Model podjetja Bitwise kaže, da je bitcoin ob trenutni dolžniški krizi močno podcenjen, saj naj bi njegova pravična vrednost znašala 224.000 dolarjev

Bitcoin je dosegel 83.000 dolarjev, nato pa se je zrušil na 72.000 dolarjev – tukaj je razlog

Mesec se je začel s tem, da je bitcoin prvič od konca januarja presegel 80.000 dolarjev. Začetni premik je bil v veliki meri mehaničen. Po mnenju raziskovalcev Bitwise Europe Andréja Dragoscha in Lukea Deansa so bile stopnje večnega financiranja v aprilu negativne v 21 od 30 dni, kar je nakazovalo na prenatrpano kratko pozicioniranje. Ko so se te pozicije razpletle, je bilo v 24 urah poravnanih približno 42 milijonov dolarjev likvidacij kratkih terminskih pogodb.

Globalni ETP-ji za bitcoin so v prvi polovici meseca zabeležili neto prilive v višini 166,5 milijona dolarjev. Neto realizirani dobiček in izguba sta se prvič od konca januarja obrnila v pozitivno smer. Razmerje tveganja na strani prodaje je padlo na najnižjo vrednost od oktobra 2023, dolgoročni imetniki pa so v tem obdobju dodali približno 125.000 BTC, kot navaja poročilo Bitwise Europe.

Sentiment je dosegel vrhunec sredi meseca. Indeks Cryptoasset Sentiment Index podjetja je dosegel najvišjo vrednost v 12 mesecih, pri čemer je 13 od 15 podindikatorjev preseglo svoj kratkoročni trend. Bitcoin je na podlagi poročil o možnem napredku pri sporazumu o umirjanju napetosti med ZDA in Iranom za kratek čas dosegel tudi 83.000 dolarjev.

V drugi polovici meseca se je trend popolnoma obrnil. Globalni ETP-ji za bitcoin so zabeležili neto odlive v višini 1,031 milijarde dolarjev. Indeks strahu in pohlepa na trgu kriptovalut se je ponovno znašel v območju strahu. Bitcoin je bil zavrnjen pri 200-dnevnem drsečem povprečju blizu 82.000 dolarjev in se je ob koncu meseca vrnil proti 72.000 dolarjem.

29 bilijonov dolarjev dolga in nov predsednik Fed: kaj to pomeni za bitcoin

Poročilo Bitwise Europe opozarja na razdeljeno makroekonomsko okolje. Po eni strani so globalne delnice še naprej dosegale nove rekordne vrednosti, podprte z močnimi poslovnimi rezultati podjetij in pozitivnimi popravki rasti. Po drugi strani pa so trgi državnih obveznic pod vse večjim pritiskom.

Vlade in podjetja naj bi si v letu 2026 iz trgov obveznic izposodila 29 bilijonov dolarjev, kar je 17 % več kot v letu 2024 in dvakrat več kot pred desetimi leti, navaja poročilo. Mednarodni denarni sklad (IMF) je opozoril, da trgi postajajo manj popustljivi do predpostavk o državnem zadolževanju. Donosi japonskih 10-letnih obveznic so v tem mesecu dosegli najvišje vrednosti v več desetletjih, kar Bitwise Europe označuje kot posebej pomembno, glede na to, da ima Japonska približno 7,5 bilijona dolarjev trga državnih obveznic in status največjega tujega imetnika ameriških državnih obveznic.

Poročilo Dragoscha in Deansa navaja, da se Strategyjeva večna prednostna delnica STRC trguje pod nominalno vrednostjo, kar je ovira za nadaljnje nakupe bitcoina. Bitwise Europe ocenjuje, da je Strategy doslej v letu 2026 prek zakladniških družb in ETP-jev predstavljal približno dve tretjini institucionalnega povpraševanja po bitcoinu.

Kevin Warsh je 22. maja prisegel kot predsednik Federal Reserve in nasledil Jeromea Powella za štiriletni mandat. Analiza naravnega jezika, ki jo je opravila Bitwise Europe na podlagi nedavnega govora Warsha pred senatnim bančnim odborom, njegov ton opisuje kot nekoliko bolj jastrebovskega kot Powellov. Podjetje ugotavlja, da bi lahko, če bi Fed ob naraščanju inflacije ohranil obrestne mere nespremenjene, padajoči realni donosi ponovno ustvarili zgodovinsko ugodno makroekonomsko ozadje za bitcoin.

14,9 milijona bitcoinov je zaklenjenih, medtem ko se trgovci umikajo

Kljub poskusu okrevanja cen je bila po podatkih podjetja Bitwise Europe aktivnost na verigi na trgih za takojšnje poslovanje, izvedenih finančnih instrumentov, opcij in borzno trgovanih skladov (ETF) skozi ves maj blizu letnih najnižjih vrednosti. Podjetje ugotavlja, da je bilo le 3,3 % zabeleženih trgovalnih dni zaznamovanih z nižjim skupnim realiziranim dobičkom in izgubo, kar kaže na splošno nezainteresiranost vlagateljev.

Ponudbena stran pripoveduje drugačno zgodbo. Ponudba dolgoročnih imetnikov je po poročilu dosegla rekordno raven približno 14,85 milijona BTC, kar je približno 74,3 % ponudbe v obtoku. Ta ponudba raste 10,3-krat hitreje od mesečne nove izdaje. Med starostnimi kohortami se 60,5 % vseh bitcoinov ni premaknilo v zadnjem letu, 48,5 % v zadnjih dveh letih, 42,9 % v zadnjih treh letih in 33,0 % v zadnjih petih letih, pri čemer se vse štiri kohorte gibljejo navzgor.

Bitwise Europe opredeljuje razpon od 78.000 do 85.000 dolarjev kot trenutno srednjo točko nadzora trga, kjer se zbližujejo prava tržna sredina, kratkoročna nabavna vrednost imetnikov in skupna nabavna vrednost ameriškega spotnega bitcoin ETF-ja. 200-dnevno drseče povprečje v tem razponu znaša 80.500 dolarjev. Poročilo trdi, da bi odločilna ponovna osvojitev območja 85.000 dolarjev zgodovinsko signalizirala prehod v nov ciklus bikovskega trga.

Bitcoin z zgodovinskim popustom, medtem ko Nasdaq trguje blizu vseh časovnih vrhov

Razmerje med tržno vrednostjo in realizirano vrednostjo bitcoina trenutno znaša manj kot 64 % njegovih zgodovinskih vrednosti, po podatkih Bitwise Europe, kar ga uvršča v spodnjo polovico njegovega dolgoročnega razpona. Nasprotno pa je razmerje med ceno in knjigovodsko vrednostjo indeksa Nasdaq 100 blizu najvišje ravni v zgodovini, pri čemer je približno 99 % zgodovinskih vrednosti pod trenutno ravnjo.

Poročilo se sklicuje tudi na teoretični model, ki ga je prvi predlagal Greg Foss leta 2021 in ki ocenjuje ilustrativno pošteno vrednost bitcoina kot zaščito pred državnim neplačilom na približno 224.000 dolarjev danes, na podlagi tehtanih verjetnosti neplačila na trgih državnih obveznic G20. Bitwise Europe to predstavlja kot številko, ki izhaja iz modela, in ne kot ciljno ceno.