Den nya RWA-meme-mynttrenden har fått VD:ar inom den traditionella finansvärlden att rasa

Robinhood Chain lanserades den 1 juli som en Arbitrum Orbit Layer-2-blockkedja uppbyggd kring tokeniserade amerikanska aktier. Dess aktietoken utfärdas av Robinhood Assets (Jersey) Limited och backas upp 1:1 av verkliga aktier som förvaras i depå. De ger ekonomisk exponering och utdelning men inga rösträtter eller äganderätt, och de erbjuds inte till personer i USA.

En ny mememynt börjar med en aktie

Under ungefär två veckor efter lanseringen såg Robinhood Chain i stort sett ut som ännu en plattform för spekulation i mememynt. Sedan, till allas förvåning, introducerade lanseringsplattformarna long.xyz och Bankr en funktion som skapade det som handlare kallar RWA-trenden.

RWA står för ”real-world asset”, en kryptovalutatermin som betecknar traditionella tillgångar såsom aktier, råvaror och obligationer på en blockkedja. Men just denna handel går ett steg längre. Istället för att enbart handla med den tokeniserade aktien omvandlar användarna den till den valuta som behövs för att handla med en helt separat mememynt.

Så här fungerar det.

En skapare lanserar en ny mememynt och väljer en av de cirka 90 till 190 tillgängliga aktietoken, såsom NVDA, HIMS, AMC eller MSTR. Normalt handlas en ny kryptotoken mot ether eller en dollarbunden stablecoin. I Robinhoods RWA-konfiguration blir dess huvudsakliga likviditetspool på Uniswap v4 istället en pool med mememynt och aktietoken.

Tänk dig en ny token som heter MEME i kombination med tokeniserad AMC. En handlare som vill ha MEME behöver först AMC-aktietoken. Handlaren förvärvar tokeniserad AMC och skickar den till MEME/AMC-poolen i utbyte mot MEME.

Denna AMC försvinner inte efter transaktionen. Den förblir kvar i likviditetspoolen. Allteftersom fler handlare köper MEME kan en växande mängd tokeniserade AMC-aktier låsas in i poolen medan MEME flödar i motsatt riktning.

Köpen av MEME börjar tömma utbudet av aktietoken

Denna struktur skapar två effekter samtidigt.

För det första skapar varje MEME-köp efterfrågan och volym för tokeniserade AMC-aktier, eftersom handlare behöver AMC för att kunna delta i meme-handeln. Mememyntet blir i praktiken en volymmotor för Robinhoods marknad för verkliga tillgångar.

För det andra kan aggressiva köp av mememynt suga upp en stor del av det tillgängliga utbudet av aktietoken till en enda likviditetspool. Detta är viktigt eftersom utbudet av dessa ”wrappers” på blockkedjan kan vara mycket litet jämfört med de hundratals miljoner faktiska aktier som handlas på de amerikanska marknaderna.

Den 2 september hade strategin tagit fart. Paren av mememynt och aktier uppvisade en handelsvolym på 217 miljoner dollar, jämfört med 127 miljoner dollar på de direkta marknaderna för Stock Token. Tidigare vågor inkluderade Artificial Inu i kombination med NVDA, Saylormoon med MSTR och Clippy XP med MSFT.

BONER låser in 53 % av de tokeniserade HIMS

BONER visade vad som händer när återkopplingsslingan går på högvarv.

Mememyntet lanserades omkring den 20 augusti på long.xyz i kombination med tokeniserade Hims & Hers. Under cirka 10 dagar förde handlare in 31 198 av de 58 714 tokeniserade HIMS som då var i omlopp till BONER/HIMS-poolen.

Det utgjorde 53 % av hela det cirkulerande utbudet på kedjan. Ytterligare 1 424 HIMS fanns i andra mememyntspooler, vilket lämnade ungefär 20 300 tokens tillgängliga för vanlig handel.

Det verkliga Hims & Hers-aktieinnehavet uppgick däremot till cirka 233 miljoner aktier. Blockkedjemarknaden var ett avrundningsfel jämfört med det faktiska företaget. Denna skillnad är avgörande för att förstå vad som hände därefter.

Wall Street stänger och wrappern börjar bryta sig loss

Robinhood tillåter endast licensierade och auktoriserade deltagare att prägla eller bränna aktietoken. Dessa deltagare kan prägla nya token endast medan New York-börsen är öppen.

Kryptovalutor följer inte samma schema.

