Несмотря на трудности в традиционном финансовом секторе, признаков достижения дна наблюдается множество — обзор недели

С прошлой пятницы курс биткоина вырос с отметки около 64 000 долларов до уровня выше 66 500 долларов, после чего к раннему утру пятницы снизился до 65 000 долларов. Биткойн сохранил устойчивость, несмотря на волатильность и общее снижение американского фондового рынка, вызванное в основном падением акций технологических компаний с мега-капитализацией. На фондовые рынки оказали давление три фактора риска: опасения по поводу капитальных затрат в сфере искусственного интеллекта, рост цен на нефть и повышение доходности облигаций.

Если на прошлой неделе опасения по поводу ИИ были связаны с Kimi K3, то на этой неделе они были напрямую связаны с капитальными затратами в связи с публикацией квартальных отчетов. После того как Google (Alphabet) впервые за как минимум десятилетие зафиксировал отрицательный свободный денежный поток в первом квартале, его акции закрылись ниже 100-дневной скользящей средней всего во второй раз с апреля. Акции Tesla упали на 14% из-за капитальных затрат на ИИ и невыполнения прогнозов по прибыли. В очередной раз рынок задаётся вопросом: смогут ли гипермасштабируемые компании финансировать эти огромные капитальные затраты даже при резком падении свободного денежного потока? Даже если они это сделают, как следует оценивать их акции в будущем? Некоторые видят в этом возможности, как в случае с Google, поскольку спрос на ИИ по-прежнему значительно превышает предложение и будет сохраняться ещё довольно долго.

Нефть поднялась выше отметки в 100 долларов за баррель, что вызвало опасения относительно прогнозов резкого роста цен на нефть. Однако «быкам» на нефтяном рынке следует быть осторожными: цена может обрушиться из-за одного-единственного заявления Трампа. Очевидно, что рост цен на нефть поначалу способствует инфляции, снижая вероятность снижения процентных ставок ФРС.

Устойчиво высокая доходность американских облигаций также снижает вероятность снижения ставок ФРС в ближайшей перспективе. Это создает препятствия для рисковых активов, поскольку доходность 30-летних облигаций США в настоящее время торгуется выше 5% в течение самого длительного периода с 2007 года. К счастью, есть признаки того, что опасения по поводу доходности, возможно, достигли пика, по крайней мере, на данный момент. Более того, недавняя распродажа облигаций, возможно, создала уникальную возможность для покупки.

Перейдем к криптовалютам: все чаще звучат прогнозы о достижении дна! Многие из этих прогнозов основаны на интуиции или «паучьем чутье», но другие используют данные для определения сигналов о достижении дна. Где-то посередине находятся такие аналитики, как DonAlt, опирающиеся на сочетание настроений рынка и технического анализа. Или Algod, который удивляется тому, насколько улучшилось качество проектов по сравнению с тем, что было пять лет назад, и считает, что где-то там есть несколько незамеченных проектов, способных вырасти в 1000 раз. Даже вечно скептически настроенный Pledditor, похоже, становится оптимистичным.

Прежде чем продолжить рассмотрение оптимистичных сигналов о достижении дна, следует высказать предостережение. Astekz предупреждает, что, скорее всего, вам придётся пережить ещё одно резкое падение до конца года, прежде чем наступит V-образный разворот «в небеса». Не говоря уже обо всех ранее упомянутых негативных факторах, связанных с фондовым рынком и макроэкономикой.

Продолжим. Самым надёжным сигналом о достижении дна, пожалуй, может стать крах известных «казначейств цифровых активов» (DAT). Поддерживаемая Марком Моссом компания Satsuma Technology проголосовала за продажу всех оставшихся 668 BTC, возврат капитала и закрытие. Джек Маллер объявил, что уходит с поста генерального директора Twenty One — DAT, которая привлекла миллиарды и за год потеряла 92% акционерной стоимости. Мэтью Сигел ведет список DAT, отказывающихся от стратегий накопления криптовалюты, не потому, что он злой, а потому, что считает это хорошим знаком. Феликс из Forward Guidance согласен с этим.

Strategy идет навстречу, генерируя собственные сигналы о достижении дна. Уже третью неделю подряд компания увеличивает свой резерв в долларах США, на этот раз на 225 млн долларов.

