”USA:s skuldspiral på 40 biljoner dollar hotar de globala marknaderna”, varnar VD

USA:s skuld skapar en kostsam återkopplingsloop

Stigande räntekostnader på federal nivå kan förvärra trycket på finansmarknaden även utan en ekonomisk nedgång eller ny kris, varnade Nigel Green, VD för Devere Group, den 24 augusti. Han hävdade att den upplåning som krävs för att finansiera befintliga räntekostnader skapar större framtida åtaganden när äldre skulder med lägre kostnad förfaller och refinansieras till högre räntor.

Green förklarade:

”Det här är aritmetik, inte känslor. Räntan växer snabbare än den ekonomi som genererar intäkterna för att betala den, så varje dollar som lånas för att täcka förra årets räntekostnader skapar en större räntekostnad i år, oavsett vem som sitter i Vita huset eller vad Federal Reserve beslutar härnäst.”

Officiella siffror från finansdepartementet visar att den totala utestående statsskulden uppgick till cirka 40,03 biljoner dollar den 20 augusti. Cirka 32,28 biljoner dollar innehades av allmänheten, inklusive investerare och institutioner, medan cirka 7,75 biljoner dollar utgjordes av statliga innehav som rörde federala konton och förvaltningsfonder.

CBO höjer sin prognos för underskottet 2026

De federala utsikterna har försämrats sedan Congressional Budget Office (CBO) publicerade sin basprognos i februari. Myndigheten uppskattar nu ett underskott på 2,1 biljoner dollar för budgetåret 2026, vilket är 200 miljarder dollar högre än de 1,9 biljoner dollar som prognostiserades den 11 februari, efter att man sänkt sin intäktsprognos på grund av svagare tullintäkter.

CBO uppgav den 20 augusti att förändringar i handelspolitiken fram till den 31 juli tillför ytterligare 0,9 biljoner dollar till de prognostiserade underskotten under perioden 2027–2036. I sin basprognos från februari beräknades den offentliga skulden stiga från 101 procent av bruttonationalprodukten i år till 120 procent år 2036, med ett årligt underskott på 3,1 biljoner dollar – siffror som myndigheten ännu inte har reviderat.

I en rapport från den 11 juni prognostiserade den amerikanska revisionsmyndigheten Government Accountability Office (GAO) att den offentliga skulden kommer att uppgå till 123 procent av BNP år 2036 och 251 procent år 2056 med nuvarande inkomst- och utgiftspolitik.

Högre referensräntor påverkar även hushållen via bolån och andra former av långfristiga krediter. Den genomsnittliga 30-åriga fasta bolåneräntan låg enligt Freddie Mac på 6,65 % den 20 augusti, jämfört med den rekordlåga nivån på 2,65 % i januari 2021. Bolåneräntorna följer inte statsobligationsräntorna punkt för punkt, men båda påverkas av inflationsförväntningar, penningpolitik och investerarnas efterfrågan på långfristiga skuldinstrument.

Utländska investerare delar risken på statsobligationsmarknaden

Internationella investerare är fortfarande exponerade mot förändringar i de amerikanska räntorna genom sina omfattande innehav av statsobligationer och andra tillgångar i dollar. Uppgifter från Treasury International Capital som publicerades den 17 augusti visade att utländska invånare gjorde nettoköp av långfristiga amerikanska värdepapper till ett värde av 207,1 miljarder dollar under juni. Finansdepartementet påpekar att depåarrangemang gör att uppgifterna inte med fullständig noggrannhet kan identifiera det slutliga ägandet per land.

Finansdepartementets senaste intervention illustrerar det tryck som statsobligationer med längre löptider utsätts för i takt med att lånebehovet ökar. Departementet ökade vissa återköpsoperationer för 10- till 30-åriga skuldförpliktelser från 2 miljarder dollar till minst 4 miljarder dollar per operation, med verkan från den 9 september till den 4 november. Inköpen kan stödja likviditeten och minska det kortsiktiga räntetrycket, men de innebär inte att skulden skrivs av och utgör inte heller Federal Reserves kvantitativa lättnader.

Högre räntor sätter press på aktier och obligationer

Denna återkopplingsloop för skulden sträcker sig bortom den statliga finansieringen, eftersom räntorna på statsobligationer utgör en basnivå för bolån, företagslån och företagsobligationer. Milstolpen på 40 biljoner dollar i skuld har förstärkt oron för att högre refinansieringskostnader kan öka räntekostnaderna, vidga underskotten och kräva ytterligare emissioner av statsobligationer. Ny statlig upplåning måste också konkurrera med företagsobligationer om investerarnas kapital.

Höjda diskonteringsräntor kan minska det nuvärde som investerare tillskriver företag vars förväntade vinster ligger längre fram i tiden. De senaste rörelserna inom bitcoin, aktier, guld och obligationer har visat hur förändringar i de långa räntorna kan påverka flera tillgångsklasser samtidigt. Green varnade:

”Portföljer som är uppbyggda för låga, stabila avkastningar innebär nu en risk som de flesta investerare inte har omvärderat.”

Bitcoin tar plats i skulddebatten

Vissa investerare reagerar på finans- och valutaproblem genom att överväga knappa tillgångar vid sidan av traditionella portföljinnehav. Ray Dalio, grundare av Bridgewater Associates, varnade för att USA:s skuld skulle kunna nå mellan 55 och 60 biljoner dollar inom ett decennium. Han föredrar guld och en mindre allokering i bitcoin samtidigt som han rekommenderar minskad exponering mot skuldtillgångar, även om hans prognos utgör en bedömning snarare än en officiell regeringsprognos.

Bitcoins inbyggda knapphet stöder argumentet om långsiktig valutaförsvagning, men dess kortsiktiga utveckling är fortfarande mycket volatil. BTC:s fasta utbud på 21 miljoner mynt skiljer den från statligt utgivna valutor. Dess resultat under inflationschocker är dock fortsatt blandat, vilket gör tillgången mer försvarbar som en långsiktig säkring mot knapphet än som en pålitlig kortsiktig fristad.