Fedwatch blir mer hökaktigt – 57 % sannolikhet för räntehöjning i september

Nu riktas all uppmärksamhet mot Feds beslut om federal funds-räntan den 16 september. CME:s Fedwatch-verktyg, som omvandlar handeln med federal funds-terminer till implicita sannolikheter för penningpolitiken, ger en höjning på 25 baspunkter en sannolikhet på 57 %, vilket höjer målintervallet till 3,75–4 %. Att behålla det nuvarande intervallet på 3,5–3,75 % ger bara 43 %. För närvarande råder stor osäkerhet, och just nu är prognoserna för FOMC:s beslut inte annorlunda än att dra lott.

Fedwatch vänder när satsningarna på en höjning i september tar fart

Det blir svårare att avfärda denna utveckling när man jämför med hur handlarna stod för knappt en vecka sedan. Enligt CME:s data uppgick sannolikheten för en höjning till endast 39,9 % den 21 augusti. Naturligtvis vände siffran den 28 augusti, efter talet i Jackson Hole, till 57 %, medan satsningarna på en räntesänkning i september i praktiken hade försvunnit helt.

Prognosmarknaderna har inte helt köpt den hökaktiga satsningen. I helgen satte handlare på Polymarket sannolikheten för att Fed skulle behålla räntan oförändrad till 52 % och för en höjning med 25 baspunkter till 48 %. Mer än 66,6 miljoner dollar har bytt ägare på just denna satsning, medan den en gång så vanliga satsningen på en räntesänkning nu ger oddsen på ynka 1 %.

På prognosmarknaden Kalshi ser handlarna nästan samma odds som vid ett myntkast. Fed-marknaden för september, med en volym på mer än 23,8 miljoner dollar, ger 52 % för oförändrad ränta mot 48 % för en höjning med en kvart procentenhet.

Å andra sidan ger ett annat Kalshi-vadslagningskontrakt Fed en 67-procentig chans att höja styrräntan någon gång före 2027.

Warsh sätter den seglivade inflationen i fokus igen

Alla dessa siffror förändrades kraftigt efter Warshs inledningsanförande vid Jackson Hole Economic Policy Symposium, där han noggrant undvek att utlova en höjning i september samtidigt som han upprepade gånger återkom till den envisa inflationen och Feds ansvar att få prisutvecklingen under kontroll.

”Det får inte råda något missförstånd: Feds prisstabilitetsmål på 2 procent, mätt enligt prisindexet för personliga konsumtionsutgifter (PCE), är ett fast och bestämt mål”, betonade Warsh. Han klargjorde också att de korta räntorna förblir Feds främsta vapen för att nå dit.

De siffror som Warsh presenterade förklarar varför handlarna uppfattade budskapet som hökaktigt. Feds föredragna 12-månaders PCE-inflationsmått ligger på höga 3,7 %, medan 6-månadersmåttet ligger på ännu högre 4,1 %. Inget av dessa tal ligger ens i närheten av centralbankens fasta mål på 2 procent. Vissa Fed-kritiker anser dock att 2-procentsmålet aldrig kommer att nås igen.

Warsh beskrev också en ekonomi som ger Fed få skäl att oroa sig för högre räntor. Företagens investeringar ökar snabbt, särskilt inom sektorn för artificiell intelligens (AI), vinsterna i S&P 500 har stigit med mer än 20 procent under det senaste året och de reala konsumentutgifterna har ökat med mer än 2 procent under de senaste fyra kvartalen. Arbetslösheten ligger samtidigt kvar på 4,1 procent.

Marknaderna blickar mot ett myntkast i september

Just den kombinationen är det som gör september till en obekväm månad för de som förespråkar en låg federal funds-ränta. En högre FFR dämpar efterfrågan och inflationen, och en ekonomi som fortfarande uppvisar stabil tillväxt och sysselsättning ger beslutsfattarna betydligt större handlingsutrymme att strama åt penningpolitiken utan att omedelbart skada arbetsmarknaden.

Warsh vägrade fortfarande att binda sig till en höjning och sa:

”Jag står här idag och förbinder mig till en disciplin, inte till ett beslut.”

Budskapet var avsiktligt: Marknaderna kan spekulera i september så mycket de vill, men Fed har inte för avsikt att ge handlarna svaret flera veckor före mötet. För investerare har september blivit ett verkligt myntkast eller en fifty-fifty-chans där det finns riktiga pengar på båda sidor. CME-terminerna pekar mot en höjning, medan prognosmarknaderna Polymarket och Kalshi med knapp marginal satsar på oförändrad ränta.

Inflations- och arbetsmarknadsrapporterna har nu ännu större betydelse, och båda kan tippa vågskålen innan Fed-företrädarna sammanträder i mitten av september.