Saylor je nakopičil 3 milijarde dolarjev v gotovini, medtem ko je strategija s 55-milijardno stavo na bitcoin utrpela 9,9-milijardno izgubo

Nova strategija, brez besedne igre

Največji korporativni imetnik bitcoinov na svetu je prenehal z nakupovanjem bitcoinov in začel kopičiti dolarje. Strategy zdaj izvaja tisto, kar opazovalci opisujejo kot »barbell strategijo«, tj. goro bitcoinov na eni strani, rastočo denarno rezervo na drugi in nič vmes.

V začetku tega tedna je Saylor na X razkril, da je podjetje svojo zalogo denarja povečalo za 450 milijonov dolarjev, in zapisal:

Strategy je povečalo svojo rezervo v ameriških dolarjih za 450 milijonov dolarjev. Na dan 12. 7. 2026 imamo v naših rezervah BTC ₿843.775, v naših rezervah v ameriških dolarjih pa 3,0 milijarde dolarjev.

Podjetje je teden dni zbralo približno 467 milijonov dolarjev s prodajo navadnih delnic v okviru svojega programa »at-the-market«, s čimer je zaznamovalo še en sedemdnevni obdobje brez nakupa ali prodaje bitcoina (za podjetje je to že tretji zaporedni teden brez nakupa).

Dva konca uteži

Pri trenutnih cenah blizu 64.500 dolarjev je 843.775 BTC podjetja Strategy vrednih približno 55 milijard dolarjev. Pozicija je bila zbrana po skupni nabavni vrednosti 63,69 milijarde dolarjev (približno 75.500 dolarjev na kovanec), zaradi česar podjetje nosi nerealizirano izgubo v višini skoraj 9,9 milijarde dolarjev, saj je vrednost bitcoina letos padla za približno 30 %.

Drugi konec »barbell« strategije je zasnovan tako, da omogoča preživetje te izgube, saj 3-milijardna rezerva podjetju Strategy zagotavlja približno 20 mesecev kritja za obveznosti iz dividend in obresti, ki jih dolguje za svoje prednostne delnice in dolgove – denarni zalogaj, ki ga je podjetje od 22. junija dalo prednost pred novimi nakupi bitcoinov.

Njen oblikovanje ni potekalo brez težav, saj je podjetje v zadnjih tednih prodalo 3.588 BTC, kar je sprožilo kritike dolgoletnih podpornikov in sovpadlo s signalom dna v verigi, ki je bil nazadnje opažen ob propadu borze FTX.

Od kupca bitcoinov do tovarne »digitalnega kredita«

Saylor je ta preobrat predstavil kot produktno strategijo in ne kot umik. V nedavni predstavitvi je podjetje opisal kot proizvajalca donosnih instrumentov, zgrajenih na podlagi njegovega bitcoina. »Bitcoin je digitalni kapital. Strategy ga pretvarja v digitalni kredit,« je Saylor zapisal ob diapozitivih.

Številke, ki jih je predstavil, so bile presenetljive: efektivni donos v višini 16,69 % na podrejenih prednostnih vrednostnih papirjih STRD podjetja in 13,79 % na njegovi paradni ponudbi STRC, v primerjavi s približno 4 % pri primerljivih skladih ameriških državnih obveznic. Kritiki temu nasprotujejo, da so ti donosi napihnjeni zaradi nizkih cen instrumentov (STRD se trguje blizu 60,42 USD, STRC pa blizu 88,28 USD), kar pomeni, da trg zahteva visoko premijo za tveganje, ne pa da bi model pohvalil.

Če bo bitcoin sledil scenarijem globljega padca, ki krožijo ta teden, bi se bitcoinovo zavarovanje podjetja Strategy drastično zmanjšalo, medtem ko bi se njegove obveznosti iz dividend še naprej povečevale. Denarni del »barbell« modela, ki pokriva približno 20 mesecev, je prav tista rezerva, ki jo podjetje potrebuje, da se izogne prodaji kovancev na padajočem trgu.

Naslednje tedensko poročilo bo pokazalo, kateri konec »barbell« modela bo Saylor najprej okrepil in ali bo najbolj spremljana bitcoinova bilanca na trgu lahko ostala potrpežljiva do konca tega cikla.