กลเม็ดทำเงินของทองคำตลอด 50 ปีเพิ่งย้ายขึ้นเชนแล้ว

การให้กู้ยืมทองคำดำเนินมานาน 50 ปี แต่เจ้าของทองคำส่วนใหญ่แตะต้องไม่ได้

ตลอดครึ่งศตวรรษที่ผ่านมา ตลาดทองคำได้กำหนดอัตราการให้กู้ยืมในทุกวันทำการ เรื่องแปลกคือ เกือบทุกคนที่เป็นเจ้าของทองคำจริงกลับถูกปิดกั้นไม่ให้รับผลตอบแทนดังกล่าวโดยพฤตินัย Paxos Labs กำลังพยายาม แก้ความขัดแย้งนั้นด้วย PAXGy โทเคนใหม่ที่มี PAXG หนุนหลัง เปิดตัวเมื่อ 24 ก.ย. ซึ่งให้ผู้ถือได้รับการเปิดรับตลาดเช่าทองคำระดับสถาบัน

แทนที่จะจ่ายผลตอบแทนเป็นดอลลาร์หรือคริปโตอื่น ๆ PAXGy ถูกออกแบบให้ปรับมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับ PAXG กล่าวอย่างง่ายคือ คนสามารถเริ่มต้นด้วยการเปิดรับทองคำจำนวนหนึ่ง และหากกลยุทธ์การปล่อยกู้สร้างผลตอบแทนได้ตามที่ออกแบบไว้ ในที่สุดก็สามารถไถ่ถอนสถานะนั้นเป็นจำนวนออนซ์ตามมูลค่า (notional ounces) ที่มากกว่าตอนเริ่มต้นได้ ทองคำที่งอกเป็นทองคำเพิ่ม: นั่นคือข้อเสนอ

ตลาดนี้มีอยู่มาตลอด

Paxos Labs อธิบายความประหลาดนี้ไว้ใน โพสต์บน X ที่ประกาศการเปิดตัว:

“การให้กู้ยืมทองคำมีการประกาศราคาในทุกวันทำการมาห้าสิบปีแล้ว แต่ยังคงปิดสำหรับเกือบทุกคนที่เป็นเจ้าของสินทรัพย์นี้ ข้อกำหนดขั้นต่ำระดับสถาบัน ความสัมพันธ์กับธนาคารค้าทอง ระบบโครงสร้างพื้นฐานเพื่อการชำระบัญชี PAXGy เปลี่ยนสิ่งนั้น ใช้งานได้แล้ววันนี้บน OKX และบนเชนผ่าน Uniswap, X Layer, 0x, Ether.Fi ขับเคลื่อนโดย Chainlink CCIP”

การให้กู้ยืมทองคำเองไม่ใช่นวัตกรรมคริปโตใหม่ โรงถลุง ผู้ผลิตเครื่องประดับ เหมือง และธนาคารค้าทองยืมโลหะแทนการซื้อขาด และจ่ายอัตราเช่าเพื่อทำเช่นนั้น ธนาคารกลางก็มีส่วนร่วมเช่นกัน ในแบบสำรวจปี 2026 ของ World Gold Council ผู้ตอบแบบสอบถาม 37% ระบุว่าพวกเขาบริหารจัดการทุนสำรองอย่างจริงจังผ่านการปล่อยกู้และสวอป

สิ่งที่เป็นอุปสรรคมาโดยตลอดคือ “การเข้าถึง” ตลาดนี้ดำเนินผ่านข้อกำหนดขั้นต่ำระดับสถาบัน ความสัมพันธ์แบบทวิภาคีกับธนาคารค้าทอง และโครงสร้างพื้นฐานการชำระบัญชีเฉพาะทางที่สร้างมาเพื่อวงผู้เข้าร่วมค่อนข้างแคบ Paxos Labs ออก PAXGy เพื่อพยายามย่อ “ตั๋ว” ระดับสถาบันนั้นให้กลายเป็นขนาดโทเคน

