Optionssatsningar blir defensiva inför en avgörande prisstrid för Bitcoin

På de stora terminsbörserna motsvarar 695 020 BTC i öppna positioner 54,82 miljarder dollar, enligt helgens derivatdata från Coinglass. Det sammanlagda öppna intresset sjönk med 0,26 % under en timme och med 0,38 % under fyra timmar, men var fortfarande 1,15 % högre jämfört med förra dagen. Denna utveckling tyder mer på att handlarna justerar ner sina positioner något än att de är på väg att lämna marknaden.

Binance leder fältet medan 54,82 miljarder dollar förblir i spel

Binance, den största kryptovalutabörsen sett till volym, kontrollerar den största andelen med 142 500 BTC, eller 11,24 miljarder dollar, vilket motsvarar 20,5 % av det spårade öppna intresset för terminer. CME följer med 116 040 BTC till ett värde av 9,15 miljarder dollar på söndagen och en andel på 16,69 %. CME:s andel är viktig eftersom den är en tydlig indikator på institutionernas positionering.

MEXC innehar ytterligare 5,01 miljarder dollar, följt av Bybit med 4,58 miljarder dollar och Gate med 4,57 miljarder dollar. OKX står för 2,79 miljarder dollar, Bitget för 2,16 miljarder dollar och Kucoin för 1,62 miljarder dollar. De flesta större handelsplatserna såg sina öppna positioner minska under de senaste fyra timmarna denna söndag, medan BingX ökade med 34,50 % och Bitunix steg med cirka 1,29 %. Tydligen fick inte alla med sig söndagens uppmaning att minska sina positioner.

Den bredare terminsmarknaden har återhämtat sig avsevärt från bottennivåerna i juni. Historiska data visar att det öppna intresset för bitcoin-terminer sjönk mot mitten av 40-miljardersintervallet i juni, innan det återhämtade sig till över 54 miljarder dollar i slutet av augusti när bitcoin återhämtade sig genom att bryta igenom 81 000 dollar. Den viktiga detaljen är att hävstångseffekten har återvänt i takt med priset, vilket innebär att betydligt mer kapital är utsatt om volatiliteten plötsligt ökar.

Ett populärt kryptokonto på X skrev i helgen:

”Hävstångseffekten ökar under helgen. Det här kommer inte att sluta väl.”

Köpoptioner dominerar marknaden, men nytt kapital köper skydd

Siffrorna för optioner visar en lika laddad situation. Det totala öppna intresset för bitcoin-optioner har stigit mot ungefär 44 miljarder dollar under helgen, en kraftig återhämtning från cirka 25 miljarder dollar i början av augusti. Den senaste fördelningen mellan köp- och säljoptioner visar 288 409,93 BTC i köpoptioner mot 185 234,42 BTC i säljoptioner, vilket ger köpoptionerna 60,89 % av det utestående öppna intresset jämfört med 39,11 % för säljoptionerna.

Handelsvolymen visar dock en mindre positiv bild. Under den senaste 24-timmarsperioden stod säljoptionerna för 54,49 % av optionsvolymen, med 12 380,77 BTC omsatt, jämfört med 10 339,78 BTC i köpoptioner. Den etablerade positionen pekar tydligt mot en uppgång, medan de nyare flödena lutar åt det defensiva hållet. Det känns mindre som att man öppnar champagneflaskorna och mer som att handlarna kollar var de lämnade brandsläckaren.

Deribits största enskilda kontrakt med öppen position är köpoptionen på 70 000 dollar med förfallodag den 25 september på 11 018,2 BTC. Därefter följer köpoptionen på 80 000 dollar med förfallodag den 25 december på 8 590 BTC, köpoptionen på 85 000 USD med förfallodatum den 25 september på 8 373,9 BTC och köpoptionen på 100 000 USD med förfallodatum den 25 september på 7 323,4 BTC. En put-option på 70 000 dollar med förfallodag den 25 september omfattar 7 227,3 BTC, vilket innebär en betydande positionering på båda sidor.

CME tillför ytterligare en institutionell aspekt. Mått baserade på förfallodatum visar att det öppna intresset för CME-optioner återhämtade sig i slutet av augusti, där kontrakt som förfaller inom en till två månader utgör den största synliga delen. Den positionsbaserade sidan visar också att köpoptionerna ökade kraftigt under de sista handelsdagarna i augusti, medan säljoptionerna fortfarande finns kvar men utgör en mindre andel av de senaste staplarna.

Max Pain lämnar Bitcoin med ett minfält i september

Sedan kommer ”max pain”, den lösenkurs där de sammanlagda förlusterna för optionsinnehavarna teoretiskt sett skulle vara som störst vid förfallodagen. Deribit, den största bitcoinoptionsbörsen som ägs av Coinbase, visar kortsiktiga max pain-nivåer som sträcker sig mellan 70 000 och 80 000 dollar, inklusive cirka 78 500 dollar för den 31 augusti och den 1 september, 75 000 dollar för den 4 september och 70 000 dollar för den 25 september. Deribits optioner med längre löptid ligger nära 70 000 dollar, med undantag för den 27 november då nivån ligger runt 80 000 dollar.

Binance och OKX visar en liknande otydlig bild. Binances ”max pain” ligger nära 78 500 dollar för den 31 augusti, 75 000 dollar för den 4 september, 80 000 dollar för den 11 och 18 september samt cirka 73 000 dollar för den 25 september. OKX anger 31 augusti nära 78 500 dollar, 4 september runt 75 000 dollar, 11 september nära 80 000 dollar och 25 september runt 70 000 dollar.

Med bitcoin på 78 425 dollar är derivathandlarna knappast positionerade för en lugn septembermånad. Exponeringen i terminer är fortsatt hög, köpoptioner dominerar den utestående optionsportföljen, säljoptioner vinner den senaste volymkampen och flera ”max-pain”-nivåer ligger under spotpriset. Positioneringen tyder på att handlarna fortfarande satsar på uppgång, men tillräckligt mycket kapital köper skydd mot nedgång för att september ska bli allt annat än en segertur.

Huvudbild via Coinglass.com