CEO Xash ชี้โทเคนทองคำโตเร็วไม่สะท้อนภาพรวมทั้งหมด

ปริมาณการซื้อขายทองคำโทเคนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

แม้ปริมาณการลงทุนและซื้อขายจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ทองคำที่โทเค็นไลซ์ยังคงประสบปัญหาในการสร้างประโยชน์ใช้สอยที่มีความหมายในระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ซึ่งก่อให้เกิดคำถามว่าเทคโนโลยีบล็อกเชนกำลังมอบข้อได้เปรียบที่เหนือกว่าผลิตภัณฑ์การลงทุนในทองคำแบบดั้งเดิมหรือไม่

ตลาดทองคำที่โทเค็นไลซ์ได้ขยายตัวอย่างรวดเร็วตั้งแต่ปลายปี 2024 โดยได้รับแรงผลักดันจากความต้องการของนักลงทุนที่เพิ่มขึ้นและราคาทองคำที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม Kevin Huynh ผู้ร่วมก่อตั้งและ CEO ของ Xash ชี้ว่า การเติบโตของภาคนี้กำลังปกปิดจุดอ่อนพื้นฐาน: ทองคำที่โทเค็นไลซ์ส่วนใหญ่ยังคงไม่เชื่อมโยงกับแอปพลิเคชัน DeFi ซึ่งผู้สนับสนุนระบุว่าคือจุดที่แยกสินทรัพย์บนบล็อกเชนออกจากผลิตภัณฑ์การลงทุนแบบดั้งเดิม

ตามรายงานตลาดทองคำดิจิทัลปี 2026 ของ World Gold Council ตลาดทองคำที่โทเค็นได้เติบโตขึ้นถึง 5 เท่าตั้งแต่ปลายปี 2024 โดย Tether Gold (XAUT) และ Pax Gold (PAXG) คิดเป็นมากกว่า 90% ของตลาด ปริมาณการซื้อขายสปอต (Spot) ถึง $90 billion ในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความสนใจที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนต่อรูปแบบดิจิทัลของทองคำจริงบนบล็อกเชน

อย่างไรก็ตาม นาย Huynh ในการให้สัมภาษณ์กับ Bitcoin.com News ได้เตือนไม่ให้ตีความตัวชี้วัดเหล่านี้ว่าเป็นหลักฐานว่าทองคำในรูปแบบโทเคนได้รับการนำไปใช้ในทางปฏิบัติอย่างแพร่หลายแล้ว

“การซื้อไม่เท่ากับการใช้” นาย Huynh กล่าว “ตัวชี้วัดที่ดีกว่าสำหรับการประเมินการนำไปใช้คือสิ่งที่ผู้ถือโทเคนทำกับโทเคนของพวกเขา”

เขาชี้ให้เห็นถึงการประมาณการว่า มีเพียง PAXG และ XAUT มูลค่าประมาณ $63 ล้านเท่านั้นที่ถูกนำไปใช้เป็นหลักประกันบน Aave และ Morpho ซึ่งเป็นสองแพลตฟอร์มให้กู้ยืม DeFi หลัก ซึ่งคิดเป็นประมาณ 1% ของมูลค่าตลาดรวมของทั้งสองแพลตฟอร์มที่ประมาณ $4.9 พันล้าน ตามตัวเลขที่เขาอ้างอิง

แม้ว่าการประมาณการเหล่านี้จะไม่ได้พิจารณาถึงทุกการใช้งานที่เป็นไปได้ของทองคำที่ถูกโทเคนิซ แต่ Huynh เชื่อว่าข้อมูลเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงการแทรกซึมที่จำกัดของโทเคนที่ได้รับการสนับสนุนด้วยทองคำเข้าสู่แอปพลิเคชันการเงินแบบกระจายศูนย์

ราคาทองคำที่เพิ่มขึ้นอธิบายได้เพียงส่วนหนึ่งของการเติบโตของตลาด

Huynh ยอมรับว่าการขยายตัวของทองคำที่ถูกโทเคนไลซ์สะท้อนถึงความต้องการที่แท้จริงของนักลงทุน ไม่ใช่เพียงการเพิ่มขึ้นของมูลค่าโลหะมีค่าที่เป็นสินทรัพย์พื้นฐานเท่านั้น เขาอ้างถึงปริมาณ PAXG ที่หมุนเวียนในตลาด ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า จากประมาณ 198,000 โทเคน ณ สิ้นเดือนพฤศจิกายน 2024 เป็นประมาณ 448,000 โทเคนในปัจจุบัน ในช่วงเวลาเดียวกัน ราคาทองคำเพิ่มขึ้นจากประมาณ $2,660 ต่อออนซ์ เป็น $4,030 ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่า 50%

