„Ani dôveryhodná, ani lákavá“: Predstavenstvo eBay zamietlo nevyžiadanú ponuku Gamestopu na prevzatie v hodnote 56 miliárd dolárov

Ponuka spoločnosti Gamestop na prevzatie spoločnosti Ebay skončila odmietnutím uprostred neistoty ohľadom financovania

Predstavenstvo spoločnosti Ebay Inc. definitívne zamietlo nevyžiadanú ponuku na akvizíciu v hodnote 56 miliárd dolárov od spoločnosti GameStop Corp. Toto zamietnutie znamená významnú prekážku pre generálneho riaditeľa spoločnosti Gamestop Ryana Cohena, ktorý sa snažil spojiť fyzickú maloobchodnú sieť tohto giganta v oblasti videohier s rozsiahlym online dosahom trhoviska so sídlom v San Jose.

Navrhovaná transakcia, ktorá bola prvýkrát predstavená 3. mája 2026, oceňovala Ebay na 125 dolárov za akciu v pomere 50/50 v hotovosti a kmeňových akciách Gamestopu. To predstavovalo významnú 46-percentnú prémiu oproti nezmenenej záverečnej cene zo začiatku februára. Rozsah transakcie však okamžite vyvolal prekvapenie na Wall Street, keďže Gamestop sa pokúsil pohltnúť spoločnosť, ktorej trhová kapitalizácia bola takmer štvornásobne vyššia ako jeho vlastná.
V priamom liste adresovanom Cohenovi sa predseda predstavenstva Ebay Paul S. Pressler nevyjadroval diplomaticky, pokiaľ ide o životaschopnosť návrhu. Pressler poznamenal, že po dôkladnom preskúmaní s finančnými a právnymi poradcami predstavenstvo zistilo, že ponuka má nedostatky v niekoľkých kľúčových oblastiach. List slúžil ako pevná obhajoba súčasného smerovania spoločnosti pod vedením generálneho riaditeľa Jamieho Iannoneho.

„Predstavenstvo s podporou svojich nezávislých poradcov dôkladne preskúmalo váš návrh a rozhodlo sa ho zamietnuť,“ napísal Pressler vo formálnej odpovedi. List ďalej charakterizoval túto ponuku v hodnote niekoľkých miliárd dolárov ako „nevierohodnú a neatraktívnu“ pre súčasných akcionárov spoločnosti.

Spoločnosť Ebay uviedla niekoľko hlavných dôvodov zamietnutia, pričom sa zamerala predovšetkým na vysokú finančnú páku a prevádzkové riziká spojené s takouto masívnou fúziou. Predstavenstvo vyjadrilo konkrétne pochybnosti ohľadom finančnej štruktúry, ktorá sa opierala o „vysoce dôveryhodný“ list od spoločnosti TD Securities na 20 miliárd dolárov v podobe dlhu od tretej strany. Agentúra Moody’s Investors Service už označila potenciálnu transakciu za negatívnu z hľadiska úverovej bonity.

„Zohľadnili sme faktory ako 1) samostatné vyhliadky spoločnosti Ebay, 2) neistotu týkajúcu sa vášho návrhu financovania, 3) vplyv vášho návrhu na dlhodobý rast a ziskovosť spoločnosti Ebay,“ uvádza sa v liste. Tento opatrný prístup odzrkadľuje preferenciu predstavenstva pre existujúci plán oživenia zameraný na zberateľské predmety s vysokou hodnotou a služby overovania pravosti.

Cohen prezentoval fúziu ako spôsob, ako vybudovať legitímneho konkurenta pre Amazon využitím 1 600 amerických predajní Gamestopu ako distribučných a príjmových centier. Tvrdil, že pod jeho vedením by sa v prvom roku podarilo dosiahnuť ročné zníženie nákladov o 2 miliardy dolárov. Cohen dokonca ponúkol, že bude pôsobiť ako generálny riaditeľ zlúčeného subjektu bez platu alebo bonusov, pričom svoju odmenu by viazal výlučne na výkonnosť.

Napriek týmto sľubom zostalo predstavenstvo Ebay neovplyvnené a poukázalo na odolný obchodný model spoločnosti a 136 miliónov aktívnych používateľov. Trhový priestor vygeneroval v roku 2025 tržby vo výške približne 11,6 miliardy dolárov, a to najmä prostredníctvom svojich zavedených provízií a reklamných zdrojov. Pressler zdôraznil, že súčasné vedenie je v lepšej pozícii na vytváranie hodnoty bez rozptyľovania pozornosťou riskantnej fúzie.

„Ebay je silná, odolná spoločnosť, ktorá v uplynulých rokoch dosiahla významné výsledky,“ pokračoval odmietavý list. Predstavenstvo tiež vyjadrilo obavy týkajúce sa vlastného riadenia a motivačných systémov pre vedenie spoločnosti Gamestop, pričom naznačilo, že štruktúra vedenia zlúčeného subjektu by bola problematická.

Reakcia trhu na túto správu bola v prípade Ebay vlažná, avšak v prípade vyzývateľa bola výraznejšia. Akcie Ebay zaznamenali len minimálny pohyb, keďže sa už od oznámenia ponuky obchodovali výrazne pod ponukovou cenou 125 USD. Medzitým akcie Gamestopu v ranom obchodovaní klesli približne o 4 %, keďže investori spracovávali neúspech tohto odvážneho pokusu o expanziu. Gamestop má vo svojej súvahe do určitej miery aj bitcoiny, čo je faktor, ktorý zaujíma pozorovateľov kryptomien.

Táto epizóda poukazuje na rastúci skepticizmus voči masívnym fúziám a akvizíciám, ktoré zahŕňajú výrazné rozdiely vo veľkosti a podmienené financovanie. Hoci Cohen už skôr naznačil ochotu predložiť svoj prípad priamo akcionárom, pevný postoj predstavenstva Ebay čoraz viac sťažuje nepriateľský postup.

Ebay sa zatiaľ naďalej sústreďuje na sektor zberateľských kariet a predmetov, ktorý bol hlavným motorom nedávnych zlepšení na trhu. Napríklad v roku 2024 spoločnosť uzavrela strategické partnerstvo so spoločnosťou Goldin Auctions. Gamestop musí po tomto neúspešnom pokuse o rozsiahlu konsolidáciu v oblasti elektronického obchodu zhodnotiť svoj ďalší krok. K dátumu oznámenia nebola naplánovaná žiadna ďalšia komunikácia medzi oboma stranami.