รายงาน IMF ชี้เหตุระบบการเงินแบบโทเคนขยายขนาดได้ยาก

ขนาดเล็ก แต่ครองตลาดเฉพาะกลุ่ม

การโทเคนไนซ์มีศักยภาพที่จะเปลี่ยนแปลงตลาดทุนโลกผ่านการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน การถือครองแบบเศษส่วน และเวลาทำธุรกรรมที่สั้นลง แต่ตามรายงานที่เผยแพร่โดยกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) อุปสรรคทางโครงสร้างหลักและความเสี่ยงด้านเสถียรภาพทางการเงินที่กำลังเกิดขึ้นยังคงเป็นปัจจัยที่ขัดขวางการพัฒนาในปัจจุบัน

ในรายงานใหม่ ซึ่งมาพร้อมกับบทวิเคราะห์ใน "รายงานความมั่นคงทางการเงินโลก" เดือนตุลาคม 2026 ผู้เชี่ยวชาญของ IMF ได้ชี้แจงว่าสิ่งที่จำเป็นเพื่อให้ตลาดการเงินแบบโทเคนสามารถเปลี่ยนผ่านจากภาคส่วนเฉพาะกลุ่มที่แตกแยกไปสู่เครื่องยนต์การเงินหลักได้

ตามความเห็นของผู้เชี่ยวชาญ การโทเคนไนซ์มีศักยภาพที่จะลดขั้นตอนการส่งข้อความ การเคลียร์ริ่ง และการชำระบัญชีที่ซับซ้อนหลายขั้นตอนให้เหลือเพียงขั้นตอนเดียวที่รวมเป็นหนึ่ง อย่างไรก็ตาม พวกเขายังชี้ให้เห็นว่า การนำเทคโนโลยีนี้ไปใช้ในปัจจุบันยังมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับระบบการเงินแบบดั้งเดิม

เพื่อสนับสนุนข้อกล่าวอ้างนี้ รายงานชี้ให้เห็นถึงกิจกรรมโทเคนไนซ์ที่เกิดขึ้นในสัญญาซื้อคืน (repo) ซึ่งมีปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยระหว่าง $300 billion ถึง $350 billion ต่อวัน ส่วนเครดิตที่โทเคนไนซ์ กองทุนตลาดเงิน และหุ้น มีส่วนร่วมเพิ่มอีก $65 billion ในปริมาณการซื้อขาย

ในทางตรงกันข้าม ตลาดรีโปแบบดั้งเดิมของสหรัฐฯ เพียงตลาดเดียวก็ดำเนินการธุรกรรมประมาณ $13 ล้านล้านต่อวัน ในขณะที่ตลาดทุนทั่วโลกมีสินทรัพย์รวมมากกว่า $300 ล้านล้าน นอกจากนี้ กิจกรรมเหล่านี้ยังกระจุกตัวอยู่ในสหรัฐฯ และศูนย์กลางนอกชายฝั่งบางแห่งเป็นหลัก ในขณะที่แพลตฟอร์มการซื้อขายยังคงแยกตัวกันอยู่บนเครือข่ายที่ไม่สามารถทำงานร่วมกันได้

ความต้องการของนักลงทุนเทียบกับสภาพคล่องที่ต่ำ

แม้ปริมาณการซื้อขายโดยรวมจะต่ำ แต่รายงานนี้ยอมรับว่านักลงทุนกำลังหันมาใช้คุณสมบัติที่เป็นเอกลักษณ์ของระบบบัญชีที่โทเค็นไลซ์มากขึ้น เช่น การซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง ข้อมูลชี้ให้เห็นว่ามากกว่า 50% ของปริมาณการซื้อขายในตลาดที่โทเค็นไลซ์เกิดขึ้นนอกเวลาทำการตลาดแบบดั้งเดิม

ประมาณ 80% ของการซื้อขายหุ้นที่โทเค็นแล้วที่ได้รับการวิเคราะห์ ถูกดำเนินการในปริมาณที่น้อยกว่าหนึ่งหุ้นเต็ม ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนรายย่อยกำลังยอมรับการโทเค็น ขณะที่ผลตอบแทนข้ามคืนในหุ้นที่โทเค็นแล้วถูกดูดซับเข้าสู่ราคาเปิดของหุ้นแบบดั้งเดิมไม่นานหลังจากตลาดเปิด ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดที่โทเค็นแล้วและตลาดแบบดั้งเดิมตอบสนองต่อข้อมูลพื้นฐานเดียวกัน

แม้จะมีข้อได้เปรียบเหล่านี้ IMF เตือนว่าตลาดโทเคนไลซ์ในปัจจุบันยังประสบปัญหาสภาพคล่องที่บางลง ความผันผวนที่สูงขึ้น และความแตกต่างของราคาที่เกิดจากกลุ่มสภาพคล่องที่กระจัดกระจายในเครือข่ายบล็อกเชนที่ต่างกัน

แม้ความล่าช้าในการชำระบัญชีแบบดั้งเดิมจะก่อให้เกิดความขัดแย้งและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน IMF ชี้ว่าความล่าช้าดังกล่าวในอดีตได้ทำหน้าที่เป็นช่วงเวลาบัฟเฟอร์ที่สำคัญสำหรับการจัดการสภาพคล่องและการประเมินความเสี่ยง การเปลี่ยนไปสู่การชำระบัญชีทันทีบนบัญชีแยกประเภทที่เชื่อมต่อกันจะขจัดช่วงเวลาบัฟเฟอร์ดังกล่าวและสร้างช่องทางใหม่ในการแพร่กระจายความเสี่ยงขึ้นมา

เมื่อการโทเคนไนซ์ขยายตัว มันอาจเร่งการแพร่กระจายความเสี่ยง ความเสี่ยงจากเลเวอเรจ การขายแบบเร่งด่วน และการวิ่งหนีสภาพคล่องข้ามเครือข่ายที่เชื่อมต่อกัน เพื่อส่งเสริมการเติบโตอย่างปลอดภัยโดยไม่ขัดขวางนวัตกรรม IMF แนะนำให้ใช้แนวทางที่เป็นกลางทางเทคโนโลยี

"ประเทศต่างๆ ควรชี้แจงสิทธิทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นไลซ์ ให้มั่นใจว่ากิจกรรมที่คล้ายกันได้รับการกำกับดูแลอย่างสม่ำเสมอโดยไม่คำนึงถึงเทคโนโลยี และสนับสนุนความสามารถในการทำงานร่วมกันระหว่างแพลตฟอร์มที่ถูกโทเค็นไลซ์กับระบบการเงินแบบดั้งเดิม" IMF อธิบายในรายงาน

ประเทศต่าง ๆ ต้องประเมินจุดอ่อนที่เกิดจากความเชื่อมโยงกัน การเพิ่มความเสี่ยง และความต้องการสภาพคล่องทันทีอย่างต่อเนื่อง เพื่อให้มั่นใจว่ามาตรฐานความปลอดภัยจะขยายตัวไปพร้อมกับปริมาณตลาด