ตามคำกล่าวของ Huynh การเติบโตของมูลค่าตลาด PAXG ในช่วงดังกล่าวประมาณสองในสามมาจากการออกโทเคนเพิ่มเติม ส่วนราคาทองคำที่เพิ่มขึ้นคิดเป็นหนึ่งในสามที่เหลือ อย่างไรก็ตาม เขาชี้ว่าความแตกต่างระหว่างการซื้อทองคำที่ถูกโทเคนและการใช้มันยังคงเป็นปัจจัยสำคัญในการประเมินแนวโน้มระยะยาวของภาคนี้

“ทองคำในรูปแบบโทเคนมีปริมาณการซื้อขายสปอตถึง $90 billion ในไตรมาสแรกของปี 2026 แต่สิ่งนั้นคือการซื้อขายราคาทองคำ ซึ่งผู้คนสามารถทำได้อยู่แล้วผ่าน ETF” นาย Huynh กล่าว

เขาชี้ว่า การนำใช้อย่างแท้จริงจะต้องการให้ทองคำในรูปแบบโทเคนสามารถทำหน้าที่ที่ทองคำแท่งจริงและผลิตภัณฑ์การลงทุนแบบดั้งเดิมไม่สามารถทำตามได้อย่างง่ายดาย

“การยอมรับอย่างแท้จริงคือเมื่อโทเคนสามารถทำสิ่งที่แท่งทองในห้องนิรภัยทำไม่ได้: รับประกันสินเชื่อ, ชำระการชำระเงิน, หรือได้รับจากการทำกิจกรรม ส่วนนี้ยังอยู่ในขั้นเริ่มต้น”

ความโปร่งใสของบล็อกเชนยังไม่สามารถแก้ปัญหาความเชื่อมั่นได้

นอกเหนือจากประโยชน์ใช้สอยที่จำกัด ฮุยน์ยังระบุถึงอุปสรรคเชิงโครงสร้างอีกประการหนึ่งที่ทองคำโทเคนต้องเผชิญ: เทคโนโลยีบล็อกเชนไม่สามารถรับประกันได้ด้วยตัวเองถึงการมีอยู่ ความเป็นเจ้าของ หรือความสามารถในการกู้คืนสินทรัพย์ทางกายภาพที่เป็นหลักประกันของโทเคนดิจิทัล

การวิจัยของ World Gold Council พบว่า นักลงทุนเกือบสี่ในห้าต้องการเชื่อถือผู้ให้บริการทองคำดิจิทัลก่อนที่จะลงทุน ซึ่งชี้ให้เห็นว่าความกังวลแบบดั้งเดิมเกี่ยวกับการเก็บรักษาและการคุ้มครองนักลงทุนยังคงเป็นปัจจัยสำคัญต่อการยอมรับเทคโนโลยีนี้

“บล็อกเชนสามารถพิสูจน์สิ่งที่เกิดขึ้นในสมุดบัญชีได้ แต่ไม่สามารถพิสูจน์สิ่งที่เกิดขึ้นนอกสมุดบัญชีได้” Huynh กล่าว “โทเคนทองคำคือสิทธิเรียกร้องต่อแท่งทองคำที่เก็บอยู่ในห้องนิรภัย บล็อกเชนไม่สามารถบอกคุณได้ว่าแท่งนั้นอยู่จริง ไม่มีผู้อื่นมีสิทธิเรียกร้องต่อมัน หรือว่าศาลจะมอบมันให้คุณหากผู้ออกโทเคนล้มเหลว”

เขาชี้ว่า แม้ความโปร่งใสของบล็อกเชนจะช่วยให้ผู้ลงทุนสามารถตรวจสอบการออกและโอนโทเคนได้ แต่ไม่สามารถแทนที่การตรวจสอบโดยผู้ตรวจสอบอิสระ การจัดหาประกัน หรือสิทธิการเป็นเจ้าของที่สามารถบังคับใช้ได้ตามกฎหมายได้

สำหรับนักลงทุน ความสามารถในการแลกโทเคนเป็นทองคำจริงยังคงมีความสำคัญเป็นพิเศษ ฮุยน์อ้างถึงข้อกำหนดการแลกจริงของ Paxos ซึ่งเขาระบุว่าต้องมี PAXG อย่างน้อย 430 หน่วยบวกค่าธรรมเนียม ทำให้การแลกจริงโดยตรงอยู่นอกเหนือความสามารถของนักลงทุนรายย่อยจำนวนมาก

