เฟดภายใต้การนำของเควิน วอร์ชยังคงยืนกราน ขณะที่ราคาพลังงานดันเงินเฟ้อขึ้น

เฟดคงอัตราดอกเบี้ย ขณะที่ CPI กลับมาร้อนแรง

คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของเฟด (FOMC) ลงมติ 12-0 เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน ให้คงกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลาง (federal funds rate) ไว้ที่ 3.5% ถึง 3.75% โดยยังคงนโยบายตึงตัว เนื่องจากเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง

การประชุมครั้งนี้มีความเป็นประวัติศาสตร์สำหรับเฟดภายใต้การนำของ วอร์ช แต่ตัวการตัดสินใจเองไม่ได้มีอะไรหวือหวาในเชิงนโยบายการเงิน ไม่มีการลดดอกเบี้ย ไม่มีการฉลองชัย ไม่มีการผูกโบว์นิ่ม ๆ ให้กับปัญหาเงินเฟ้อที่ดื้อดึง

“คณะกรรมการจะส่งมอบเสถียรภาพด้านราคา” แถลงการณ์ระบุ เป็นประโยคที่ให้ความอบอุ่นพอ ๆ กับห้องนิรภัยที่ล็อกตาย และมีความละเมียดละไมพอ ๆ กับร่างกฎหมายภาษี

เฟดระบุว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจกำลังขยายตัวในอัตราที่แข็งแกร่ง แม้ความไม่แน่นอนยังอยู่ในระดับสูง ซึ่งส่วนหนึ่งเชื่อมโยงกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง การเติบโตของผลิตภาพและการลงทุนด้านทุนยังคงแข็งแกร่ง ขณะที่การจ้างงานเพิ่มขึ้นสอดคล้องกับกำลังแรงงาน และอัตราว่างงานแทบไม่เปลี่ยนแปลง

เงินเฟ้อให้ “พื้นที่” แก่เฟด

ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุด data อธิบายได้ว่าทำไมผู้กำหนดนโยบายจึงเลือกความระมัดระวังแทนเสียงปรบมือ CPI เพิ่มขึ้น 0.5% ในเดือนพฤษภาคม หลังเพิ่มขึ้น 0.6% ในเดือนเมษายน ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อรายปีขึ้นเป็น 4.2% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเมื่อเทียบรายปีนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2023

เดือนเมษายนเองก็ได้ดันเงินเฟ้อขึ้นมาอยู่ที่ 3.8% จาก 3.3% ในเดือนมีนาคม ก่อนหน้านั้นในปี 2026 เงินเฟ้อทั่วไป (headline) เคยชะลอลงมาอยู่ราว 2.4% เมื่อเทียบรายปีในเดือนกุมภาพันธ์ ใกล้พอจะทำให้กลุ่มที่หวังการลดดอกเบี้ยเริ่มมองเห็นความเป็นไปได้

จากนั้นราคาพลังงานก็เข้ามาแบบไม่เกรงใจใคร

ราคาพลังงานเพิ่มขึ้น 3.9% ในเดือนพฤษภาคม หลังเพิ่มขึ้น 3.8% ในเดือนเมษายน และคิดเป็นมากกว่า 60% ของการเพิ่มขึ้นของตัวเลข headline รายเดือน ดัชนีพลังงานพุ่งขึ้น 23.5% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม ขณะที่ราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้นราว 7% เมื่อเทียบรายเดือน และมากกว่า 40% เมื่อเทียบรายปีในการอ่านค่าล่าสุด

การเพิ่มขึ้นเกิดขึ้นท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านและตะวันออกกลางในวงกว้าง ซึ่งกดดันตลาดพลังงาน แถลงการณ์ของเฟดยอมรับว่าความไม่แน่นอนที่อยู่ในระดับสูงมีส่วนหนึ่งมาจากความขัดแย้งในภูมิภาค

