Z 255 miliónov dolárov na 13,7 miliardy dolárov za 6 kvartálov: Leopold Aschenbrenner a jeho obrovská stávka na infraštruktúru umelej inteligencie

Nasledujúci hosťujúci príspevok pochádza z BitcoinMiningStock.io, platformy pre informácie o verejných trhoch, ktorá poskytuje údaje o spoločnostiach pôsobiacich v oblasti ťažby bitcoinu, umelej inteligencie a stratégií krypto pokladnice. Pôvodne publikované 26. mája 2026, autorka Cindy Feng.

Až donedávna som o spoločnosti Situational Awareness LP nevedel. Začiatkom minulého týždňa akcie spoločnosti CleanSpark posilnili, zatiaľ čo väčšina konkurenčných spoločností ťažiacich bitcoiny zaznamenala straty. Špekulácie na X pripisovali tento pohyb Leopoldovi Aschenbrennerovi, ktorý vo svojom najnovšom 13F výrazne zvýšil svoju pozíciu. To ma zaujalo natoľko, že som si podanie poriadne prečítal. To, čo som zistil, sa ukázalo byť zaujímavejšie ako špekulácie o spoločnosti CleanSpark.

Kto je Leopold Aschenbrenner a čo je Situational Awareness

Keď Leopold Aschenbrenner v polovici roku 2024 publikoval Situational Awareness. V 165-stranovom eseji tvrdil, že umelá všeobecná inteligencia je oveľa bližšie, než si verejnosť myslí, že výpočtová a energetická infraštruktúra bude limitujúcim faktorom a že jej budovanie bude kľúčovou investičnou témou konca 20. rokov 21. storočia.

Krátko nato založil hedžový fond s rovnakým názvom. Po šiestich podaniach formulára 13F si Situational Awareness LP nábožensky prečíta významná časť investorov do umelej inteligencie. Fond sa nazýva „Cathie Wood“ infraštruktúry umelej inteligencie, hoci má za sebou len šesť kvartálov a nikdy nebol otestovaný v reálnej situácii.

Mali by ste kopírovať jeho obchody? To je dobrá otázka. Pozrime sa na to bližšie.

Šesť kvartálov rastu

Situational Awareness LP sa prvýkrát objavil na radare 13F koncom roka 2024 s malým portfóliom v hodnote 255 miliónov dolárov. Odvtedy rástol takmer každý štvrťrok.

Fond prekročil hranicu 1 mld. USD v 1. štvrťroku 2025 a 5 mld. USD v 4. štvrťroku 2025. 1. štvrťrok 2026 zaznamenal doteraz najväčší skok, keď sa jeho hodnota viac ako zdvojnásobila na 13,7 mld. USD. Časť portfólia tvorená dlhými akciami a call opciami sa však takmer nezmenila (z 5,5 mld. USD na 5,2 mld. USD). Celý rast nominálnej hodnoty vykázanej v 13F predstavuje úplne nové portfólio put opcií v hodnote 8,5 mld. USD na polivodičový komplex. Je zaujímavé, že v predchádzajúcich piatich kvartáloch nemal Aschenbrenner žiadnu významnú expozíciu voči put opciám (len put opcia na Infosys v hodnote 9 miliónov USD v 4. kvartáli 2025). V 1. kvartáli 2026 po prvýkrát podáva knihu reálnych opcií.

Ako vlastne vyzerá portfólio za 1. štvrťrok 2026

Tu sú najväčšie nahlásené pozície, farebne označené podľa typu. Modrá farba označuje dlhé pozície v kmeňových akciách, zelená farba call opcie a červená farba put opcie.

Najväčšou položkou v celom fonde už nie je výber akcií, ale put opcia v hodnote 2,04 mld. USD na ETF VanEck Semi (SMH). Päť z nasledujúcich šiestich položiek sú tiež put opcie (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). Najväčšou býčou pozíciou je Bloom Energy s kmeňovými akciami v hodnote 879 miliónov USD, tesne za ňou nasledujú CoreWeave a SanDisk.

Niekoľko detailov, ktoré stojí za zmienku. NVDA je úplne nová pozícia – put opcia v hodnote 1,57 miliardy USD na 8,99 milióna akcií bez kompenzačnej dlhej pozície. Oracle, Broadcom, AMD a ASML sú tiež nové put opcie v hodnote približne 0,5 až 1 mld. USD. Micron a Taiwan Semi majú trojnohé štruktúry (put, call a malá dlhá pozícia na rovnaký titul), čo vyzerá menej smerovo a skôr ako pozicionovanie na dlhodobú volatilitu. Intel išiel opačným smerom: v 4. štvrťroku držal býčiu call pozíciu v hodnote 747 miliónov USD na 20 miliónov akcií, v 1. štvrťroku drží put pozíciu v hodnote 159 miliónov USD a zostatkovú dlhú pozíciu na 202 000 akcií. Rovnaký titul, opačná pozícia, za štvrťrok.

Interpretácia put overlay

Toto je časť podania, ktorá si zaslúži najväčšiu pozornosť, pretože prirodzeným výkladom by mohlo byť, že Aschenbrenner sa stal medvedím voči komplexu AI semi. Je to však naozaj tak?

Existuje jedenásť mien, pri ktorých fond vlastní put opcie. Pri deviatich z nich expozícia put opcií prevyšuje akúkoľvek kompenzačnú dlhú pozíciu v pomere od ~18x do ~3 150x.

Ak sú tieto put opcie samostatne nakúpené put opcie, medvedí výklad je pravdepodobne správny. Formulár 13F to však nemôže potvrdiť. V podaní chýba mnoho detailov, napríklad či sú put opcie kúpené alebo predané, alebo aké sú realizačné ceny a doby splatnosti. Akákoľvek z týchto informácií výrazne mení interpretáciu. V dôsledku toho by medvedí výhľad mohol byť veľmi pravdepodobný, nie je to však potvrdený záver.