ในมุมมองของเขา เป้าหมายของอุตสาหกรรมจึงควรเป็นการลดการพึ่งพาตัวกลางแต่ละรายให้น้อยที่สุด แทนที่จะอ้างว่าเทคโนโลยีบล็อกเชนสามารถขจัดความเชื่อมั่นออกไปได้ทั้งหมด

“หน้าที่ของบล็อกเชนคือการทำให้การตรวจสอบมาตรการป้องกันเหล่านี้มีค่าใช้จ่ายน้อยลงและรวดเร็วขึ้น ไม่ใช่เพื่อแทนที่มัน” เขากล่าว

ทองคำที่โทเคนไลซ์ต้องเผชิญกับความท้าทายด้านการจัดจำหน่ายและการใช้งาน

Huynh ยังตั้งคำถามว่า ข้อได้เปรียบด้านต้นทุนที่อาจมีของทองคำในรูปแบบโทเคนนั้นเพียงพอหรือไม่ที่จะดึงดูดนักลงทุนทั่วไปให้หันมาสนใจแทนผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีอยู่เดิม เขาชี้ว่า PAXG ไม่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมการเก็บรักษาอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM) ซึ่งเป็นกองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETF) ทองคำของสหรัฐฯ ที่มีต้นทุนต่ำ เรียกเก็บอัตราค่าใช้จ่ายประจำปีอยู่ที่ 0.10%

แม้จะมีความแตกต่างดังกล่าว แต่ Huynh ชี้ให้เห็นว่า GLDM มีสินทรัพย์ประมาณ $31 billion ซึ่งสูงกว่ามูลค่าตลาดของ PAXG อย่างมีนัยสำคัญ

“การมีต้นทุนที่ต่ำกว่านั้นยังไม่เพียงพอ” เขากล่าว

แทนนั้น เขาได้ระบุว่าการจัดจำหน่าย ต้นทุน และประโยชน์ใช้สอย เป็นสามปัจจัยที่อาจกำหนดได้ว่า ทองคำในรูปแบบโทเคนจะสามารถครองส่วนแบ่งตลาดทองคำดิจิทัลโดยรวมอย่างมีนัยสำคัญได้หรือไม่ ซึ่ง World Gold Council ประมาณการว่าตลาดดังกล่าวอาจมีมูลค่าถึง $160 billion ถึง $170 billion ภายในปี 2031

การคาดการณ์ดังกล่าวรวมถึงผลิตภัณฑ์ทองดิจิทัลที่นอกเหนือจากโทเคนบนบล็อกเชนด้วย

นายฮุยน์ชี้ให้เห็นถึงความสำเร็จของบริการทองดิจิทัลที่ถูกรวมเข้ากับแพลตฟอร์มการชำระเงินหลักและแอปพลิเคชันธนาคาร โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดเอเชีย เขาอ้างถึง Unified Payments Interface ของอินเดีย ซึ่งการซื้อทองคำดิจิทัลมีรายงานว่าถึง 254 ล้านธุรกรรมในเดือนมีนาคม 2569 และแอปพลิเคชัน Pegadaian Tring ของอินโดนีเซีย ซึ่งดึงดูดผู้ใช้มากกว่า 6 ล้านคน

ตามคำกล่าวของ Huynh ตัวอย่างเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงความสำคัญของการทำให้การลงทุนในทองคำสามารถเข้าถึงได้ผ่านแพลตฟอร์มที่ผู้บริโภคใช้อยู่แล้ว อย่างไรก็ตาม เขาชี้ว่า ทองคำในรูปแบบโทเคนยังไม่สามารถกระจายตัวได้เทียบเท่าผ่านแอปพลิเคชันธนาคารและระบบชำระเงินหลักในตลาดตะวันตกได้ yet.

ที่สำคัญกว่านั้น เขาเชื่อว่า ทองคำในรูปแบบโทเคนต้องสร้างการใช้งานที่แตกต่างจากผลิตภัณฑ์การลงทุนในทองคำแบบดั้งเดิม

“โทเคนที่เพียงแต่อยู่ในวอลเลตจะแข่งขันกับ ETF ได้เพียงด้านราคาเท่านั้น” นาย Huynh กล่าว “หุ้น ETF ไม่สามารถใช้จ่ายหรือได้รับบนเครือข่ายบล็อกเชนได้ ดังนั้นความต้องการส่วนนี้จึงเป็นโอกาสที่ทองโทเคนสามารถคว้าได้”

กิจกรรมของสเทเบิลคอยน์จะช่วยปลดล็อกความต้องการในทองคำโทเคนได้หรือไม่?

