Trhy s kryptomenovými derivátmi 10. októbra 2025 nútene uzavreli pozície v hodnote vyše 19 miliárd dolárov, ktoré držalo 1,6 milióna obchodníkov, a rok 2026 už priniesol tri samostatné prípady v hodnote miliardy dolárov.
Vysvetlenie likvidačných kaskád: Ako za jediný deň zmizlo 19 miliárd dolárov v kryptomenách
NAPÍSAL
ZDIEĽAŤ
Kľúčové body
- 10. októbra 2025 došlo k likvidácii pozícií v hodnote 19 miliárd dolárov u 1,6 milióna obchodníkov, čo predstavuje najväčší nútený výpredaj v histórii kryptomien.
- „Čierna nedeľa II“ z 1. februára 2026 zničila 2,2 miliardy dolárov za 24 hodín, pričom len dlhé pozície na ethereu stratili 961 miliónov dolárov.
- Údaje ukazujú, že po každom výpredaji v roku 2026 sa pákový efekt obnovil, čo znamená, že ďalšia kaskáda je len na dosah jednej správy.
Stroj za výzvou na doplnenie marže
Väčšina špekulácií s kryptomenami neprebieha na spotovom trhu, kde kupujúci vlastnia skutočné mince; skôr sa odohráva v rámci nekonečných futures, derivátových zmlúv, ktoré umožňujú obchodníkovi kontrolovať napríklad expozíciu voči bitcoinu v hodnote 100 000 USD s maržou 10 000 USD. Keď sa cena pohne proti pozícii natoľko, že kolaterál už nedokáže pokryť potenciálne straty, pozícia sa automaticky predá na voľnom trhu.
Práve tento automatický predaj je začiatkom kaskádových výpredajov, keďže každý nútený predaj stlačí cenu o niečo nižšie, čo posunie pozíciu ďalšieho obchodníka pod úroveň udržovacej marže a spustí ďalší nútený predaj. Na trhu s otvorenými pozíciami v hodnote miliárd dolárov (celková hodnota nesplatených derivátových zmlúv) nahromadenými na podobných cenových úrovniach môže jeden prudký pohyb spôsobiť, že sa pozície budú celé hodiny rúcať ako domino.
A hoci burzy disponujú tlmičmi nárazov, majú aj svoje ostré hrany. Aby sme to vysvetlili podrobnejšie, každá veľká burza derivátov spravuje poistný fond určený na krytie pozícií, ktoré sa dostanú do straty rýchlejšie, než ich stihnú uzavrieť. Keď fond nestačí, platformy sa uchýlia k automatickému znižovaniu pákového efektu, pričom násilne uzatvárajú pozície ziskových obchodníkov na druhej strane obchodu, aby vyrovnali účty.
Jednoducho povedané, počas najhorších kaskádových efektov prichádzajú o zisky aj víťazi. A keďže likvidácie prebiehajú za akúkoľvek cenu, ktorú ponúka kniha objednávok, nízka likvidita cez noc a cez víkend spôsobuje prudké „knoty“ (okamžité cenové výkyvy hlboko pod reálnou hodnotou), vďaka ktorým sú minimá spôsobené kaskádovým efektom oveľa hlbšie, než by odôvodňoval samotný spotový predaj.
Deň, keď padli domino kocky
10. októbra 2025 prezident Trump oznámil 100-percentné clo na čínsky dovoz. V dôsledku toho došlo k výpredaju akcií a komodít a kryptomeny (ktoré sa nachádzali blízko rekordne vysokého otvoreného záujmu s preplnenými dlhými pozíciami) sa stali bodom tlaku. V priebehu približne 24 hodín v dňoch 10. – 11. októbra došlo k zlikvidácii pákových pozícií v hodnote viac ako 19 miliárd USD, čo zasiahlo vyše 1,6 milióna obchodníkov. Približne 16,7 miliardy USD z tejto sumy tvorili dlhé pozície.
Následky ukázali, aká veľká bola na trhu špekulácia, keďže celkový objem otvorených pozícií v nekonečných futures na hlavných burzách sa za jeden deň prepadol o 43 %, z 217 miliárd dolárov na 123 miliárd dolárov. Hyperliquid, decentralizovaná burza derivátov, zaznamenala pokles objemu otvorených pozícií o 57 %, z 14 miliárd dolárov na 6 miliárd dolárov.
A keďže niektoré platformy obmedzujú alebo oneskorujú zverejňovanie informácií, tvorcovia trhu odhadli, že skutočný celkový objem likvidácií sa mohol priblížiť k 30–40 miliardám dolárov. Za celý rok 2025 analytici zaznamenali likvidácie v hodnote viac ako 150 miliárd dolárov.
Opakovaní páchatelia v roku 2026
Obchodníci si opäť vybudovali svoju páku a rok 2026 ju naďalej využíval, avšak 20. januára viac ako 182 000 obchodníkov opäť stratilo za jediný deň vyše 1,08 miliardy USD, pričom takmer všetko išlo o dlhé pozície na futures na bitcoiny a ethereum.
O dvanásť dní neskôr prišiel deň, ktorý obchodníci nazvali „Čierna nedeľa II“ (1. februára), keď boli v priebehu 24 hodín nútene uzavreté pozície v hodnote približne 2,2 miliardy dolárov, čo postihlo viac ako 335 000 obchodníkov. Najväčšie straty zaznamenalo ethereum s likvidáciou vo výške 961 miliónov dolárov, nasledoval bitcoin s 679 miliónmi dolárov a Solana s 168 miliónmi dolárov, pričom dlhé pozície tvorili približne 80–85 % strát, keďže cena bitcoinu krátkodobo klesla pod hranicu 76 000 dolárov.
Jún priniesol najväčšie spotové straty v tomto roku, keď bitcoin za 48 hodín klesol z približne 67 000 dolárov na 59 100 dolárov, čo v tomto období vyvolalo nútené likvidácie v hodnote vyše 3 miliardy dolárov (vrátane jedného najhoršieho dňa s hodnotou takmer 1,8 miliardy dolárov), pričom každá vlna predaja spustila ďalšiu vlnu.
Ako sa obchodníci dostávajú do pasce
Mechanizmy trhu zakaždým trestajú rovnaké správanie, t. j. vysokú páku, preplnené pozície a stop úrovne sústredené tam, kde ich nastavili všetci ostatní. Sadzby financovania (periodické platby, ktoré si navzájom platia obchodníci s dlhými a krátkymi pozíciami) ako prvé vysielajú varovný signál a keď obchodníci s dlhými pozíciami platia vysoké sumy za to, aby zostali v obchode, pozície sú preplnené a aj mierny pokles môže spustiť domino efekt.
Nepříjemným ponaučením z toho všetkého je, že kaskádové pohyby nie sú ojedinelými náhodami; sú to štandardné spôsoby, akými trh odstraňuje nadmernú páku. Po každom tohtoročnom výpredaji sa počet otvorených pozícií opäť zvýšil, čo znamená, že palivo pre ďalší výpredaj je už pripravené.
Iskra (či už ide o správu o clách, zneužitie burzy alebo strach z forku) sa nikdy nedá naplánovať vopred a kaskádové pády tiež nečakajú na medvedie trhy, keďže niektoré z najväčších v histórii udreli v priebehu týždňov po dosiahnutí historických maxím, presne vtedy, keď dôvera a pákový efekt dosiahli vrchol.
Tento článok bol preložený z angličtiny pomocou umelej inteligencie. Pôvodná anglická verzia je autoritatívnym zdrojom; automatické preklady môžu obsahovať nepresnosti, najmä v právnej a regulačnej terminológii.
