นักพัฒนา Ethereum ต้องการให้ผลตอบแทนจากการสเตก ETH ลดลงเหลือ 0% เมื่อมีการสเตกถึง 50%

ผู้ก่อตั้ง Aave เตือนเพดานการสเตก 50% อาจทำให้อุปสงค์ ETH อ่อนแรง

การถกเถียงที่ยืดเยื้อของ Ethereum เรื่องเศรษฐศาสตร์การสเตกมีความเข้มข้นขึ้น เมื่อบรรดานักพัฒนเสนอกรไกใหม่ที่จะค่อยๆ ยกเลิกการออกเหรียญให้กับผู้ตรวจสอบ ขณะที่สัดส่วน ETH ที่ถูกสเตกเข้าใกล้ 50%

ร่างข้อเสนอ ที่มีชื่อว่า “Tapered Issuance Burn” จะหักและเผาส่วนหนึ่งของรางวัลตามหน้าที่ (duty rewards) ในอุดมคติของผู้ตรวจสอบ อัตราการเผาจะเพิ่มขึ้นตามการมีส่วนร่วมในการสเตก จนทำให้การออกเหรียญสุทธิเป็นศูนย์เมื่อมีการสเตกประมาณครึ่งหนึ่งของอุปทาน ETH

ตามผู้เขียนข้อเสนอ ระบุว่าสัดส่วนการสเตกของ Ethereum ผ่านหนึ่งในสามของอุปทานแล้วในเดือนเมษายน พวกเขาแย้งว่าเส้นโค้งรางวัลในปัจจุบันแทบไม่สร้างแรงจูงใจให้การเติบโตของการสเตกหยุดลง เพราะยีลด์จะยังคงอยู่ใกล้ 1.5% แม้ว่าเกือบทั้งหมดของ ETH จะถูกสเตก

นักพัฒนา เจอโรม เดอ ไทเชย์ เขียนบน X ว่า ETH มากกว่า 70 ล้านเหรียญอาจถูกสเตกภายในเดือนมกราคม 2028 คิดเป็นมากกว่า 55% ของอุปทาน หากไม่ทำอะไรเลย

นักพัฒนามุ่งแก้การลดทอนมูลค่าและการกระจุกตัวของผู้ตรวจสอบ

ผู้สนับสนุนกล่าวว่า การสเตกที่มากเกินไป อาจทำให้ Ethereum กระจายศูนย์น้อยลงในท้ายที่สุด มากกว่าจะทำให้ปลอดภัยขึ้น

ความกังวลของพวกเขาคือผู้ตรวจสอบเดี่ยวรายย่อย (solo validators) อาจไม่คุ้มทุนก่อน ส่งผลให้สัดส่วนการสเตกไปกระจุกตัวอยู่กับผู้รับฝากทรัพย์สิน (custodians) และผู้ให้บริการสเตกรายใหญ่ การออกเหรียญที่เพิ่มขึ้นยังลดทอนมูลค่าของผู้ถือ ETH ที่เลือกไม่สเตก

ภายใต้การลดแบบขั้นบันไดที่เสนอ การออกเหรียญจะทำจุดสูงสุดที่ราว 0.5% ของอุปทานต่อปีที่สัดส่วนการสเตกประมาณ 20% จากนั้นจะลดลงสู่ศูนย์เมื่อถึง 50%

“ตลาดการสเตกจะลงหลักปักฐานในที่สุดเมื่อยีลด์เท่ากับพรีเมียมความเสี่ยงที่ผู้สเตกต้องการ” เดอ ไทเชย์ กล่าว การเปลี่ยนแปลงจะทยอยมีผลภายใน 18 เดือน โดยนักพัฒนาชี้ว่ามีระยะเวลานำร่องอีกราวหกเดือนก่อนการอัปเกรดเครือข่ายที่เป็นไปได้

ผู้สนับสนุนยังโต้แย้งว่า การออกเหรียญที่ต่ำลง เมื่อรวมกับการเผาค่าธรรมเนียมธุรกรรมและการเผา blob ที่มีอยู่แล้วของ Ethereum อาจทำให้อุปทาน ETH คาดการณ์ได้มากขึ้น และเกิดภาวะเงินฝืดได้บ่อยขึ้น

คูเลชอฟเตือนถึงต้นทุนต่อสถาบันและ DeFi

สตานี คูเลชอฟ ผู้ก่อตั้ง Aave คัดค้านข้อเสนออย่างหนัก โดยกล่าวว่าอาจทำให้ยีลด์ของ ETH ไม่แน่นอนเกินไปสำหรับสถาบันและผู้ใช้ DeFi

“มันจำกัดรางวัลการสเตกของ Ethereum ไว้ที่ 0% เมื่อมีการสเตกเกิน 50% ของอุปทาน” คูเลชอฟเขียน เขาโต้แย้งว่าผลตอบแทนที่คาดเดาไม่ได้อาจทำให้ ETH ดึงดูดน้อยกว่าเครือข่ายคู่แข่งที่มีโครงสร้างยีลด์ชัดเจนกว่า

เขายังเตือนว่ารางวัลการสเตกที่ต่ำลงอาจบ่อนทำลายกลยุทธ์การกู้ยืม ETH ใน DeFi นักลงทุนที่แสวงหายีลด์อาจเลือก ย้ายไปยังสเตเบิลคอยน์ หรือสินทรัพย์อื่นที่สร้างรายได้

“สิ่งนี้แค่ทำให้ ETH ใช้งานได้แย่ลงในฐานะสินทรัพย์ และจำกัดศักยภาพของมัน” คูเลชอฟกล่าว “Ethereum ไม่ควรถูกลงโทษเพราะการเติบโตของมัน”

การถกเถียงเกิดขึ้นในช่วงที่กิจกรรมการเทรดบน Ethereum อ่อนแรงลง Cryptorank กล่าว ว่าปริมาณสปอตรายเดือนบนกระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ของ Ethereum ลดลงเหลือ 29 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ลดลง 76% จากจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2025

ข้อเสนอนี้ยังเป็นเพียงเบื้องต้น แต่ข้อพิพาทนี้สะท้อนคำถามที่ใหญ่กว่าสำหรับ Ethereum: จะจำกัดการลดทอนมูลค่าและการกระจุกตัวอย่างไร โดยไม่ทำให้ ETH มีประโยชน์น้อยลงในฐานะสินทรัพย์ที่สร้างผลผลิตได้