Jeremy Grantham menar att SpaceX markerar toppen av AI-bubblan och avfärdar Bitcoin som ”onödigt nonsens”

Jeremy Grantham, medgrundare av det Bostonbaserade institutionella investeringsbolaget GMO, framförde dessa kommentarer under en omfattande intervju i Steven Bartletts YouTube-serie ”The Diary of a CEO”. I intervjun påpekas att uttalandena är Granthams personliga åsikter och ”inte GMO:s åsikter”. Han drog nytta av sex decenniers erfarenhet av marknaden och en karriär där han vid sin höjdpunkt förvaltade tillgångar på upp till 165 miljarder dollar.

AI-bubblan och vad som kommer därefter

Grantham placerade AI i samma kategori som järnvägarna och internet som en av de avgörande idéerna under de senaste två århundradena. Just den distinktionen, menade han, är precis det som gör den nuvarande situationen farlig.

”De stora bubblorna uppstår alltid kring de allra viktigaste idéerna”, sa Grantham till Bartlett. ”Järnvägarna – alla kunde se att de skulle förändra världen. Och alla ville satsa sina pengar på dem. De överinvesterade, och även om järnvägarna var en spektakulärt kraftfull idé, kollapsade aktierna i järnvägsbolagen och alla förlorade massor av pengar.”

Han sa att AI följer samma mönster. Amazon, påpekade han, steg sex till sju gånger under teknikboomen 1999 innan aktien föll med 92 % i kraschen. Senare tog företaget över detaljhandelsvärlden. Grantham förväntar sig att AI ska följa en liknande väg: idén överlever, men aktierna gör det inte.

”Om man tittar på data skulle det stämma överens med historien att toppen nås mycket snart”, sa han.

Grantham tillade:

”Detta är, tror jag, den största investeringsbubblan i amerikansk historia.”

Han nämnde SpaceX som det tydligaste tecknet på spekulativ överdrift och påpekade att företaget definierar sin potentiella marknad som en fjärdedel av den globala BNP:n och beskriver möjligheter som att bryta mineraler från asteroider. ”Om 50 år kommer människor att se tillbaka och berätta historier om SpaceX och dess prospekt, precis som de berättar historier om Sydhavsbubblan”, konstaterade han.

Vad Grantham rekommenderar

Granthams portföljrekommendation för vanliga investerare är konkret. Han sa att man bör placera ungefär 60 % av pengarna i ett brett index av icke-amerikanska aktier, som täcker tillväxtmarknader, Europa, Japan, Kanada och Australien. Han påpekade att tillväxtmarknaderna hade stigit med 65 % under de senaste 12 månaderna, jämfört med 25 % för S&P 500.

Resten bör enligt hans uppfattning placeras i obligationer, en liten andel i ädelmetaller som guld och silver samt fastigheter där det är praktiskt möjligt. Han hänvisade investerare till treasurydirect.gov som ett sätt att köpa amerikanska statsobligationer direkt utan att betala mäklarprovisioner.

Han var tydlig när det gällde amerikanska aktier. ”Äg inte amerikanska aktier. Det är en enkel strategi som ni kan följa”, sa han.

För att sätta detta i sitt sammanhang pekade Grantham på den japanska aktiemarknaden, som nådde sin topp 1989 med ett P/E-tal på 65 och därefter föll under 20 år. Det tog 35 år för Nikkei-indexet att återhämta sig helt. Han sa att den amerikanska marknaden idag handlas till 35 till 40 gånger vinsten, vilket inte är lika extremt som i Japan vid toppen, men långt över historiska normer.

Budskapet kommer vid en tidpunkt då privatinvesterarnas deltagande på den amerikanska aktiemarknaden ligger på den högsta nivån i modern historia. Privatinvesterare kanaliserade oöverträffade kapitalbelopp till Wall Street under 2025, samtidigt som privatinvesterare också stod för en större andel av den totala marknadsaktiviteten. Långsiktiga faktorer tyder på att detta ökade deltagande sannolikt kommer att bestå snarare än att helt avta, men när privatinvesterare är djupt engagerade i marknaden – vad händer då med dem vid en nedgång på 70 procent?

