Документ БМР: биткоин на уровне мемов, но по ключевому вопросу согласны с Сэйлором

В статье «Деньги и архитектура доверия», опубликованной в этом месяце, Иньяки Алдасоро, экономист БМР, использует мем с изображением собаки, которая хочет «только деньги», а не долговые расписки, чтобы описать менталитет, лежащий в основе золота и биткоина.

Этот мем отсылает к Луке Пачоли — итальянскому математику, которому приписывают первое опубликованное систематическое изложение принципов двойной бухгалтерии в XV веке.

«Собака хочет актив, который не является обязательством ни для кого, потому что она не доверяет. Она хочет золото. Она хочет биткойн. Но она не может иметь деньги без доверия, потому что деньги без доверия — это противоречие в терминах», — написал Алдасоро.

Идея капитала

Он утверждает, что деньги — это средство расчета, которое погашает обязательство в момент наступления срока расчета, тогда как кредит — это обещание выплатить деньги.

Экономист называет золото «не денежной альтернативой, а денежным протестом» и говорит, что биткойн «разделяет этот импульс и добавляет к нему технологическую оболочку».

Автор статьи также критикует фиксированное предложение биткоина как «не реагирующее на любое мыслимое состояние мира» — утверждение, которое по-прежнему опровергается сторонниками биткоина. Он также указывает на две неудачные попытки ввести BTC в качестве законного платежного средства в Сальвадоре и Центральноафриканской Республике.

Между тем, проповедник биткоина и соучредитель Strategy Майкл Сэйлор на протяжении многих лет утверждает, что BTC — это не валюта, а капитал, и его компания, руководствуясь этим убеждением, накопила активов на сумму примерно 71 млрд долларов.

«Цифровой капитал — это основа цифрового акционерного капитала и цифрового кредита», — заявил он недавно. В июне Сэйлор выступил в поддержку «цифровых денег»: привязанного к доллару продукта с доходностью, построенного на основе того, что он называет «кредитом, обеспеченным биткоином», плюс эквивалентов фиатных денег, который мог бы функционировать в качестве средства обмена. Короче говоря, вы будете расплачиваться цифровыми деньгами, а не BTC.

«Это не отказ от биткоина. Это мост из мира фиатных валют в мир биткоина», — написал Сэйлор в июне. Компания Strategy уже продает такие кредитные продукты, в том числе приносящие доход привилегированные акции STRC. Однако они не обеспечены биткоинами Strategy, а дивиденды по ним выплачиваются самой компанией.

«Кредитная надстройка» на основе биткоина

И Алдасоро, и Сэйлор, по-видимому, описывают одну и ту же структуру: в основе лежит дефицитный актив, не являющийся обязательством ни для кого, а сверху — кредитная система. Говоря о золоте, Алдасоро отмечает, что в такой системе «расчеты осуществляются в рамках кредитной надстройки, при этом металл служит якорем, а не находится в обращении». Он применяет эту концепцию только к золоту, в то время как Сэйлор — к биткоину.

«Золото стало более полезным, когда вокруг него развились банки, рынки капитала, кредитные инструменты и системы расчетов», — заявил в июле исполнительный председатель Strategy.

Оба также согласны с тем, что доллар, или фиатные деньги в целом, остаются мерилом — расчетной единицей. Однако Сэйлор добавляет, что биткойн «пока не является расчетной единицей для большей части мира».

Кроме того, Алдасоро и Сэйлор предупреждают о «присущей кредиту нестабильности», поскольку люди склонны создавать больше прав требования, например, на BTC или золото, чем существует фактически BTC или золота.

В любом случае эта «кредитная надстройка» BTC всё больше обретает очертания. Как сообщал Bitcoin.com News, аналитик TD Cowen Лэнс Витанза недавно написал, что обсуждение «выходит за рамки владения биткоином и смещается в сторону экосистемы, строящейся вокруг него».