Core CPI เย็นลง แต่ยังไม่สบายใจ

Core CPI ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงาน ให้ภาพที่ไม่รุนแรงเท่า แต่ก็ยังไม่ใช่ทางรอดที่สะอาดหมดจด ราคาพื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.2% ในเดือนพฤษภาคม และ 2.9% เมื่อเทียบรายปี เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 2.8% ในเดือนเมษายน

อาหารเพิ่มขึ้น 0.2% ในเดือนพฤษภาคม และ 3.1% เมื่อเทียบรายปี ที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้น 0.3% ในเดือนนี้ และ 3.4% รายปี สะท้อนว่าค่าครองชีพของครัวเรือนยังคงดื้อด้าน แม้บางหมวดจะเริ่มชะลอลง

ระบบท่อส่งสภาพคล่องยังทำงานต่อ

หมายเหตุด้านการดำเนินงานคงอัตราดอกเบี้ยที่จ่ายให้กับยอดคงเหลือสำรอง (reserve balances) ไว้ที่ 3.65% มีผลตั้งแต่วันที่ 18 มิถุนายน คณะผู้ว่าการ (Board of Governors) ยังลงมติเป็นเอกฉันท์ให้คงอัตรา primary credit ไว้ที่ 3.75%

ฝ่ายปฏิบัติการตลาดเปิด (Open Market Desk) ของเฟดนิวยอร์กได้รับคำสั่งให้ดำเนินการทำธุรกรรม repurchase agreement แบบข้ามคืนที่ 3.75% และ reverse repurchase agreement แบบข้ามคืนที่ 3.5% โดยกำหนดเพดานต่อคู่สัญญาที่ $160 พันล้านต่อวัน

เฟดยังระบุว่าอาจเพิ่มการถือครองในพอร์ต System Open Market Account ผ่านการซื้อ Treasury bills และหากจำเป็น อาจซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอื่น ๆ ที่มีอายุคงเหลือไม่เกินสามปี เพื่อรักษาระดับเงินสำรองให้เพียงพอ

ถ้อยคำเรื่องเงินสำรองนี้มีความสำคัญ เพราะสะท้อนว่าธนาคารกลางต้องการให้มีสภาพคล่องเพียงพอในระบบธนาคารเพื่อไม่ให้กลไกเริ่มฝืดหอบ ขณะเดียวกันก็ยังปฏิเสธที่จะผ่อนคลายนโยบายเร็วเกินไป

รายงาน CPI ฉบับถัดไปซึ่งครอบคลุมเดือนมิถุนายน มีกำหนดเผยแพร่ช่วงกลางเดือนกรกฎาคม 2026 จนกว่าจะถึงตอนนั้น เฟดของวอร์ชได้ส่งสารอย่างชัดเจนแล้วว่า: นำข้อมูลเงินเฟ้อที่เย็นลงมา ไม่ใช่ความคิดเพ้อฝัน

ปฏิกิริยาตลาด

ตลาดไม่ได้ส่งโน้ตขอบคุณให้เฟดแต่อย่างใด หลังการตัดสินใจ ดัชนีหุ้นหลักของสหรัฐปรับตัวลง โดย Nasdaq Composite ลดลง 106.88 จุด, Dow Jones Industrial Average ลดลง 54.33 จุด และ S&P 500 ลดลง 30.32 จุด ขณะที่บิตคอยน์ก็ถูกเทขายบน Bitstamp โดยร่วงจากโซน $66,000 ลงไปใกล้ช่วงต่ำของ $65,000 เมื่อเทรดเดอร์ย่อยข่าวสารเรื่อง “ไม่ลดดอกเบี้ย”, ข้อมูล CPI ที่ร้อนแรงขึ้น และการที่เฟดปฏิเสธจะทำเหมือนเงินเฟ้อจากพลังงานเป็นปัญหาของคนอื่น

ในตอนนี้ ตลาดและสื่อจะจับตาถ้อยแถลงของวอร์ชอย่างใกล้ชิดระหว่างการแถลงข่าวครั้งแรกของเขาในฐานะประธานเฟด