ตามคำกล่าวของ Huynh ทางออกหนึ่งที่มีศักยภาพในการเพิ่มประโยชน์ใช้สอย คือการเชื่อมโยงรางวัลจากทองคำโทเคนกับความต้องการที่เพิ่มขึ้นของสเทเบิลคอยน์ในตลาดการเงินแบบกระจายศูนย์ แทนที่จะให้นักลงทุนต้องซื้อโทเคนทองโดยตรง Xash ได้เปิดตัวโมเดลที่ให้รางวัลผู้ใช้ด้วยทองสำหรับการเข้าร่วมกิจกรรมต่าง ๆ เช่น การให้กู้สเทเบิลคอยน์ การจัดหาสภาพคล่อง และการซื้อขายบนแพลตฟอร์ม DeFi ที่ใช้ Solana เป็นพื้นฐาน

Huynh เชื่อว่าวิธีการนี้สามารถแก้ไขปัญหาสองประการพร้อมกันได้ ได้แก่ การใช้งานจริงที่จำกัดของทองคำที่โทเค็น และปัญหาที่ DeFi เผชิญมานานในการรักษาผู้ใช้ไว้หลังจากที่แรงจูงใจทางการเงินหมดอายุแล้ว

เขาชี้ถึงโปรแกรมการขุดสภาพคล่อง (liquidity mining) ในอดีตที่ดึงดูดทุนจำนวนมากผ่านรางวัลโทเค็นการกำกับดูแล แต่กลับประสบปัญหาในการรักษาผู้เข้าร่วมไว้เมื่อแรงจูงใจเหล่านั้นสิ้นสุดลง

แม้ว่าโปรโตคอลบางตัวจะเปลี่ยนไปใช้รางวัลที่ระบุเป็นสแตเบิลคอยน์ในเวลาต่อมา แต่ Huynh ให้เหตุผลว่า การเปลี่ยนสินทรัพย์ที่ใช้เป็นรางวัลไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนพฤติกรรมของผู้เข้าร่วมที่แสวงหาผลตอบแทนในระยะสั้นได้เสมอไป

“ดังนั้น ปัญหาจึงไม่ใช่เรื่องมูลค่าของรางวัลอีกต่อไป แต่เป็นเรื่องว่ารางวัลนั้นดึงดูดใคร: สิ่งจูงใจเป็นเงินสดดึงดูดผู้ทำฟาร์มผลตอบแทนระยะสั้น” เขากล่าว

แนวทางของ Xash ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าผู้ใช้ที่สะสมทองคำเป็นสินทรัพย์ระยะยาวอาจมีแนวโน้มที่จะยังคงมีส่วนร่วมอย่างต่อเนื่องมากกว่าผู้เข้าร่วมที่มุ่งเน้นการรับรางวัลชั่วคราวเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม ยังต้องพิสูจน์ต่อไปว่ารางวัลที่จ่ายเป็นทองคำจะสามารถปรับปรุงอัตราการรักษาผู้ใช้งานได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่

ถึงกระนั้น Huynh ก็ยังเห็นโอกาสที่ขยายตัวไปนอกเหนือจากการให้กู้ยืมและการซื้อขายใน DeFi เขาเสนอว่า บัตรชำระเงินแบบสเถียรคอยน์ (stablecoin) อาจสามารถให้รางวัลเป็นทองคำสำหรับการซื้อสินค้าในชีวิตประจำวันได้ในอนาคต ซึ่งจะช่วยสร้างความต้องการในหมู่ผู้บริโภคที่อาจไม่สนใจการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลโดยตรงหรือการลงทุนในทองคำมากนัก

“ความต้องการใหม่ต่อทองคำไม่ขึ้นอยู่กับว่าใครจะตัดสินใจว่าต้องการลงทุนในราคาทองคำ แต่ขึ้นอยู่กับว่าผู้คนต้องการใช้สเถียรคอยน์มากเพียงใด” เขากล่าว

ความหมายที่กว้างขึ้นคือว่า ขั้นตอนการเติบโตต่อไปของทองคำที่ถูกโทเคนไลซ์อาจขึ้นอยู่กับราคาทองคำแท่งน้อยลง และขึ้นอยู่กับการบูรณาการเข้าสู่กิจกรรมทางการเงินในชีวิตประจำวันมากขึ้น

ในขณะนี้ การขยายตัวอย่างรวดเร็วของภาคนี้แสดงให้เห็นถึงความต้องการที่เพิ่มขึ้นในการเข้าถึงทองคำในรูปแบบดิจิทัล แต่ว่าจะสามารถแปลงความต้องการนั้นให้เป็นประโยชน์ของบล็อกเชนอย่างแพร่หลายได้หรือไม่ ยังคงเป็นคำถามที่ยังไม่มีคำตอบ