Micron a Taiwan Semi sú výnimkami. Obe spoločnosti majú približne vyrovnané put a call opcie spolu s malou dlhou pozíciou, čo vyzerá skôr ako pozícia zameraná na dlhodobú volatilitu než na smerový výhľad.
Na druhej strane, Intel predstavuje v podaní najjasnejší obrat. Q4 držal call opciu v hodnote 747 miliónov USD na 20,24 milióna akcií INTC; Q1 drží put opciu v hodnote 159 miliónov USD plus dlhú pozíciu na 202-tisíc akcií. Štruktúra portfólia okolo Intelu sa jasne obrátila, aj keď smerový zámer novej put línie je otvorený.

V každom prípade, pripomenutie predtým, ako pôjdeme ďalej: správy 13F uvádzajú opcie v nominálnej hodnote podkladových akcií, nie v zaplatenej prémii. Skutočné hotovostné výdavky na put portfólio v hodnote 8,5 mld. USD by mali byť oveľa menšie.

Kde sa prejavuje presvedčenie

Druhá strana podania, dodáva pozícia, je miestom, kde sa optimistická téza stále jasne prejavuje. Ťažiarov bitcoinu je oblasť, kde sa Aschenbrenner najviac angažoval, a samotné poradie nárastov je informatívne.

Väčšie percentuálne nárasty sú u ťažiarov s menšou kapitalizáciou, zatiaľ čo väčšie mená, ktoré už niesli prémiu za prechod na HPC (IREN, Applied Digital), zaznamenali menšie, ale stále významné nárasty. Tento vzorec je v súlade s interpretáciou dohánania, kde lacnejší ťažiari zmierňujú časť rozdielu v ocenení voči menám, ktoré sa už obchodujú na základe očakávaní týkajúcich sa dátových centier umelej inteligencie. Nejde o veľkú rotáciu, väčšie mená neboli zredukované na financovanie menších, ale je to jasný signál, že príbeh o sile umelej inteligencie a hostingu HPC je širší než štyri alebo päť mien, na ktoré sa maloobchod zvyčajne zameriava.

Tri úplne nové dlhé pozície smerujú rovnakým smerom: T1 Energy (44 miliónov USD, americký integrátor solárnych systémov a batérií), SharonAI (18 miliónov USD, poskytovateľ Neocloud) a HIVE Digital (6 miliónov USD). V absolútnych dolároch sú to malé sumy, ale každá z nich zapadá do širšej témy dátových centier a energie pre umelú inteligenciu, a nie je to jednorazová stávka.

Čo bolo vyradené

Medzi 4. štvrťrokom a 1. štvrťrokom bolo z portfólia úplne vyradených osem mien. Neexistuje však žiadny jasný vzorec, podľa ktorého boli spoločnosti vyradené. Akékoľvek špekulácie o motívoch sú preto len dohadmi.

Týchto osem vyradených spoločností však uvoľnilo kapitál vo výške približne 1,1 mld. USD, ktorý mohol byť použitý na financovanie niektorých nových pozícií.

Záverečné myšlienky

Moje úprimné zhodnotenie tohto podania je dvojdielne. Aschenbrenner stále drží dlhé pozície v infraštruktúre umelej inteligencie: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific v existujúcom portfóliu, plus výrazne väčšie pozície v krypto-ťažobných spoločnostiach (CleanSpark narástol 7-násobne, Bitfarms takmer 3-násobne, Riot a Bitdeer sa takmer zdvojnásobili) a tri úplne nové dlhé pozície v T1 Energy, SharonAI a HIVE Digital. Býčia téza o energetike, dátových centrách a ťažiaroch zameraných na HPC je stále živá a pravdepodobne silnejšia ako v 4. štvrťroku.

Zároveň si fond vybudoval veľkú pozíciu put opcií, kde najväčší podiel majú SMH ETF, Nvidia, Oracle a Broadcom. Put opcie zatieňujú akékoľvek kompenzačné dlhé pozície na týchto tituloch. To sa dá ľahko interpretovať tak, že Aschenbrenner je medvedí voči komplexu polovodičov pre AI. Formulár 13F však v skutočnosti nepotvrdzuje smerový zámer. V podaní nie sú uvedené krátke put opcie, ani aké sú realizačné ceny a doby splatnosti. Na to, aby sme mohli s istotou konštatovať medvedí výhľad, potrebujeme viac informácií, než poskytuje samotný formulár 13F.
Pre bežného investora má táto situácia dva praktické dôsledky. Býčie pozície (pohyby akcií menších ťažobných spoločností, nové dlhé pozície, udržované kľúčové dlhé pozície) nesú jasný a zreteľný signál. Portfólio put opcií tiež nesie signál, avšak slabší: Aschenbrenner si teraz vybudoval dostatočne veľkú pozíciu v opciách na strane čipov, ktorá podstatne ovplyvňuje rizikový profil jeho portfólia. Berte to skôr ako signál, ktorý stojí za pozornosť, než ako potvrdený názor, a určite nie ako odporúčanie na predaj akcií NVDA.

Vzhľadom na to všetko stojí za zmienku, že aktuálny formulár 13F je datovaný 31. marca, takže pozície sa odvtedy mohli posunúť. Nasledujúci formulár 13F (s termínom v polovici augusta) nám povie, či portfólio put opcií rastie, zmenšuje sa alebo sa mení. Toto podanie nám poskytne viac indícií o aktualizovanej téze Leopolda Aschenbrennera.