Rob Hadick varuje, že Tether a Circle čelia rastúcemu tlaku zo strany nových stabilných mincí

Rob Hadick zo spoločnosti Dragonfly tvrdí, že duopol USDT-USDC neprežije ďalšiu vlnu

Trh so stabilnými mincami môže dnes pôsobiť koncentrovane, niektorí investori však veria, že jeho štruktúra je len dočasná. Rob Hadick, generálny partner v krypto venture firme Dragonfly, tvrdí, že ďalšiu vlnu rastu stabilných mincí bude poháňať menej emisia a príjmy z rezerv a viac platby, distribúcia, dodržiavanie predpisov a reálne finančné aktivity.

Podľa jeho názoru je odvetvie stále v počiatočnom štádiu, pričom noví účastníci, od bánk a fintech spoločností až po emitentov kryptomien, sa pripravujú na to, aby vyzvali na súboj dominantné pozície USDT a USDC.

„Je nevyhnutné, že priestor pre stabilné coiny bude naďalej čoraz konkurenčnejší,“ povedal. „O niekoľko rokov už nebudeme v duopole.“ Tlak prichádza z viacerých smerov.

Tradičné finančné inštitúcie skúmajú stabilné coiny. Fintech spoločnosti ich začleňujú do existujúcich produktov. Noví emitenti navrhujú flexibilnejšie tokeny. Objavili sa aj špekulácie o konzorciálnych iniciatívach, do ktorých sú zapojení veľkí hráči v oblasti platieb, ako sú Visa a Mastercard.

Rozbitie duopolu sa neudeje v jednej dimenzii. Nemusí sa to hneď prejaviť v trhovej kapitalizácii. Namiesto toho si konkurenti môžu najskôr získať pozíciu prostredníctvom objemu transakcií, prijatia obchodníkmi, regionálnej dominancie alebo špecifických obchodných tokov.
Hadick vidí osobitnú zraniteľnosť na strane obchodníkov a distribúcie. Ak noví účastníci dokážu umiestniť svoje stabilné coiny do reálnych platobných tokov, prijatie a objem by mohli rásť rýchlejšie ako trhová kapitalizácia.

Slabé miesta Tetheru a Circle

USDT aj USDC majú svoje silné stránky, ale Hadick vidí slabé miesta v oblasti regulácie, geografie, výnosov, distribúcie a skúseností s produktom.

Pre Tether zostáva regulačný tlak výzvou v určitých častiach sveta. Pre širší trh sa zdieľanie výnosov stalo spornou otázkou. Banky sa tomu môžu brániť, ale mnohí používatelia po celom svete očakávajú nejakú formu ekonomickej participácie.
Produktová skúsenosť je ďalšou otvorenou oblasťou. Pre mnohých bežných používateľov a podniky je stále ťažké získať prístup k stabilným minciam, presúvať ich, zosúlaďovať a integrovať do existujúcich pracovných postupov. To vytvára priestor pre konkurentov, ktorí túto skúsenosť zjednodušujú, zvyšujú jej bezpečnosť a komerčnú užitočnosť.
Geografia môže byť obzvlášť dôležitá. Hadick poznamenal, že stabilné kryptomeny sa už používajú v hlavných koridoroch pre prevody peňazí, ako sú USA do Indie a USA do Mexika. Ak však konkurent vybuduje v týchto koridoroch kvalitnejšiu infraštruktúru, mohol by začať oslabovať pozíciu Tetheru na rozvíjajúcich sa trhoch, kde je USDT stále hlboko zakorenený.

Výhoda konkurenta

Stabilné kryptomeny novej generácie môžu mať výhody, ktoré etablovaní hráči nemôžu ľahko kopírovať. Podľa Hadicka je najväčšou z nich zosúladenie motivácií v kombinácii s flexibilitou infraštruktúry.
Nový emitent môže od začiatku navrhovať riešenie zohľadňujúce inštitucionálnu podporu, plné zabezpečenie, podporu medzi-reťazcových DeFi, komerčné prispôsobenie a regulačné postavenie. To dáva novým hráčom priestor na zameranie sa na konkrétne prípady použitia bez toho, aby zdedili všetky obmedzenia súčasnej trhovej štruktúry.
Hadick poukázal na spoločnosti ako Paxos a Agora ako príklady hráčov, ktorí vyvíjajú flexibilnejšie a kombinovateľné riešenia stabilných mincí. Tieto produkty môžu byť optimalizované pre sporenie, mobilitu kolaterálu, zúčtovanie devízových transakcií alebo iné špecializované finančné prípady použitia.

Cesta nebude ľahká. Likviditu je naďalej ťažké vybudovať a distribúcia je ešte ťažšia. Ak si však nový emitent nájde oporu v konkrétnom koridore, platforme alebo obchodnom pracovnom toku, môže sa odtiaľ potenciálne rozširovať.

Neutrálni emitenti stále hrajú dôležitú úlohu

Vzhľadom na to, že na trh vstupujú banky, fintech spoločnosti, krypto-native spoločnosti a veľké platformy, kľúčovou otázkou je, či sa stablecoiny stanú produktmi s uzavretým okruhom alebo neutrálnou finančnou infraštruktúrou.

Hadick stále verí, že neutrálne stablecoiny vydávané nebankovými subjektmi a fintech spoločnosťami môžu získať významný podiel. Argumentuje tým, že konkurenčná dynamika sťažuje uzavretým systémom vzájomné transakcie bez dôveryhodnej neutrálnej strany uprostred.
Preto je dôležitý vývoj emitentov, ako sú Circle, Tether, Paxos a Agora. Tí už len nevydávajú tokeny. Rozširujú sa do oblasti platieb, fintechovej infraštruktúry a globálnych finančných služieb.

Vlády sú iná záležitosť. Hadick vníma stabilné mince vydávané vládami ako bližšie k digitálnym menám centrálnych bánk, čo je samostatná kategória produktov s odlišnými kompromismi v oblasti dôvery, súkromia a programovateľnosti. Podľa jeho názoru by sa stabilné mince a CBDC nemali považovať za to isté.

Pravdepodobnejšou budúcnosťou nie je to, že jeden stablecoin nahradí všetky ostatné. Je to šírenie tokenov vytvorených na konkrétny účel. Niektoré budú vytvorené na sporenie. Iné budú uprednostňovať rýchlosť, súlad s predpismi, zúčtovanie, likviditu alebo regionálne platobné toky. Väčšina zlyhá. Tým, ktoré prežijú, bude treba viac než len ticker a rezervný účet. Budú potrebovať distribúciu, dôveru, likviditu, regulačnú jasnosť a dôvod na existenciu.

Duopol USDT-USDC môže v blízkej budúcnosti zostať silný, ale Hadick považuje konkurenciu za nevyhnutnú. Banky, fintech spoločnosti, emitenti kryptomien a neutrálni poskytovatelia infraštruktúry sa všetci pohybujú smerom k tej istej príležitosti.

Ako uviedol v predchádzajúcom článku, „Sme stále asi na 5 % cesty,“ povedal Hadick. To je možno najjasnejšie zhrnutie súčasného trhu so stablecoinmi.