Сэйлор накопил 3 миллиарда долларов наличными, в то время как ставка его стратегии на биткоин на сумму 55 миллиардов долларов привела к убыткам в размере 9,9 миллиарда долларов

Новая стратегия (без каких-либо каламбуров)

Крупнейший в мире корпоративный держатель биткоинов прекратил накопление биткоинов и начал накапливать доллары. В настоящее время Strategy применяет то, что наблюдатели называют «стратегией штанги»: с одной стороны — гора биткоинов, с другой — растущий запас наличности, а между ними — ничего.

Ранее на этой неделе Сэйлор сообщил в X, что компания пополнила свои денежные запасы на 450 млн долларов, написав:

Strategy увеличила свой резерв в долларах США на 450 млн долларов. По состоянию на 12.07.2026 г. мы держим ₿843 775 в наших резервах BTC и 3,0 млрд долларов в наших резервах в долларах США.

На той неделе компания привлекла около 467 млн долларов за счет продажи обыкновенных акций в рамках своей программы «at-the-market», что ознаменовало еще один семидневный период, в течение которого не было ни покупки, ни продажи биткоинов (это уже третья неделя подряд, когда компания не осуществляла приобретений).

Два конца штанги

При текущих ценах, близких к 64 500 долларов, 843 775 BTC компании Strategy стоят примерно 55 млрд долларов. Эта позиция была накоплена по совокупной стоимости приобретения в 63,69 млрд долларов (около 75 500 долларов за монету), в результате чего компания несет нереализованный убыток почти в 9,9 млрд долларов, поскольку стоимость биткоина в этом году снизилась примерно на 30%.

Другой конец «штанги» призван помочь компании пережить эти убытки: учитывая, что резерв в 3 млрд долларов обеспечивает Strategy примерно 20 месяцев покрытия обязательств по выплате дивидендов и процентов по привилегированным акциям и долгу, компания с 22 июня уделяет приоритетное внимание формированию этой денежной подушки, а не новым покупкам биткойнов.

Создание этого резерва не обошлось без трудностей: в последние недели компания продала 3 588 BTC, что вызвало критику со стороны давних сторонников и совпало с сигналом о достижении дна в цепочке блоков, который в последний раз наблюдался во время краха FTX.

От покупателя биткоинов к фабрике «цифрового кредита»

Сэйлор позиционирует этот поворот как продуктовую стратегию, а не как отступление. В недавней презентации он представил компанию как производителя доходных инструментов, построенных на основе ее биткоин-резерва. «Биткоин — это цифровой капитал. Strategy превращает его в цифровой кредит», — написал Сэйлор в подписи к слайдам.

Приведённые им цифры были впечатляющими: эффективная доходность младших привилегированных ценных бумаг компании STRD составила 16,69%, а флагманского продукта STRC — 13,79%, в то время как аналогичные фонды государственных облигаций США демонстрируют доходность примерно на уровне 4%. Критики возражают, что эти доходности завышены из-за низких цен на эти инструменты (STRD торгуется около 60,42 доллара, а STRC — около 88,28 доллара), что означает: рынок требует высокую премию за риск, а не одобряет саму модель.

Если биткоин будет развиваться в соответствии с наиболее пессимистичными сценариями, циркулирующими на этой неделе, обеспечение Strategy в виде биткоинов резко сократится как раз в тот момент, когда ее обязательства по выплате дивидендов будут продолжать нарастать. Денежная часть «штанги», обеспечивающая покрытие примерно на 20 месяцев, — это именно тот запас, который понадобится компании, чтобы избежать продажи монет на падающем рынке.

Следующий еженедельный отчет покажет, какой конец «штанги» Сэйлор пополнит в первую очередь и сможет ли самый пристально наблюдаемый рынком баланс биткоинов сохранить терпение на финальном отрезке цикла.