När Wall Street stänger på fredagar kan mememynt fortsätta handlas under lördag och söndag, men utbudet av aktietoken blir fast. Om tillräckligt många HIMS redan har parkerats i BONER/HIMS, tvingas handlare som söker ytterligare HIMS att slåss om ett begränsat kvarvarande utbud.

NYSE stängde fredagen den 28 augusti med riktiga Hims & Hers-aktier på 28,84 dollar. Efter en liten förbränning efter stängning uppgick utbudet på kedjan till 15 226,8 HIMS-tokens. Ingen nyprägling var möjlig under lördagen eller söndagen.

På söndagskvällen befann sig större delen av det återstående fria utbudet i BONER-poolen. Den vanliga HIMS/USDG-marknaden hade endast ett utbud på några tiotal tokens.

Några få affärer skickar tokeniserade Hims över 100 dollar

Automatiserade marknadsgaranter, eller AMM:er, gör denna konstruktion särskilt volatil. Istället för att matcha enskilda köpare och säljare som på en traditionell börs, beräknar en AMM priserna utifrån hur mycket av varje tillgång som finns kvar i en likviditetspool.

När ena sidan blir extremt knapp kan relativt blygsamma köp orsaka enorma prisförändringar.

Tokeniserade HIMS noterades till 61,15 dollar kl. 23:36 UTC på söndagen, vilket motsvarar en premie på 112 % jämfört med det verkliga aktieprisets stängningskurs på fredagen. Andra rapporter angav en timhögsta notering på 132,64 dollar med en volym på endast några tiotusentals dollar.

Lustigt nog hade Hims & Hers själva inte gjort något som kunde motivera rörelsen. Dess större tokeniserade marknad på Ondo fortsatte att följa den verkliga aktien. Det som pressades var Robinhoods tunna helgomslag, inte det underliggande företaget.

Måndagen öppnar slussarna

Robinhoods nattliga aktiehandel öppnade kl. 00:00 UTC på måndagen, vilket åter satte auktoriserade deltagare i förarsätet.

Den första utgivningen på 1 000 token skedde kl. 00:43:30 UTC. Inom 12 minuter rasade premien från ungefär 93 % till cirka 12 %. Kl. 01:59 UTC noterades det tokeniserade HIMS till 29,31 dollar.

Mellan midnatt och kl. 09:54 UTC präglades 18 750 nya tokens fördelat på 294 händelser, vilket mer än fördubblade utbudet. Marknadsgarantplånböcker sålde det nya utbudet till premien.

Det ekonomiska incitamentet är enkelt. En auktoriserad deltagare kan köpa riktiga HIMS för cirka 29 dollar, prägla motsvarande aktietoken i förhållandet 1:1 och sälja dessa token på en on-chain-marknad till ett betydligt högre pris. Nytt utbud fortsätter att strömma in tills den skillnaden blir för liten för att affären ska vara lönsam.

Detta är inte en ”short squeeze” i stil med Gamestop

Måndagens återställning avslöjar den största missuppfattningen kring RWA-metan.

Att låsa tokeniserade HIMS inuti BONER tvingar inte kortförsäljare av riktiga Hims & Hers-aktier att täcka sina positioner. Robinhood Stock Tokens är värdepapper utgivna i New Jersey som ger ekonomisk exponering. De är inte faktiska HIMS-aktier hos företagets överföringsagent och kan inte levereras till en traditionell aktielånebok.

Skalan motbevisar också teorin om en squeeze. Hela det tokeniserade HIMS-utbudet utgjorde endast en ytterst liten del av det verkliga företaget och cirka 0,1 % av dess rapporterade korta positioner.

Det som handlarna pressade var wrapperns helgflott.

Aktietokenet kan rasera eller skjuta i höjden flera gånger över sitt underliggande värde eftersom utbudet tillfälligt är begränsat. När utgivningen återupptas säljer arbitragehandlare nya token till den premien och wrappern återgår snabbt till den verkliga aktien.

Å andra sidan kraschar inte nödvändigtvis mememyntet när det händer. BONER förblev upp mer än 1 000 % dagen efter att HIMS återkopplades, eftersom memeköparna prissatte uppmärksamhet och berättelsen, inte värdet på Hims & Hers.

AMC förvandlar handeln till en företagsstrid

Samma RWA-fenomen har nu nått AMC Entertainment genom en token som heter MEME i kombination med tokeniserad AMC.