Двойные стандарты в отношении биткоина и доллара США

Нарратив Сэйлора о том, что биткойн — это «капитал, а не валюта», вызвал критику со стороны биткоин-сообщества, которое утверждает, что BTC — это повседневные деньги. Однако в документе БМР, похоже, применяется двойной стандарт к биткойну и фиатным деньгам.

Например, Алдасоро пишет, что «стоимость биткоина полностью основана на ожидании того, что другие будут его ценить». Однако, согласно его собственному определению, все деньги «поддерживаются общим ожиданием» того, что они будут приняты завтра. В случае фиатных денег, утверждает Алдасоро, эти ожидания «основаны на институтах», таких как центральный банк и правительство.

Альдасоро также утверждает, что доверие в широком масштабе требует государственной поддержки. Однако в самом документе утверждается, что деньги зарождаются в частном секторе и получают официальное признание в последнюю очередь, что ослабляет аргумент о том, что неудачные эксперименты с биткоином в качестве законного платежного средства доказывают, что он не может функционировать как деньги.

Ссылаясь на «Белую книгу» биткоина, Алдасоро также приходит к выводу, что «деньги без доверия — это противоречие», но сразу же признает, что архитектура биткоина устраняет «доверие к эмитенту, а не само доверие», как также указано в «Белой книге»: «…без необходимости в доверенной третьей стороне».

В любом случае биткоин по-прежнему используется и рассматривается скорее как актив, чем как средство платежа, хотя его использование в качестве денег растет. Кредитный слой, построенный на криптовалютах, уже терпел неудачу: в 2022 году обанкротились кредиторы Celsius и BlockFi, а также биржа FTX, не имея за спиной никакой системы поддержки.

Выступая в этом году на конференции BTC Prague о провалившихся биткоин-компаниях в целом, Сэйлор отметил, что у некоторых «вероятно, были неэффективные финансовые практики» и «возможно, они были чрезмерно закредитованы».

Противоположные причины

Экономист БМР и соучредитель Strategy, таким образом, сходятся во мнении, что биткоин не работает в качестве повседневных денег, но по противоположным причинам.

Сэйлор утверждает, что биткоин не должен быть повседневными деньгами, поскольку он слишком ценен, чтобы его тратить. Алдасоро, в свою очередь, утверждает, что BTC не может служить этой цели, поскольку имеет недостатки: он не является ничьим долговым обязательством, его предложение не может изменяться, и за ним не стоит кредитор последней инстанции.

Автор статьи БМР также утверждает, что кредит — это то, как на самом деле функционируют деньги. Сэйлор, в свою очередь, стремится перепозиционировать биткойн для инвесторов, ищущих менее волатильный актив.

Они также расходятся во мнениях о том, что защищает систему в кризисной ситуации. В документе БМР эту роль играют государственные механизмы поддержки: центральный банк обеспечивает денежную массу, когда никто другой этого не делает, а страхование вкладов и государственная поддержка распределяют риск. В модели Strategy, по словам Сэйлора, акционеры являются «младшим траншем», который «поглощает волатильность», при этом за ними не стоит никаких государственных гарантий.

«Биткойн стремится быть деньгами без той архитектуры, которая обеспечивает функционирование денег», — написал Алдасоро.

«Актив с волатильностью 40 % идеально подходит для одних инвесторов и непригоден для других. Решение заключается не в том, чтобы изменить биткойн. Решение заключается в том, чтобы создавать на базе биткойна продукты, отвечающие потребностям каждой группы инвесторов», — утверждал Сэйлор в июне. В октябре он предложил стабильную монету, обеспеченную BTC, которая приносила бы доход до 8 %.

Каким станет биткойн послезавтра?

Тем временем технология Биткойна, связанные с ней решения и его внедрение продолжают развиваться, даже несмотря на то, что обе стороны спорят, сидя в своих «башнях из слоновой кости».

«Миру не нужно, чтобы завтра все стали оценивать кофе в сатах», — заявил Сэйлор в июне, оставив открытым вопрос о том, что будет дальше.