Fidelity menar att Bitcoin har en tunn vinstmarginal då makroekonomiska risker har lett till en nedgång på 25 % hittills i år

Huvudpunkter:

• Fidelity Digital Assets uppskattar bitcoins NUPL-värde för första kvartalet 2026 till 0,21, vilket placerar BTC i den försiktiga ”hopp-rädsla”-zonen.
• BTC, ETH och SOL har fallit med 25 %, 31 % respektive 38 % hittills i år, delvis på grund av likvidationer på 2,56 miljarder dollar i januari.
• Ethereums överföringsvärde för stablecoins nådde en rekordnivå på över 18 biljoner dollar, vilket signalerar en tillväxt i den verkliga användningen under andra kvartalet 2026.

Bitcoin-investerare knappt i vinst när marknaden går in i en ”återhämtningsfas”, säger Fidelity

Bitcoins NUPL-värde placerar investerarna i vad Fidelity-forskarna beskriver som ”hopp-rädsla”-zonen, ett tillstånd som kännetecknas av blygsamma orealiserade vinster och en försiktig stämning. Värdet bekräftar inte att en hållbar botten har nåtts, även om forskarteamet noterar att liknande NUPL-nivåer historiskt sett har föregått en medianavkastning på 63 % över ett år.

Den bredare bilden är mindre stabil. Ethereums NUPL-värde föll med 171 % under det första kvartalet, från 0,17 till -0,12, samtidigt som priset sjönk med 29 %. Solanas NUPL sjönk med 148 % och landade på -0,67, medan SOL-priset sjönk med 33 % under samma period. Båda nätverken visar preliminära tecken på stabilisering efter att ha nått lokala bottennivåer i början av februari.

Hittills i år (YTD) är utvecklingen för alla tre tillgångarna fortsatt negativ. Bitcoin har gått ned 25 %, ethereum har gått ned 31 % och solana har fallit 38 % sedan den 1 januari. Den rullande bilden över ett år är mer blandad: Bitcoin har gått ned 17 %, solana har gått ned 33 % och ethereum är den enda positiva, upp 15 % under de senaste 12 månaderna.

Två stora likvidationshändelser påskyndade nedgången i början av året. Kryptomarknaden absorberade 2,56 miljarder dollar i tvångsförsäljningar den 30 januari och 2,13 miljarder dollar den 4 februari, konstaterar Fidelity-analytikerna. Dessa händelser, i kombination med makroekonomiska motvindar, inklusive osäkerhet kring nomineringen av Kevin Warsh som Fed-ordförande och marknadens förväntningar som skiftar mot inga räntesänkningar under 2026, förstärkte riskaversionen bland digitala tillgångar.

Bitcoins momentum-signal, som vände negativt den 18 oktober 2025 när BTC handlades nära 107 000 dollar, ligger kvar på minus. Sedan den signalen vände har bitcoin sjunkit med ungefär 36 %. Under större delen av första kvartalet 2026 handlades BTC mellan 62 500 och 76 022 dollar medan marknaden arbetade för att etablera stöd.

Yardstick-måttet, ett mått som jämför bitcoins marknadsvärde med dess hashrate, gick in i sin ”undervärderade” zon i oktober 2025. 78 procent av de senaste 91 dagarna låg under minus en standardavvikelse från medelvärdet. Fidelity-analytikerna noterar i rapporten att tidigare björnmarknader uppvisade liknande förhållanden under 298 dagar 2018 och 299 dagar 2022, vilket tyder på att oktober 2026 kan vara en viktig referenspunkt för cykelfokuserade investerare.

Bitcoins hashrate sjönk under milstolpen på en zettahash per sekund (ZH/s), som först passerades i september 2025. Nedgången korrelerar med prispress och två perioder av kallt väder i USA som fick gruvarbetare att minska energianvändningen. Fidelitys analytiker avfärdar påståendet att gruvarbetare överför kapacitet till arbetsbelastningar inom artificiell intelligens (AI) och påpekar att hårdvaran för bitcoin-gruvdrift är applikationsspecifik och mer sannolikt kommer att säljas eller flyttas än att omvandlas till andra ändamål.

BTC:s dominans fortsatte att stiga in i andra kvartalet 2026 efter att ha backat under andra halvan av 2025. Fidelity-rapporten framställer den växande dominansen som ett tecken på att kapitalet förblir koncentrerat till bitcoin, med begränsad rotation till altcoins. En avmattning eller vändning i dominansen, föreslår rapporten, skulle kunna markera en tidig övergång till riskbenäget beteende.

Ethereums användningsstatistik på kedjan visade en annan bild. Transaktionsaktiviteten ökade med 34 % jämfört med föregående kvartal, och aktiva och nya adresser klättrade med 34 % respektive 18 %, vilket båda översteg toppnivåerna från 2021 års hausse. Forskningsteamet påpekar att lägre transaktionskostnader tenderar att locka till sig spamaktivitet, vilket väcker frågor om huruvida användningsökningarna är ekonomiskt meningsfulla.

Värdet på Ethereums stablecoin-överföringar nådde en rekordnivå under de senaste 12 månaderna och översteg 18 biljoner dollar i totalt överföringsvolym. Det 30-dagars genomsnittliga överföringsvärdet steg från 59,2 miljarder dollar till 73,4 miljarder dollar. Överföringskostnaderna låg under 1 dollar för andra kvartalet i rad. Fidelity-forskarna tolkar detta som ett bevis på att stablecoins används för betalningar och avvecklingsaktiviteter oberoende av spekulativt prisbeteende.

Solanas överföringsvolymer för stablecoins höll sig stabila under prisnedgången, och kedjans 30-dagars genomsnittliga överföringsvärde steg med 8 % till 7,2 miljarder dollar. Antalet aktiva och nya adresser per månad på Solana ökade med 50 % respektive 35 % under första kvartalet 2026 och nådde sina högsta nivåer sedan 2021. Nätverksavgifterna, som nådde sin topp under mememyntperioden 2024 till början av 2025, fortsätter att sjunka.

Fidelitys forskare beskriver de nuvarande marknadsförhållandena som en ”återhämtningsfas” snarare än en vinstmiljö i slutet av konjunkturcykeln, där en varaktig expansion är beroende av geopolitisk avspänning, tydlighet i regelverket och en tydligare politisk inriktning från Federal Reserve.