Kevin Yunai iz podjetja RWA Inc pravi, da morajo platforme zagotoviti likvidnost, da bi odprle trg RWA v vrednosti 320 milijard dolarjev

Tokenizirana sredstva morajo postati tržljiva, da se sprosti njihova resnična vrednost

Sektor realnih sredstev (RWA) je več let dokazoval, da je mogoče tradicionalna sredstva predstaviti v verigi. Za Kevina Yunai, ustanovitelja in izvršnega direktorja podjetja RWA Inc, je ta razprava zdaj v veliki meri zaključena. Pomembnejše vprašanje je, ali lahko tokenizirana sredstva ustvarijo boljše finančne trge.

»Preprosta tokenizacija pomeni vnos predstavitve sredstva v verigo,« je dejal Yunai. »Produktivno financiranje v verigi pa nastane, ko to sredstvo postane uporabno: tržljivo, financirano, zastavljivo, kombinirano, pregledno in povezano z dejanskim gospodarskim donosom.«

Ta razlika je ključna za naslednjo fazo trga RWA. Sama tokenizacija lahko ustvari digitalni ovoj okoli sredstva, vendar ne ustvari samodejno likvidnosti, povpraševanja vlagateljev, preglednosti ali zaupanja institucij. Prava inovacija se začne, ko tokenizirana sredstva postanejo programirljivi finančni instrumenti, povezani z verificiranimi denarnimi tokovi, ustreznim razkritjem podatkov, skladno prenosljivostjo in uporabno tržno infrastrukturo.

Po mnenju Yunai se mora sektor premakniti od izdaje k uporabnosti. Najmočnejše platforme ne bodo zgolj pomagale izdajateljem pri kovanju tokenov, zavarovanih s sredstvi. Pomagale bodo tem tokenom delovati znotraj širšega finančnega ekosistema, z dostopom do denarnic, borz, skrbnikov, infrastrukture DeFi, sistemov poročanja in skladnih sekundarnih trgov.

»Sama tokenizacija ni inovacija,« je dejal. »Inovacija je preoblikovanje sredstev iz realnega sveta v programirljive finančne instrumente s fiksno ponudbo.«

Likvidnost zahteva več kot le izdajo tokena

Naslednje ozko grlo v industriji RWA ni ustvarjanje sredstev. Je trgovanje z njimi.

Danes obstaja veliko tokeniziranih sredstev, vendar je le relativno malo med njimi resnično likvidnih. Yunai meni, da je to posledica prekomernega osredotočanja trga na platforme za izdajo, medtem ko se premalo vlaga v infrastrukturo, potrebno za podporo aktivnih in zaupanja vrednih trgov.

»Industrija potrebuje več kot le platforme za izdajo,« je dejal. »Potrebuje celovito tržno infrastrukturo.«

Ta infrastruktura vključuje regulirane sekundarne trge, zanesljive tržne ustvarjalce, standardizirana razkritja, zaupanja vredno hrambo, preverjene cene, medsebojno združljivo skladnost, plasti identitete, institucionalno poravnavo in jasne mehanizme odkupa.

Brez teh komponent obstaja nevarnost, da bodo tokenizirana realna premoženja (RWA) postala statična digitalna potrdila namesto aktivnih finančnih instrumentov. Vlagatelji morajo razumeti, kaj imajo v lasti, kako se sredstvo vrednoti, kakšna tveganja prevzemajo in kako lahko vstopajo v pozicije ali izstopajo iz njih v skladu z jasnimi pravili.

Za Yunai likvidnost ne nastane s kovanjem tokena. Nastane z zaupanjem, standardi, distribucijo in globino trga. To pomeni, da mora sektor RWA razviti enake institucionalne temelje, ki podpirajo tradicionalne trge, hkrati pa uporabljati blockchain za povečanje preglednosti, učinkovitosti in dostopnosti teh trgov.

Upoštevanje tako blockchaina kot pravne realnosti

Pogosta napaka pri tokenizaciji je domneva, da lahko učinkovitost blockchaina nadomesti pravno in operativno disciplino. Yunai to stališče zavrača.

»Spoštovati je treba oba sveta,« je dejal. »Blockchain zagotavlja hitrost, preglednost, avtomatizacijo in globalni doseg. Sredstva v realnem svetu pa zahtevajo pravno izvršljivost, lastniške strukture, hrambo, KYC, poročanje, vrednotenje in postopke odkupa.«

To ravnovesje je ključnega pomena. Tokenizirano sredstvo ima vrednost le, če je token povezan z jasno opredeljeno gospodarsko pravico ali lastniško pravico. To pravico morajo podpirati pravna dokumentacija, hramba sredstev, pravila o upravičenosti vlagateljev, omejitve prenosa, obveznosti poročanja in postopki odkupa.

Z drugimi besedami, token ne more obstajati ločeno od realnega sredstva, ki ga predstavlja. Pravna struktura mora biti izvršljiva. Sredstvo mora biti preverljivo. Pravice vlagateljev morajo biti jasne.

»V podjetju RWA Inc ne verjamemo v pretvarjanje, da pravna realnost izgine, ker je sredstvo tokenizirano,« je dejal Yunai. »Pravilen model je združevanje skladnih pravnih struktur z učinkovitimi blockchainovskimi potmi.«

Blockchain lahko izboljša finančno infrastrukturo, vendar ne odpravlja potrebe po ustreznem upravljanju. Zlasti za institucije bo ta razlika odločila, ali bodo RWA ostala eksperiment v svetu kriptovalut ali pa bodo postala glavni razred sredstev.

