Kalshi prekonal očakávania v stávkach na celkový počet bodov v NFL, v stávkach na víťaza však prehral s Fanduelom

Výhoda založená na celkových skóre, meraná pred odpočítaním poplatkov

Jordan Bender a Isabelle Slavin zo spoločnosti Citizens JMP Securities sledovali cenotvorbu pred zápasmi v piatok popoludní pred 1. týždňom NFL, pričom zohľadnili moneyline a stávky na celkový počet bodov (over/under) v 28 dátových bodoch na platformách Fanduel, DraftKings a Kalshi. Ich hlavným záverom bolo, že burza vyhrala: implikovaná marža Kalshi dosiahla 4,32 %, čo je menej ako 4,44 % u Fanduel a 4,51 % u Draftkings. Pred rokom zaostávala spoločnosť Kalshi za oboma o 30 až 40 bázických bodov počas celej sezóny NFL.

Pokiaľ ide o výsledky zápasov, Fanduel účtoval 4,08 % a Kalshi 4,14 %, pričom Draftkings bol tretí s 4,31 %. Pri stávkach na „over/under“ účtovala spoločnosť Kalshi 4,50 % oproti 4,71 % u DraftKings a 4,80 % u Fanduel. Uvedená hodnota 4,32 % je priamym priemerom týchto dvoch údajov spoločnosti Kalshi, čo znamená, že výhoda tejto burzy spočíva v stávkach na celkový počet bodov. Číslo 4,84 %, ktoré sa uvádza ako implikovaná marža Kalshi z minulej sezóny, odráža priemer za celú sezónu v priebehu 17 týždňov; cena v 1. týždni roku 2025 bola 5,31 %, čo znamená, že zlepšenie pri porovnaní rovnakých podmienok je 99 bázických bodov namiesto 52.

Kalshi nezahŕňa maržu do ceny tak, ako to robia stávkové kancelárie; namiesto toho účtuje transakčný poplatok za obchod. Spoločnosť Citizens vykazuje tento poplatok samostatne, v priemere 1,62 USD na 100 kontraktov na sledovaných trhoch (1,6 % na výsledky a 1,8 % na stávky nad/pod v 1. týždni). Porovnanie marže pre kombinované stávky je uvedené ako „pred zohľadnením transakčných poplatkov“. Poznámka neuvádza to isté pre údaje týkajúce sa jednotlivých udalostí, ale nič v nej nenaznačuje opak, a keď spoločnosť Citizens predtým vykonala túto analýzu v septembri 2025, porovnala obe platformy vrátane poplatkov a dospela k záveru, že Kalshi je drahšie. Na základe tohtoročných čísel by pridaním poplatku Kalshi predstihol oboch prevádzkovateľov v oboch typoch stávok.

Kombinované stávky vykazujú ešte väčší rozdiel, keďže provízia Kalshi za kombinované stávky bola 23,8 % oproti 22,0 % u oboch stávkových kancelárií, vypočítaná na základe 14 dátových bodov zosúladením výsledkov „over“ a favorita v každom zápase. Obe strany si v porovnaní s minulo sezónou polepšili (Kalshi z 25,9 %, Fanduel z 24,4 %, DraftKings z 25,0 %), avšak stávkové kancelárie sa zlepšili rýchlejšie. Rozdiel oproti Fanduelu sa zvýšil zo 150 bázických bodov na 180. Bender a Slavin sledujú, či zavedenie poplatku za tvorbu trhu pri kombinovaných stávkach zo strany Kalshi v auguste ovplyvní rozdiely – v auguste tento úprava nebola uvedená v zozname, ktorý burza sama zverejnila.

Spoločnosť Citizens tento trend charakterizuje ako samopodporujúci sa a argumentuje, že vyššie objemy, širšia účasť a konkurencia medzi poskytovateľmi likvidity zúžujú rozpätia, čo priláka viac obchodovania, čo ich ďalej zúži. Kalshi cez víkend zaznamenala po sebe idúce denné rekordy vo výške 2,426 miliardy a 2,433 miliardy dolárov, pričom za tieto dva dni vybrala na poplatkoch viac ako 32 miliónov dolárov, pričom viac ako polovicu z celkovej sumy tvorili stávky typu „parlay“. Stávkari stratili v nedeľu 2,1 milióna USD pred odpočítaním poplatkov a 15,2 milióna USD po ich odpočítaní; v prípade kombinovaných stávok to bolo 200 000 USD pred poplatkami a 4,1 milióna USD po ich odpočítaní.

Spoločnosť Citizens tiež tvrdí, že kanibalizácia regulovaných stávkových kancelárií „sa nezhoršuje a možno sa zmierňuje“, že peňaženky sa skôr rozdeľujú, ako by prechádzali k iným poskytovateľom, a že Kalshi „primárne priťahuje skupinu hráčov, ktorí by inak mohli staviť v zahraničných stávkových kanceláriách“. To je opak tvrdenia, ktoré tento mesiac predniesla Americká asociácia hazardných hier (American Gaming Association), keď predpovedala prvú sezónu stávkovania na NFL bez nárastu od roku 2018 a vinu za to pripísala predikčným trhom.

Súčasťou kontextu tejto analýzy je skutočnosť, že Citizens JMP hodnotí spoločnosti DraftKings, Flutter, PENN a Rush Street ako „Market Outperform“ a MGM ako „Market Perform“. Spoločnosť poskytuje služby v štyroch z piatich spomínaných spoločností a za posledných dvanásť mesiacov dostala od DraftKings a MGM odmeny za investičné bankovníctvo. Spoločnosť Citizens JMP bola v tom istom období manažérom alebo spolumanažérom verejných emisií akcií spoločností PENN a Rush Street a uvádza, že v priebehu nasledujúcich troch mesiacov očakáva, že bude žiadať odmeny za investičné bankovníctvo od všetkých piatich spoločností. Jej záverom je, že stávkové burzy „nepredstavujú konkurenčnú hrozbu pre ziskovosť existujúcich prevádzkovateľov“, pričom menuje každého z nich.