MEME genererade enligt rapporter en 24-timmarsvolym på 73,5 miljoner dollar, den högsta bland aktie-meme-gruppen, med ett marknadsvärde på cirka 56 miljoner dollar och ungefär 2,6 miljoner dollar i sin huvudsakliga likviditetspool.

Då gick AMCs VD Adam Aron till attack.

Aron sa att AMC inte hade någon koppling till Robinhoods tokens, inte godkände dem och ifrågasatte hur en produkt baserad i New Jersey kunde använda AMCs namn utan registrering hos den amerikanska värdepappersmyndigheten. Han kallade senare systemet för en ”fiktiv syntetisk aktiemarknad”, krävde att Robinhood skulle upphöra med handeln med AMC Stock Tokens och sa att extern juridisk rådgivare och Securities and Exchange Commission (SEC) skulle kopplas in.

Robinhoods vd Vlad Tenev svarade: ”Vad är problemet?” Chefsjuristen Dan Gallagher, en före detta SEC-kommissionär, gick också till motangrepp och sa att Robinhood inte skulle sluta. Robinhoods ståndpunkt är att aktietoken är tydligt redovisade produkter utgivna i Jersey som ger ekonomisk exponering snarare än äganderätt till de underliggande aktierna.

Kontroversen blir bränsle för en ny meme-cykel

Konstigt nog blev själva striden en del av handeln.

AMC har redan en enorm kulturell betydelse på meme-aktiemarknaderna. Arons kritik, Tenevs svar och Gallaghers offentliga motreaktion gav handlarna en ny berättelse. Derivat av mememynt dök upp kring tvisten, vilket förvandlade diskussionen om tokenisering till marknadsföring för just den marknad som Aron attackerade.

Det avslöjar den andra halvan av Robinhoods RWA-meta. Aktietoken tillhandahåller mekaniken, men mememyntet står för distributionen.

Varje ny meme-köpare måste förvärva den tokeniserade aktien. Dessa köp skapar RWA-volym som en biprodukt. Tokenerna ackumuleras sedan i meme-pooler, vilket minskar den fria float och gör den återstående Stock Token-marknaden lättare att påverka.

Den verkliga fördelen tillfaller den som kan prägla

Resultatet blir tre transaktioner som staplas på varandra.

Launchpads och skapare tar ut avgifter när handlare jagar mememyntet. Memeköpare skapar efterfrågan på Stock Token och kan tömma det tillgängliga fria aktieinnehavet. Om wrappern sedan bryter långt över den underliggande aktien får auktoriserade deltagare en strukturell arbitragemöjlighet när myntningen återupptas.

Den sista gruppen har en fördel som vanliga memetraderare inte har: tillgång till ett nytt utbud.

Det är därför som en utgivning under helgen av en tokeniserad AMC till 100 dollar eller en tokeniserad HIMS till 132 dollar inte innebär att den verkliga aktien är på väg dit på måndagen. Det står skrivet i stjärnorna när auktoriserade deltagare kan börja prägla igen. De kan köpa den billigare verkliga tillgången och sälja nyskapade wrappers på den uppblåsta blockchainmarknaden.

Robinhoods RWA-experiment står inför sitt nästa test

Den bredare betydelsen är att Robinhood byggde en tillståndsfri blockkedja kring tokeniserade traditionella tillgångar, och handlare hittade nästan omedelbart ett sätt att använda dessa tillgångar som noteringsvaluta för ett mememynt-kasino.

Strukturen har redan påverkat marknaden. Paren mellan mememynt och aktier uppvisade i början av september större volym än de direkta marknaderna för aktietoken, samtidigt som BONER visade hur en låsning av en betydande andel av en tunn wrapper kan få helgens priser att spåra ur.

Vad som händer härnäst är det ingen som vet. Konfrontationen kring AMC kan leda till ökad juridisk eller regulatorisk granskning, medan handlare kan fortsätta att para ihop nya mememynt med vilka tokeniserade aktier som helst som ger den bästa berättelsen.

Tills marknadsutformningen ändras återstår dock ytterligare en vild resa. Meme-handlare kan suga upp aktietoken till likviditetspooler medan Wall Street är stängt, vilket skapar häpnadsväckande bristsituationer. När de traditionella marknaderna öppnar igen kan auktoriserade utgivare öppna slussarna, skörda premien och dra tillbaka wrappern mot det verkliga aktiepriset.

Meme-myntet kan fortsätta stiga. Den förmodade aktiesqueezen är en annan historia.