Dostop je pomembnejši od likvidnosti

Pogost argument za tokenizacijo je, da bo olajšala trgovanje s tradicionalno nelikvidnimi sredstvi. Yunai meni, da je to res, vendar nepopolno. Prva prednost je dostop.

Pred tokenizacijo so bili mnogi vlagatelji izključeni iz zasebnih sredstev zaradi geografskih omejitev, predpisov, visokih minimalnih zneskov naložb, bančnih omejitev ali nadzora posrednikov. Tokenizacija lahko zmanjša nekatere od teh ovir, saj omogoča učinkovitejše, deljeno in globalno dostopno sodelovanje.

Likvidnost pride kasneje.

»Gre za oboje, vendar je dostop na prvem mestu,« je dejal Yunai. »Trajnostne likvidnosti ni mogoče doseči brez zanesljivega dostopa.«

Ta zaporedje je pomembno. Če se sredstvo naredi tržljivo, preden vlagatelji zaupajo njegovi strukturi ali razumejo njegova tveganja, je morebitna likvidnost lahko površna ali začasna. Trajnostna likvidnost je odvisna od verodostojnega dostopa, skladne distribucije, preverjenih informacij in zaupanja v pravila trga.

Večja obljuba tokenizacije torej ni le v tem, da bodo vlagatelji lahko lažje prodajali sredstva. Gre za to, da bo več vlagateljev lahko sodelovalo pri priložnostih, ki jim prej niso bile na voljo.

Standardi, ki jih institucije potrebujejo

Da bi se RWA uveljavila, potrebujejo institucionalni vlagatelji zaupanje. To zahteva veliko več kot le tehnično infrastrukturo.

Yunai meni, da trg potrebuje jasne standarde glede preverjanja sredstev, hrambe, pravne izvršljivosti, vrednotenja, razkritij, revizij, skladnosti, nadzora KYC in AML, omejitev prenosa, pravic do odkupa ter rednega poročanja.

Cilj je primerljivost. Institucije morajo biti sposobne ocenjevati tokenizirana sredstva na enak discipliniran način, kot ocenjujejo tradicionalne finančne produkte. Vedeti morajo, kaj imajo v lasti, kdo nadzira sredstvo, kako se obravnavajo denarni tokovi, kaj se zgodi v primeru neizpolnitve obveznosti, kako se rešujejo spori in kako se informacije poročajo skozi čas.

Brez skupnih standardov trg RWA tvega razdrobljenost. Vsak izdajatelj, platforma, jurisdikcija in kategorija sredstev bi lahko delovala na podlagi različnih predpostavk, kar bi vlagateljem otežilo oceno tveganja med različnimi produkti. Vendar pa lahko RWA s standardi postanejo več kot le zbirka osamljenih poskusov s tokenizacijo. Lahko postanejo institucionalna razred sredstev.

Kje se ustvarja vrednost v verigi RWA

Ko se tokenizacija razvija, vrednost ne bo enakomerno porazdeljena po celotni strukturi. Pomembno vlogo imajo ustvarjalci sredstev, skrbniki, ponudniki storitev skladnosti, borze in protokoli DeFi. Yunai pa meni, da bo najbolj strateški položaj pripadal platformam, ki nadzorujejo zaupanje, distribucijo in likvidnost.

»Največjo vrednost bodo pridobile platforme, ki nadzorujejo zaupanje, distribucijo in likvidnost,« je dejal.

To pomeni, da zmagovalci ne bodo nujno tista podjetja, ki tokenizirajo največ sredstev. Izdaja je le en del trga. Bolj trdna priložnost je gradnja zaupanja vrednih finančnih omrežij okoli tokeniziranih sredstev.

Ta omrežja morajo povezovati izdajatelje sredstev, vlagatelje, skrbnike, sisteme za skladnost, podatke o cenah, tržna mesta in infrastrukturo za poročanje. Prav tako morajo zagotoviti zaupanje, da je tokenizirano sredstvo resnično, izvršljivo, skladno z zakonodajo in uporabno.

Yunai verjame, da bi morali vlagatelji dolgoročno pridobiti tudi pomembno vrednost. Če bo tokenizacija delovala, kot je predvideno, bi morala zmanjšati trenja, povečati preglednost, znižati ovire za dostop in odpreti vrata k priložnostim višje kakovosti.

Pravi cilj ni tokenizacija sredstev zaradi same tokenizacije. Gre za gradnjo učinkovitejših trgov okoli njih.

Od kriptovalutne niše do infrastrukture kapitalskih trgov

Sektor RWA se pogosto meri po skupni vrednosti tokeniziranih sredstev. Yunai meni, da bo ta številka pomembna, vendar ne sme biti edini merilec uspeha.

»Uspeh ni le v tem, da se tokenizirajo bilijoni dolarjev,« je dejal. »Ta številka bo prišla, če bo infrastruktura pravilno zgrajena.«

Pomembnejši znak napredka bi bili globoki sekundarni trgi, standardi na institucionalni ravni, globalni dostop vlagateljev, pregledno poročanje ter vključitev tokeniziranih sredstev v vsakdanjo finančno infrastrukturo.

Yunai si ne želi, da bi se RWA čez pet let obravnavala kot kriptovalutna niša. Videti jih kot del naslednje evolucije kapitalskih trgov, kjer skupaj delujejo realna sredstva, digitalne povezave, skladni dostop in programabilno financiranje.

Ta vizija zahteva, da industrija preseže osnovno izdajanje. Potrebuje globino trga, pravno jasnost, zaščito vlagateljev, zanesljivo infrastrukturo in sredstva, ki ustvarjajo resnično gospodarsko vrednost.

»Cilj ni le tokenizacija starega finančnega sistema,« je dejal Yunai. »Cilj je zgraditi boljši sistem.«