Varför Wall Street inte berättar detta för dig

Grantham hävdade att stora investeringsföretag har ett strukturellt incitament att förbli optimistiska oavsett värderingar. Han återgav en debatt från 1998 eller 1999 inför 1 200 analytiker, där 99 % av de 400 som identifierade sig som marknadsexperter erkände att marknaden var prissatt på ett sätt som garanterade en kraftig nedgång. Ingen av deras arbetsgivare varnade kunderna offentligt.

”Du kommer aldrig att få rådet från investeringsrådgivare att dra dig ur marknaden”, betonade han. ”Det är inte bra affärer för dem att göra det, och de kommer aldrig att säga det till dig.”

Han förklarade att GMO förlorade hälften av sin kundbas under de två och en kvarts år som företaget ägnade åt att varna kunderna inför kraschen år 2000, helt enkelt därför att marknaden fortsatte att stiga under den perioden och kunderna tolkade försiktigheten som inkompetens.

Bostadspriser och ojämlikhet

Grantham yttrade sig även om bostadsmarknaden. Han sa att i Storbritannien såldes en typisk bostad för 3,4 gånger familjeinkomsten år 1994. Den kvoten har sedan dess stigit till mer än 10 gånger i vissa områden. Han sa att en prisnedgång på 30 procent, även om den är betydande, fortfarande skulle innebära att bostäderna är dyra i ett historiskt perspektiv.

När det gäller ojämlikhet sa han att USA:s Gini-koefficient, ett mått på förmögenhetskoncentration, nu ligger i nivå med Brasilien och Mexiko. Han efterlyste en gradvis förändring av skattepolitiken och påpekade att mellan 1935 och 1975 hade den lägsta inkomstkvartilen något högre inkomstökningar än genomsnittet, medan den högsta inkomstkvartilen hade något lägre, vilket resulterade i ett allmänt välstånd. ”Vi gjorde mycket mer för att hjälpa de fattiga och beskatta de rika på 1950-, 1960- och 1940-talen än vad vi gör idag”, sa han.

Grantham om Bitcoin

Grantham var entydig när det gäller kryptovalutor. Han berättade för Bartlett att han inte äger några, aldrig har ägt några och inte har för avsikt att äga några.

”Jag tycker att det är onödigt nonsens. Det underlättar ingenting annat än att brottslingar kan flytta pengar så att de inte kan spåras. Det är inget värdebevarande medel eftersom värdet svänger fram och tillbaka överallt – det har just sjunkit från 120 000 dollar till 60 000 dollar bara för att det kändes så. Så det är inte stabilt. Det är extremt volatilt.”

Grantham fortsatte:

”Det fungerar inte praktiskt som betalningsmedel. Man kan inte gå in i en butik och använda det utan vidare. Det gör en sak väldigt, väldigt bra. Det är ett utmärkt sätt att spekulera på.”

När han direkt tillfrågades om bitcoin så småningom skulle nå noll, tvekade han inte. ”Tja, i en avlägsen framtid, ja, då kommer den säkert att gå ner till noll, men det kan ta lång tid. Och du vet, i en avlägsen framtid går allt ner till noll”, hävdade han.

Råd till entreprenörer och arbetstagare

Till grundare sa Grantham att de, om möjligt, bör binda upp kapital nu, bygga upp likviditetsreserver och förbereda sig på stramare kreditmarknader. Till arbetstagare var hans råd att utveckla praktiska, bestående färdigheter, särskilt inom teknik, mekanisk reparation och naturvetenskap, samt att bygga starka band till samhället.

På frågan om han skulle rekommendera att bo i USA vägrade han att svara direkt och hänvisade till landets urholkade samhällskontrakt och växande ojämlikhet. Han pekade på Danmark, Japan, Frankrike och Tyskland som samhällen med starkare skyddsnät och bättre resultat när det gäller mått som mödradödlighet och förväntad livslängd.