CME terminske pogodbe in stavni trgi se ujemajo glede morebitnega znižanja Fed-a za četrt odstotne točke decembra.

Verjetnosti znižanja obrestnih mer nihajo, saj igralci reagirajo na nesoglasja Feda in neenotne podatke

Trgi napovedi pošiljajo jasno sporočilo pred sestankom Federalnih rezerv 9.–10. decembra: pameten denar se nagiba k novemu znižanju za 25 točk, tudi ko uradniki še naprej projicirajo vse razen enotnosti. Polymarket, Kalshi in orodje CME Fedwatch so se vsi obrnili k pričakovanju skromnega znižanja, čeprav vsaka platforma prikazuje svoj okus tržne zaskrbljenosti.

Po podatkih Polymarketa igralci trenutno pripisujejo 66 % verjetnosti znižanju za 25 točk, v primerjavi s 32 %, ki pričakujejo, da se nič ne spremeni, ter samo 2 %, ki vpletajo večje od zniževanja za 50 točk. Trg “povečanje za 25+ točk” je praktično brez življenja pod 1 %, kar odraža skoraj univerzalen pogled, da je Fed trenutno zaključil z zaostrovanjem. Kalshijev trg odzvanja to mnenje, saj ocenjuje znižanje za 25 točk na 64 %, zadržanje na 36 % in kaj več na 3 %. Orodje CME Fedwatch zaokrožuje trojico, ki kaže na 71 % verjetnosti, da bo ciljni razpon padel na 350–375 točk — čistih 25 točk manj od trenutno 375–400 točkovnega razpona.

Pod površjem pa se centralna banka bori s tistim, kar notranji zapisniki opisujejo kot “močno različna mnenja,” redek prepad, ki naredi decembrsko zasedanje pravo metanje kovanca. Oktobrski zapisniki FOMC so razkrili “dvostransko nestrinjanje,” z enim uradnikom, ki podpira globlje znižanje, in drugimi, ki nasprotujejo kakršnemu koli olajšanju. Analitiki citirani v več poročilih opozarjajo, da predsednik Jerome Powell upravlja “problem s konsenzom,” in da je nesoglasje prodrlo v javne izjave.

To trenje je eden od razlogov, zakaj se trgi napovedi še vedno tresejo. Trgovci so videli verjetnost za znižanje padati na 22 % po objavi zapisnikov — le da so se te ponovno zvišale po golobjih komentarjih predsednika newyorške centralne banke Johna Williamsa, ki je opozoril, da je “prostor za zniževanje obrestnih mer na kratki rok.” Nasprotno, uradniki iz Bostona in Clevelanda so trdili, da “ni razloga za naglico” znižati, navajajoč še vedno visoko inflacijo in tveganje, da bi prehitro olajšali. S takšnimi prečnimi tokovi ni čudno, da igralci stave vsak govor obravnavajo kot dogodek, ki premika trg.

Gospodarski podatki niso situacije nič olajšali. Poročila izpostavljajo posledice 44-dnevne zapore vlade, ki je zamikala ključne objave o zaposlovanju in inflaciji ter pustila zakonodajalce z delno vidljivostjo pred decembrom. Septembrsko dolgo zapoznelo poročilo o delovnih mestih je pokazalo dodatek 119.000 delovnih mest, a tudi povečanje brezposelnosti na 4,4 %, najvišjo od leta 2021. Rast plač je ostala na 3,8 %, zasebni sledilniki pa kažejo na mehkejše zaposlovanje oktobra. S samo drobci podatkov, ki so na voljo pred sestankom, trgovci dejansko ocenjujejo odločitev na podlagi nepopolnih dokazov.

Inflacija ostaja dovolj trdovratna, da opogumlja jastrebe. Septembrska CPI je zabeležila 3 %, medtem ko je osnovna pri 3,1 %, osnovni PCE pa še vedno plava v območju 2,8–2,9 %. Uradniki opozarjajo, da se je “napredek ustavil,” kar okrepi trditev, da je lahko previdnostna drža varnejša pot. Vse to pripravlja decembrsko srečanje kot ravnotežni akt med mehčanjem delovnih signalov in inflacijo, ki ne želi sodelovati.

Preberite tudi: Ron Paul opozarja, da Fedov ‘fantazijski denar’ spodbuja AI mehurčki

Kljub temu se zdi, da trgi napovedi verjamejo, da imajo golobi zagon. Tako Polymarket kot Kalshi izkazujeta močno nagnjenje k znižanju za 25 točk, trgovci na terminskih pogojih CME pa so sledili temu. Vidna razlika je v kategoriji “brez sprememb”: medtem ko Polymarket ocenjuje to na 32 %, se je številka Kalshi povzpela na 36 %, kar odraža subtilne razlike v tem, kako stavniki na drobno in trgovci s pogodbami za dogodke interpretirajo komunikacijo Feda. Majhna, a vztrajna premija na “brez sprememb” verjetno odraža nedavne opomnike Feda, da nadaljnja znižanja “niso samoumevna.”

Tržna volatilnost je sledila vsakemu preobratu. Delnice, obveznice, zlato in bitcoin so se ostro odzivali na naslove, povezane s Fed, pri čemer so se sektorji, občutljivi na obrestne mere, močno pretresali pri vsaki spremembi verjetnosti. Trgovci se natančno zavedajo, da bi nadaljnje znižanje lahko povečalo tvegana sredstva, medtem ko bi zadržanje podprlo dolar in dodatno obremenilo gospodarstvo. Z drugimi besedami: decembrsko srečanje je pripravljeno na tržne ognjemete ne glede na izid.

Končno vprašanje ni le, kaj bo Fed storil — vprašanje je, kako bo Powell to utemeljil. Z zamudami podatkov, ki še vedno vztrajajo, inflacijo, ki je še vedno vroča, in uradniki, ki si v javnosti nasprotujejo, morda prav trgi napovedi trenutno predstavljajo najbolj dosleden signal. In vsaj za zdaj ti trgi pravijo, da se december oblikuje v znižanje za dodatnih 25 točk.

Pogosta vprašanja ❓

• Kaj trgi pričakujejo, da bo Fed storil decembra?
  Večina platform za napovedi kaže višje verjetnosti za znižanje obrestnih mer za 25 točk.
• Zakaj trgovci dajejo prednost znižanju pred zadržanjem?
  Mehki podatki o zaposlovanju in nedavni golobji komentarji ključnih uradnikov Feda so povečali pričakovanje za skromno olajšanje.
• Kako se CME FedWatch primerja s stavnicami?
  Terminske pogodbe CME kažejo podobne verjetnosti, pri čemer več kot 70 % pričakuje gibanje za 25 točk.
• Zakaj je decembrska odločitev nenavadno negotova?
  Protislovni podatki, notranja nesoglasja v Fed in zamude pri vladnih poročilih so vidljivost še posebej omejena.