Arthur Hayes: En räddningsaktion för yenen kan driva på en uppgång för bitcoin

Tre sätt att stärka yenen

Hayes, medgrundare av BitMEX och makroekonomisk kommentator, redogjorde för sin tes i en essä med titeln ”Yen-quake”, där han hävdade att växelkursen mellan dollar och yen har blivit ett politiskt problem för både Washington och Tokyo. Han identifierade tre mekanismer genom vilka de två regeringarna skulle kunna få yenen att stiga igen, nämligen:

• Aggressiva räntehöjningar från Bank of Japan
• En omställning från Japans statliga pensionsinvesteringsfond (GPIF) bort från utländska tillgångar och mot inhemska innehav, eller att Japans finansministerium pantsätter amerikanska statsobligationer hos Federal Reserve i utbyte mot dollar, för att sedan sälja dessa dollar för att köpa yen
• Att utnyttja Federal Reserves repo-facilitet för utländska och internationella monetära myndigheter (FIMA) (ett scenario som Washington och Tokyo för närvarande föredrar), och därmed stärka yenen utan att tvinga Japan att dumpa sina innehav av statsobligationer på den öppna marknaden

Den tredje åtgärden, menar Hayes, skulle kunna få de amerikanska obligationsräntorna att skjuta i höjden.

FIMA-repo-mekanismen förklarad

FIMA-faciliteten gör det möjligt för utländska centralbanker att tillfälligt byta ut sina innehav av amerikanska statsobligationer mot dollar via Federal Reserve, istället för att sälja dessa obligationer direkt. Japans regering innehar ungefär 1,143 biljoner dollar i amerikanska statsobligationer, och GPIF innehar ytterligare 230 miljarder dollar, vilket sammanlagt utgör 1,373 biljoner dollar i säkerheter som, enligt Hayes, teoretiskt sett skulle kunna ställas som säkerhet genom faciliteten.

Haken är FIMA-facilitetens tak per motpart, som för närvarande är fastställt till 60 miljarder dollar. Hayes pekar på nyligen framförda kommentarer från finansminister Scott Bessent om att utöka FIMA-repo-gränserna som ett tecken på att taket skulle kunna höjas, vilket skulle göra det möjligt för Japan att ta ut betydligt mer dollar från faciliteten än vad som för närvarande är möjligt.

Hayes nämnde också en nyligen genomförd samordnad valutaintervention, där USA och Japan enligt uppgift spenderade sammanlagt 100 miljarder dollar i ett försök att styra växelkursen, som ett tecken på att beslutsfattarna redan rör sig i denna riktning. Han beskrev situationen som ett modernt eko av ”Plaza-avtalet”-eran, då samordnade interventioner senast omformade förhållandet mellan dollar och yen, även om han avstod från att förutsäga exakt när ett formellt avtal skulle kunna tillkännages.

Varför detta är viktigt för Bitcoin

Hayes argument kretsar kring det faktum att utökningar av dollarlikviditeten, oavsett hur de genomförs, tenderar att lyfta bitcoin och andra riskfyllda tillgångar. Om Fed:s balansräkning växer för att rymma mer FIMA-repo-verksamhet hävdar Hayes att likviditeten inte stannar begränsad till valutamarknaderna. Den sipprar ut i globala tillgångspriser, inklusive bitcoin.

Bitcoin.com News har tidigare rapporterat om att Hayes framfört ett liknande resonemang: att Feds räntesänkningar, även de som utlöses av oberoende geopolitiska chocker, tenderar att skapa en hausseartad situation för bitcoin så snart den initiala volatiliteten lagt sig.

Med detta sagt är det inte alla i Hayes omgivning som betraktar hans makroekonomiska prognoser som säkra, med tanke på att hans tidigare resultat när det gäller exakt timing har varit blandade. Till och med i hans senaste essä erkänns det att interventioner i yen är lika mycket ett politiskt beslut som ett ekonomiskt, och att de kan försenas eller återkallas om prioriteringarna i Tokyo eller Washington förändras.