ทองคำ 530,000 ล้านดอลลาร์ที่มีต้นทุนในการถือครอง

ตัวเลขทำให้ความแตกต่างเด่นชัด ตามข้อมูลของ Paxos Labs เอง มีทองคำมูลค่าราว 530,000 ล้านดอลลาร์อยู่ในกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ซึ่งนักลงทุนอาจต้องจ่ายค่าธรรมเนียมรายปีสูงสุดถึง 40 เบซิสพอยต์เพื่อถือการเปิดรับโลหะที่ไม่ได้สร้างรายได้ด้วยตัวมันเอง ขณะเดียวกัน ทองคำในรูปโทเคน เติบโตเกินมูลค่าตลาด 5,000 ล้านดอลลาร์ และทำปริมาณการซื้อขาย 90,700 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2026 มากกว่าตลอดทั้งปี 2025

PAXGy ก้าวไปอีกขั้น ทองคำที่หนุนโครงสร้างนี้ถูกนำไปใช้กับผู้กู้ระดับสถาบันที่ผ่านการคัดกรองในตลาดการให้เช่าที่มีอยู่แล้ว ผลตอบแทนจะสะท้อนเข้าไปในอัตราแลกเปลี่ยนของ PAXGy เมื่อเทียบกับ pax gold (PAXG) หมายความว่าในกระเป๋าเงินอาจไม่ได้มีโทเคนเพิ่มขึ้นโดยตรง แต่ PAXGy แต่ละหน่วยถูกออกแบบให้สามารถไถ่ถอนได้เป็น PAXG มากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป ที่น่าสนใจคือ เทคโนโลยีบล็อกเชน ไม่ได้เป็นผู้สร้างผลตอบแทน มันเป็นตัวเปิดประตูบานเล็กให้เข้าถึงตลาดที่มีอยู่มานานหลายทศวรรษ

ทองคำนั้นยังต้องถูกนำไปใช้ที่ไหนสักแห่ง

PAXGy พร้อมใช้งานผ่าน OKX Gold Earn และ X Layer รวมถึงแบบออนเชนผ่าน Uniswap, 0x และ Ether.fi โปรโตคอล CCIP ของ Chainlink จัดการการส่งข้อความข้ามเชน ทำให้สถานะ PAXGy สามารถย้ายข้ามเชนที่รองรับได้โดยไม่ต้องปิดสถานะก่อน Paxos Labs ระบุว่าคาดว่าจะมีช่องทางเพิ่มเติมตามมา

แต่การทำให้เป็นโทเคนไม่ได้ทำให้กลไกพื้นฐานหายไป ทองคำที่อยู่เบื้องหลัง PAXGy ถูกนำไป “ทำงาน” ผ่านการปล่อยกู้ระดับสถาบัน ดังนั้นเศรษฐศาสตร์ของมันในท้ายที่สุดจึงขึ้นอยู่กับกิจกรรมการปล่อยกู้นั้น ไม่ใช่การที่ทองคำสร้างรายได้ขึ้นมาเองโดยอัตโนมัติ

นั่นคือสิ่งที่ทำให้การทดลองนี้น่าสนใจ ตลอด 50 ปี เจ้าของทองคำสามารถเห็นอัตราการให้กู้ยืมถูกประกาศทุกวันทำการ ขณะที่เครื่องจักรที่จำเป็นในการจะได้รับมันกลับถูกกั้นไว้หลังกำแพงของสถาบันเป็นส่วนใหญ่ ตอนนี้เครื่องจักรนั้นกำลังถูกเชื่อมต่อเข้ากับโทเคนที่แบ่งย่อยได้ ทำให้แทบทุกคนมีทางเข้าถึงตลาดผ่านบล็อกเชนและ การเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi)

สิ่งที่น่าจับตาคือ มันจะเปลี่ยนว่า “ใคร” ได้มีส่วนร่วมในหนึ่งในตลาดการให้กู้ยืมที่เก่าแก่ที่สุดของโลกการเงินหรือไม่