Bitcoinove obveznice so prave časovne bombe, saj je finančni vzvod dosegel rekordne vrednosti, opozarja Charles Edwards iz podjetja Capriole

Ponovno se pojavi leto dni staro opozorilo

Podjetja, ki upravljajo z bitcoini, se zadolžujejo v rekordnem obsegu, da bi financirala nakupe bitcoinov, je opozoril ustanovitelj Capriole Investments Charles Edwards. Ta trend je povezal s svojim opozorilom iz oktobra 2025, v katerem je trdil, da je model zakladnic digitalnih sredstev (DAT) strukturno spodbujen k zanašanju na zadolževanje za ustvarjanje donosov, in dodal:

„Bitcoin DAT-i se zadolžujejo v rekordnih zneskih. Že oktobra 2025 sem opozoril, da se bo to zgodilo, saj je ta nevzdržen poslovni model spodbujan k zanašanju na dolgove za ustvarjanje lažnega ‚donosa‘.“

Njegov glavni ugovor se nanaša na to, kako strategija ustvarja svoje glavne donose. Digitalna zakladnica sredstev ali DAT je javna družba, ki zbira kapital (pogosto prek zadolževanja ali prodaje delnic), da bi v svoji bilanci zbrala bitcoine. Model, ki ga je uvedla Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), lahko poveča dobičke, ko bitcoin raste, vendar dodaja tudi finančni vzvod, tako da se lahko podjetja, ki so si za nakup izposodila denar, ob padcu cen soočijo s pritiskom, da zbirajo denar, odplačujejo dolgove ali prodajajo.

Primerjava z letom 1929 in zgodba o »lažnem donosu«

V začetku tega leta je Edwards hitro širjenje DAT primerjal z vzvodnimi investicijskimi skladi iz leta 1929 in jih označil za »eksplozijo vzvoda, ki čaka, da se zgodi«. Opozoril je na približno 200 bitcoinovih skladov, ki trenutno obstajajo, in trdil, da večja kot je njihova finančna vzvodnost, večji je lahko padec zaradi prisilnega zmanjševanja vzvodnosti, pri čemer vsak prodajalec potisne ceno nižje za naslednjega.

Poleg tega njegova obtožba o »lažnem donosu« zadeva način, kako se družbe za upravljanje sredstev tržijo, saj mnoge med njimi kot obliko donosa oglašujejo rast vrednosti bitcoina na delnico. Edwards trdi, da je ta številka v veliki meri posledica izdaje novih dolgov in delnic, ne pa resničnega dohodka. Preprosteje povedano, to lahko obravnavamo kot vztrajnik, ki deluje le, dokler so kapitalski trgi odprti in cene visoke.

Glede na to, da zdaj toliko javnih družb in borzno trgovanih skladov (ETF) poseduje bitcoine, bi po njegovem mnenju sinhronizirano razpletanje lahko spremenilo običajno korekcijo v nekaj ostrejšega.

Napetost se že kaže

Opozorilo prihaja v času, ko se model zakladnice sooča z resničnim pritiskom, saj je Bitcoin.com News v začetku tega meseca poročal, da se podjetja z bitcoin zakladnicami soočajo s preizkusom »posojaj ali prodaj«

, pri čemer se vprašanje premika od akumulacije k likvidnosti (tj. kako podjetja financirajo dividende, stroške dolga in druge obveznosti, ne da bi zmanjšala izpostavljenost BTC).

Ta pritisk je dosegel vrh trga, saj so podatki Cryptoquant pokazali, da se je nakup zakladnice zunaj Strategy sesul, pri čemer so podjetja, ki niso del Strategy, v 30 dneh skupaj kupila 1.000 BTC, kar je 99-odstotni padec od vrhunca avgusta 2025. Posledično Strategy zdaj drži približno 76 % vseh korporativnih bitcoinov.

Drugi se bolj nagibajo k finančnemu vzvodu. Japonsko podjetje Metaplanet, na primer, je v približno dveh letih izvedlo okoli 20 krogov financiranja z zamenjavo dolga za BTC, vključno z obveznicami brez kupona, saj si prizadeva doseči cilj 100.000 BTC. Bitcoin.com News je poročal, da je podjetje zabeležilo četrtletno izgubo v višini 725 milijonov dolarjev, čeprav je njegova zaloga dosegla 40.177 BTC.

Zakaj je to zdaj pomembno

Bitcoin je pred kratkim zabeležil najslabši teden od propada FTX leta 2022, ko je padel pod 60.000 dolarjev, saj so trg prizadeli rekordni odlivi iz borzno trgovanih skladov (ETF). V času upada lahko finančni inženiring, ki je poganjal razcvet državnih obveznic v času rasti, deluje v nasprotni smeri in najprej pritiska na najbolj zadolžena podjetja.

Če se BTC opomore, bo finančni inženiring, ki skrbi Edwardsa, spet izgledal kot pametna poteza. Če se upad vleče, bodo to najprej občutile najbolj zadolžene družbe.