Fedwatch prevzame jastrebovsko stališče z 57-odstotno verjetnostjo septembrskega zvišanja obrestne mere

Dejanska pozornost je zdaj usmerjena na odločitev Fed-a o obrestni meri za zvezne sklade 16. septembra. Orodje Fedwatch borze CME, ki trgovanje s terminskimi pogodbami na obrestno mero za zvezne sklade pretvori v implicitne verjetnosti monetarne politike, ocenjuje verjetnost zvišanja za 25 bazičnih točk na 57 %, s čimer se ciljno razpon dvigne na 3,75 %–4 %. Verjetnost, da bo obrestna mera ostala v trenutnem razponu 3,5 %–3,75 %, znaša le 43 %. Trenutno vlada velika negotovost, napovedi glede odločitve FOMC pa so v tem trenutku nič drugega kot metanje žrebov.

Fedwatch se obrne, ko se stave na septembrsko zvišanje obrestne mere razvnamejo

Težko je prezreti ta premik, če ga primerjamo s stališči trgovcev še pred komaj enim tednom. Podatki CME so 21. avgusta verjetnost zvišanja ocenili na le 39,9 %. Seveda se je do 28. avgusta, po govoru v Jackson Hole, ta verjetnost povzpela na 57 %, medtem ko so se stave na septembrsko znižanje obrestne mere praktično izbrisale s tabele.

Trgi napovedi niso v celoti sprejeli jastrebovske usmeritve. Ta vikend so trgovci na Polymarketu verjetnost, da bo Fed obrestno mero ohranil nespremenjeno, ocenili na 52 %, verjetnost zvišanja za 25 bazičnih točk pa na 48 %. Pri tej stavi je bilo izmenjanih več kot 66,6 milijona dolarjev, medtem ko je verjetnost znižanja obrestne mere, ki je bila nekoč običajna, zdaj le še pičlih 1 %.

Na trgu napovedi Kalshi trgovci opazujejo skoraj enake kvote, podobne metanju kovanca. Trg za september, na katerem se je zvrtel obseg več kot 23,8 milijona dolarjev, ocenjuje verjetnost, da Fed ne bo spremenil obrestne mere, na 52 %, verjetnost zvišanja za četrt točke pa na 48 %.

Po drugi strani pa druga stavna pogodba na platformi Kalshi Fedu pripisuje 67-odstotno verjetnost, da bo FFR zvišal obrestno mero kadarkoli pred letom 2027.

Warsh ponovno postavi trdovratno inflacijo v središče pozornosti

Vsi ti podatki so se močno spremenili po Warshovem uvodnem govoru na simpoziju o gospodarski politiki v Jackson Hole, kjer se je skrbno izogibal obljubam o septembrskem zvišanju, medtem ko se je večkrat vračal k trdovratni inflaciji in odgovornosti Fed-a, da cene spravi pod nadzor.

»Naj ne bo nobenega nesporazuma: cilj Fed-a glede stabilnosti cen na ravni 2 odstotkov, merjen s cenovnim indeksom osebnih potrošniških izdatkov (PCE), je trden, fiksni cilj,« je poudaril Warsh. Prav tako je jasno povedal, da kratkoročne obrestne mere ostajajo glavno orožje Fed-a za dosego tega cilja.

Številke, ki jih je predstavil Warsh, pojasnjujejo, zakaj so trgovci v njegovih besedah zaslišali jastrebovsko sporočilo. Fedov najljubši 12-mesečni kazalnik inflacije PCE se giblje na visoki ravni 3,7 %, medtem ko je 6-mesečna vrednost še višja, in sicer 4,1 %. Nobena od teh vrednosti ni niti približno sprejemljiva v primerjavi z določenim 2-odstotnim ciljem centralne banke. Čeprav nekateri kritiki Fed-a menijo, da 2-odstotni cilj ne bo nikoli več dosežen.

Warsh je opisal tudi gospodarstvo, ki Fed-u ne daje veliko razlogov za paniko zaradi višjih obrestnih mer. Poslovne naložbe hitro naraščajo, zlasti v sektorju umetne inteligence (AI), dobički indeksa S&P 500 so se v zadnjem letu povečali za več kot 20 %, realna potrošnja pa je v zadnjih štirih četrtletjih narasla za več kot 2 %. Stopnja brezposelnosti medtem ostaja na 4,1 %.

Trgi čakajo na septembrski met kovanca

Prav ta kombinacija je tisto, kar september naredi neprijeten za zagovornike nizke obrestne mere za zvezna sredstva. Višja obrestna mera za zvezna sredstva ohlaja povpraševanje in inflacijo, gospodarstvo pa še vedno ustvarja trdno rast in zaposlovanje, kar oblikovalcem politike daje precej več manevrskega prostora za zategovanje denarne politike, ne da bi takoj prizadeli trg dela.

Warsh se še vedno ni hotel zavezati k zvišanju obrestne mere in je dejal:

»Danes stojim tukaj zavezan disciplini, ne odločitvi.«

Sporočilo je bilo namerno: trgi lahko septembra napovedujejo, kar hočejo, vendar Fed trgovcem ne namerava dati odgovora že tedne pred zasedanjem. Za vlagatelje je september postal pravi met kovanca ali 50-odstotna verjetnost, pri čemer je na obeh straneh v igri pravi denar. Terminske pogodbe na borzi CME nakazujejo zvišanje obrestne mere, medtem ko trgi napovedi Polymarket in Kalshi z majhno večino stavita na ohranitev obrestne mere.

Poročila o inflaciji in trgu dela imajo zdaj še večjo težo, in katero koli od njiju bi lahko prevesilo tehtnico, še preden se predstavniki Fed-a sredi septembra sestanejo.