Grayscale เตือนว่า Strategy อาจประสบปัญหาในการซื้อ Bitcoin ต่อเนื่อง

Grayscale ชี้ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นต่อเครื่องจักรการสะสมบิตคอยน์ของ Strategy

กลยุทธ์บิตคอยน์ของ Strategy กำลังเผชิญบททดสอบใหม่ เมื่อมีคำถามเกิดขึ้นว่าบริษัทจะสามารถคงโมเดลการสะสมเชิงรุกไว้ได้นานเพียงใด

Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale เตือนว่า Strategy (Nasdaq: MSTR) อาจมีความสามารถจำกัดในการเข้าซื้อ BTC เพิ่มเติมที่ระดับราคาหุ้น MSTR และ STRC ในปัจจุบัน โดย STRC หรือที่รู้จักกันในชื่อ Stretch เป็นตราสารหุ้นบุริมสิทธิแบบอัตราผันแปรของบริษัท

“สรุปสั้นๆ คือ โมเดลธุรกิจที่ใช้เลเวอเรจของ Strategy กำลังเผชิญแรงกดดัน และสิ่งนี้ได้เพิ่มความผันผวนให้กับตลาด BTC โดยรวม” เขากล่าว พร้อมเสริมว่า:

“นอกจากนี้ เราเห็นว่า Strategy—ซึ่งในอดีตเป็นผู้ซื้อ BTC สุทธิ—จะมีความสามารถจำกัดในการสะสมโทเคนเพิ่มได้ที่ระดับราคาหุ้นปัจจุบัน ทั้งสำหรับ STRC และ MSTR”

การขายที่เปิดเผยเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว นับเป็นการจำหน่าย BTC ครั้งแรกของ Strategy นับตั้งแต่ปี 2022 ทำให้ธุรกรรมขนาดเล็กกลายเป็นสัญญาณสำคัญของตลาด แดชบอร์ดของ Strategy แสดงว่า MSTR อยู่ที่ $120.44 ลดลง 6.90% ขณะที่ BTC ซื้อขายที่ $63,054 และบริษัทถือครอง 843,706 BTC

หุ้นบุริมสิทธิของ Strategy กลายเป็นบททดสอบใหม่สำหรับโมเดลบิตคอยน์

STRC ถูกออกแบบมาให้ซื้อขายใกล้ระดับ $100 และปัจจุบันจ่ายเงินปันผล 11.5% แดชบอร์ดแสดงว่าหุ้นบุริมสิทธิอยู่ที่ $93.40 ต่ำกว่าระดับเป้าหมาย โดยมีผลตอบแทนที่แท้จริง 12.31% ส่วนลดดังกล่าวช่วยอธิบายความกังวลของ Grayscale ว่าตลาดอาจต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้น ซึ่งอาจบีบให้ Strategy ต้องเพิ่มเงินปันผล และลดความยืดหยุ่นสำหรับการซื้อ BTC ในอนาคต

แม้ว่าการขายบิตคอยน์ครั้งแรกของ Strategy จะได้รับความสนใจอย่างมาก แต่หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale แย้งว่าผลกระทบของตลาดต่อเครื่องมือระดมทุนของบริษัทอาจเป็นประเด็นที่น่ากังวลยิ่งกว่า “ที่สำคัญยิ่งกว่า เราคิดว่า คือผลกระทบของความผันผวนล่าสุดนี้ต่อราคาของ ‘Stretch’ (STRC) ซึ่งเป็นตราสารหุ้นบุริมสิทธิแบบอัตราผันแปรของ Strategy” เขาเตือน “ที่ระดับราคาหุ้นปัจจุบัน เราเห็นว่าความสามารถของบริษัทในการสะสมบิตคอยน์เพิ่มนั้นมีจำกัด”

อย่างไรก็ดี Pandl สรุปว่า:

“อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว เราเชื่อว่าความเป็นเจ้าของบิตคอยน์ที่กระจายตัวมากขึ้น… จะช่วยหนุนราคาโทเคนและเพิ่มความยืดหยุ่นของตลาด”

แม้จะกังวลต่อโมเดลการระดมทุนของ Strategy แต่ Grayscale ยังคาดว่าบิตคอยน์จะฟื้นตัวในช่วงหลายเดือนข้างหน้า แม้ว่า BTC อาจทำผลงานตามหลังบางส่วนของตลาดคริปโตที่ได้รับประโยชน์โดยตรงมากกว่าจากความชัดเจนด้านกฎระเบียบในระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารของ Strategy ยืนยันว่ากลยุทธ์การสะสมยังคงไม่เปลี่ยนแปลง CEO Phong Le กล่าวว่าเป้าหมายของบริษัทคือการเพิ่มบิตคอยน์สุทธิและบิตคอยน์ต่อหุ้นเมื่อเวลาผ่านไป ขณะที่โพสต์ “A good time to add more dots” ของประธานบริหาร Michael Saylor ได้กระตุ้นความคาดหวังว่าจะมีการเปิดเผยการซื้ออีกครั้ง

Geoffrey Kendrick แห่ง Standard Chartered ก็เสนอแนะว่า Strategy อาจประกาศการซื้อ 320 BTC หรือแม้แต่ 3,200 BTC ในเร็วๆ นี้ ซึ่งจะมีขนาดใหญ่กว่าการขาย 32 BTC ล่าสุดอย่างมาก ธนาคารยังคงยึดเป้าหมายบิตคอยน์ที่ $100,000 สะท้อนว่าผู้เข้าร่วมตลาดบางส่วนยังคงมุ่งเน้นศักยภาพขาขึ้นระยะยาวของ BTC แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับโมเดลการระดมทุนของ Strategy