Zakaj tokenizacija kriptovalut ni uspešna – in ena napaka, ki jo institucije nenehno ponavljajo

Povezovanje tradicionalnega finančnega sektorja in decentralizirane infrastrukture

Že desetletja back office globalnega upravljanja premoženja deluje na tihem, dragem in močno razdrobljenem sistemu. Tradicionalni institucionalni skladi ostajajo vezani na zapletene zastarele plasti poravnave – sisteme, v katerih lahko kliring sredstva ali preverjanje posameznega vlagatelja traja več dni in zahteva goro papirja.

Ker se finančni svet premika v smeri tokenizacije realnih sredstev (RWA) in zasebnih kreditov, se industrija sooča s temeljno oviro: kako se razširiti, hkrati pa ostati skladna z zakonodajo, varna in izjemno učinkovita.

Da bi razumeli rešitev, smo se pogovarjali z Abdulom Rafayem Gaditom, soustanoviteljem podjetja Zignaly in omrežja Layer 1 Zigchain. Gadit, ki ima izkušnje s transakcijskim bančništvom pri Standard Chartered in z uspešnimi izstopi iz tehnoloških podjetij, kot je Cloudways (350 milijonov dolarjev), povezuje tradicionalne finance in decentralizirano infrastrukturo. Njegovo stališče: Preboj blockchaina ni v hitrosti, temveč v strukturni spremembi načina, kako se oblikujeta zaupanje in skladnost z zakonodajo.

V tradicionalnih bančnih okvirih se skladnost z zakonodajo obravnava kot zaostajajoč, reaktiven proces. Ko premoženje zamenja lastnika, se sproži verižna reakcija ročnih preverjanj.

»Tradicionalna skladnost je draga, ker nihče ne zaupa zadnjemu pregledu, zato ga vsi ponavljajo,« pravi Gadit. »Tako imamo enega posrednika za drugim, ki preverja isto stvar, ki jo je že preveril tisti pred njim. To je preprosto neučinkovito.«

Ker udeleženci delujejo v podatkovnih silosih, mora vsaka stranka ročno rekonstruirati stanje skladnosti. Rezultat je počasna, za napake dovzetna igra institucionalnega telefona.

Medtem ko se tradicionalna infrastruktura opira na zunanje preglede, namensko razvite verige blokov Layer 1 skladnost neposredno vključujejo v samo sredstvo. V tej arhitekturi pogoji upravičenosti, geografske omejitve in zakoni o prenosu niso shranjeni v ločenih korporativnih bazah podatkov – potujejo skupaj s tokenom.

»V verigi pravila o upravičenosti in prenosu potujejo skupaj s sredstvom. In ker sredstvo že ve, kdo ga lahko poseduje in kako se sme prenašati, ni treba vsakič, ko se prenese, ničesar ponovno vzpostavljati,“ pojasnjuje Gadit.

Ta integracija združuje izvedbo, lastništvo, poravnavo in usklajevanje v enotno, preverljivo stanje.

»Skladnost s predpisi ni več le administrativna obremenitev, ki zaostaja za transakcijo, temveč postane del infrastrukture, na kateri transakcija poteka. Prava prednost ni hitrost … Temveč to, da izdajatelji, distributerji, skrbniki in vlagatelji končno gledajo na isti vir resnice, namesto da bi rekonstruirali pet rahlo različnih različic le-tega.«

Institucionalni vlagatelji ostajajo skeptični do špekulativnih uporabnih žetonov. Za premostitev te vrzeli je treba zavreči modele, ki temeljijo na medijskem pompu, in se usmeriti v merljive, na uporabnosti temelječe kazalnike.

»Institucije se ne odzivajo zares na besednjak upravljanja; odzivajo se na nekaj merljivega,« opozarja Gadit. »Žeton mora imeti uporabnost. Mora biti povezan z dejansko uporabo, dejanskim tokom provizij, in če ga ni mogoče povezati z ničemer od tega, potem v resnici nima veliko pomena.“

Namesto da bi emisije uporabljali za začasno najemanje likvidnosti, trajnostni modeli povpraševanje po žetonih neposredno povezujejo s transakcijsko aktivnostjo, omrežnimi provizijami in programskimi odkupi.

