอยู่ยังคงต้องได้รับการดูแลจนกว่ากรอบการทำงานเฉพาะสำหรับผู้ออกเหรียญจะเสร็จสมบูรณ์

การทบทวนที่มีประโยชน์ควรเริ่มต้นจากแผนผังธุรกรรม สิทธิ์การใช้งานกระเป๋าเงิน ข้อตกลงกับลูกค้า และสัญญาผู้ให้บริการ ระบุให้ชัดเจนว่าใครเป็นผู้รับมูลค่า ผู้สั่งการโอนเงิน ผู้แปลงสินทรัพย์ และผู้รับผิดชอบเมื่อการชำระบัญชีล้มเหลว จากนั้นประเมินสถานะ MSB ของรัฐบาลกลาง ใบอนุญาตของรัฐ และการอนุมัติผู้ออกบัตรอย่างแยกกัน

คำถามที่มักถูกถาม

การร่วมมือกับผู้ออกที่ได้รับการกำกับดูแลจะยกเลิกข้อกำหนดการออกใบอนุญาตของเราหรือไม่?
ไม่โดยอัตโนมัติ แพลตฟอร์มแยกต่างหากที่รับ แลกเปลี่ยน เก็บรักษา หรือส่งสินทรัพย์ของลูกค้าจำเป็นต้องมีการวิเคราะห์เป็นกรณีเฉพาะตัว.

การจดทะเบียนกับ FinCEN จะแทนที่ใบอนุญาตของรัฐได้หรือไม่?
ไม่ การจดทะเบียนระดับรัฐบาลกลางและการอนุญาตจากรัฐมีข้อกำหนดที่แตกต่างกัน.

กระเป๋าเงินแบบไม่เก็บรักษา (noncustodial wallet) จำเป็นต้องมีใบอนุญาตหรือไม่?
คำตอบขึ้นอยู่กับฟังก์ชันและระบบควบคุมจริงของมัน การแจกจ่ายซอฟต์แวร์แตกต่างจากการดำเนินการแลกเปลี่ยน (swaps), การชำระเงิน, การเก็บรักษา (custody), หรือการชำระบัญชี (settlement)

MTL ที่มีอยู่สามารถได้รับอนุญาตให้ออกเหรียญได้ภายใต้ GENIUS Act หรือไม่?
MTL ทั่วไปไม่ได้รับสถานะผู้ออกเหรียญเสถียรสำหรับการชำระเงินที่ได้รับอนุญาตโดยอัตโนมัติ ธุรกิจต้องตรวจสอบการอนุมัติที่จำเป็นตามกรอบงานใหม่.

Kelman PLLC ให้คำปรึกษาแก่ธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลเกี่ยวกับเรื่อง MSB, BSA, AML และปัญหาการออกใบอนุญาตของรัฐ บริษัทที่พัฒนาผลิตภัณฑ์การชำระเงินด้วยสเทเบิลคอยน์ การแลกเปลี่ยน กระเป๋าเงิน หรือการโอนเงิน สามารถติดต่อสำนักงานเพื่อหารือว่ากระบวนการธุรกรรมของพวกเขาส่งผลต่อข้อกำหนดของรัฐบาลกลางและรัฐอย่างไร.

โฆษณาของทนายความ. บทความนี้ให้ข้อมูลทั่วไป ไม่ใช่คำปรึกษาทางกฎหมาย การติดต่อกับบริษัทนี้ไม่ก่อให้เกิดความสัมพันธ์ระหว่างทนายความกับลูกค้า บทความนี้ให้ข้อมูลทั่วไป ไม่ใช่คำปรึกษาทางกฎหมาย การติดต่อกับบริษัทนี้ไม่ก่อให้เกิดความสัมพันธ์ระหว่างทนายความกับลูกค้า