»Če lahko dosežete, da vlagatelji razumejo ponudbo, izdajo, zajemanje provizij in odkupe na enak način, kot bi razumeli razvodenitev ali dodeljevanje kapitala v javni družbi, bo to pomenilo velik napredek. Če opravite ta preizkus, ste v igri,« dodaja Gadit.

Zmota glede RWA: token je zadnji korak

Medtem ko se institucionalni kapital usmerja v tokenizacijo RWA, vztraja pomembno napačno prepričanje. Mnogi udeleženci na trgu domnevajo, da je glavna ovira tokenizacije tehnične narave – preprosto izdajanje samega tokena. Po mnenju Gadita to stališče v osnovi spregleda bistvo tega, kar naredi sredstvo primerno za naložbo.

»Vse, kar dejansko šteje, leži pod površino: pravno lastništvo, strukture, ki zdržijo, če kaj odpove, kdo je upravičen do posedovanja sredstva, hramba, upravljanje, vrednotenje ter ali odkup dejansko deluje, ko ga nekdo zahteva. Token ne more rešiti šibkega sredstva ali šibke strukture; šibko stvar le pospeši.«

Rešitev tega trenja zahteva oblikovanje omrežij, v katerih so temeljni pravni in regulativni okviri globoko vtkani v DNK glavne knjige. Po mnenju Gadita se prav tu pozicionira Zigchain – z usklajevanjem hitrosti blockchaina z regulativnimi standardi institucionalne ravni.

Namesto da bi od tradicionalnih akterjev zahtevali, naj zaobidejo obstoječe standarde, morajo finančna omrežja naslednje generacije skladnost z zakoni vgraditi neposredno v svojo osnovno strukturo.

Medtem ko je Zignaly svoj uspeh zgradil na aplikacijski plasti – s širitvijo na 500.000 uporabnikov in obsegom več kot 10 milijard dolarjev –, je bil prehod na namenski Cosmos SDK Layer 1 naravna arhitekturna evolucija za podporo institucionalnemu širjenju.

»Ko smo sodelovali z večjimi institucijami, je postalo jasno, da ozko grlo ni bila aplikacija, temveč infrastruktura pod njo,« pojasnjuje Gadit. »Ne glede na to, kako dobro je aplikacija zgrajena, je še vedno odvisna od pravil drugih za poravnavo, izdajo sredstev, hrambo in dokončnost. Lahko nenehno izboljšujete uporabniško izkušnjo, a boste še vedno omejeni z odločitvami, sprejetimi na nižjih ravneh sistema.«

Razvoj prilagojene plasti 1 omogoča, da se skladnost, izdaja sredstev, likvidnost in distribucija vgradijo neposredno v osnovni protokol.

Vendar pa gradnja te ravni institucionalne infrastrukture zahteva več kot le pametne pogodbe; zahteva aktivno, v prihodnost usmerjeno regulativno okolje. Delovanje iz Združenih arabskih emiratov je Gaditu omogočilo, da je v prvi vrsti spremljal eno od najhitreje rastočih središč digitalnih sredstev na svetu.

Namesto da bi regulatorje obravnaval kot oviro, Gadit na integrirani ekosistem Združenih arabskih emiratov (ZAE) gleda kot na ključnega sodelavca.

»DIFC in širši okvir ZAE združujeta regulatorje, strukture skladov, skrbnike in omrežja blockchaina v istem ekosistemu,« pravi Gadit, »kar znatno olajša skupno razvijanje institucionalnih produktov namesto vzporednega razvoja.«

Z usklajevanjem skladnosti znotraj verige, tokenomike, podobne delniškim kapitalom, in podpornih regulativnih okolij se razlika med tradicionalnim finančnim sektorjem in blockchainom še naprej zmanjšuje.