Катализатором бычьего тренда, за которым следят все, является CLARITY. Биткойн вырос после того, как министр финансов Бессент заявил, что законопроект находится на «линии в один ярд». Осложнение возникло со стороны Белого дома, который поддержал этические требования. Сенатор Луммис приветствовала этические требования как выбор президентом более высоких стандартов, чем того требует закон. Общая реакция была, скажем так, не слишком восторженной.

Один крупный аккаунт в X заметил, что Трамп заработал миллиарды на брендах TRUMP и MELANIA, а затем «подтянул лестницу за собой», в то время как другие высказывались значительно менее вежливо. Остин Кэмпбелл, не принадлежащий ни к одной партии, считает, что всё это — нерешение проблемы этики, которое снижает вероятность принятия CLARITY. С другой стороны, это может оказаться выигрышным вариантом в любом случае: провал CLARITY может стать последней каплей, вызвавшей окончательную капитуляцию, но если законопроект удивит в лучшую сторону, это вообще не учтено в цене.

Самой громкой новостью недели в криптовалютной сфере стала информация о первом в мире DEX с бессрочными контрактами. BitMEX прекращает работу с 23 сентября. Лента новостей заполнилась воспоминаниями. Коби проявил свой внутренний «бумер», размышляя о том, что мир, в котором вы росли, больше не существует. Некоторые вспоминали свою первую ликвидацию и маржинальный вызов на BitMEX, другие признавали, что BitMEX навсегда изменил их жизнь, а третьи возвращались к легендарным историям, таким как тот случай, когда Артур Хейс предотвратил падение биткоина до нуля, отключив механизм ликвидации. Не у всех на глазах навернулись слезы. BitMEX действительно обнищал многих!

DeFi, напротив, жив и здоров. Почти вся недавняя активность исходила не от крипто-нативных цифровых активов (например, BTC/ETH/SOL), а от токенизированных реальных активов (RWA). Hyperliquid впервые в истории за одну неделю генерировал больший объем торгов по RWA, чем по криптовалютам, а объем торгов RWA на Robinhood Chain начал расти по параболической траектории. Говоря о RWA, Фрэнк Чапарро отметил, что внедрение токенизированных акций полностью отвязалось от динамики биткоина. В то время как цена BTC упала со 120 тыс. до 64 тыс. долларов, рыночная капитализация токенизированных акций в цепочке достигла рекордных 2,26 млрд долларов.

RWA и традиционная финансовая система оказали заметное влияние на DeFi. Лоренцо Валенте, директор по исследованиям в ARK Invest, делит основателей DeFi на «старожилов» (Uniswap, Aave и т. д.) и «новых» основателей DeFi. «Старожилам» пришлось пройти через множество сложных уроков, и их протоколы до сих пор вынуждены нести на себе бремя многих из этих ошибок. Их протоколы также были ориентированы исключительно на пользователей, изначально пришедших из криптовалютной среды. Новые основатели унаследовали накопленный опыт, не обремененные прошлым багажом, и все чаще ориентируются на учреждения традиционной финансовой системы в качестве клиентов. Это не означает, что такие токены, как UNI, не могут быть ценными, но им предстоит пройти более сложный путь, чтобы доказать свою ценность.

Некоторые из этих уроков остаются актуальными, например, те, что касаются соотношения токенов и акций. В отличном посте на этой неделе утверждалось, что дискуссия о соотношении токенов и акций постоянно запутывается из-за того, что люди предполагают наличие обязательного требования по максимизации акционерной стоимости, которого на самом деле не существует. Реальное правило — это всего лишь ориентир, а не предписание максимизировать прибыль под угрозой судебного иска. Venice, только что завершившая раунд привлечения инвестиций и пережившая последующую бурю критики, объявила о двух обновлениях токеномики, которые, похоже, порадовали держателей токенов.

В минувшие выходные Коби, которая теперь отвечает за торговые продукты Coinbase, с освежающей откровенностью признала, что Coinbase исторически всегда находилась в некотором роде в «башне из слоновой кости» и была далека от пользователей, особенно от коренных криптопользователей. Брайан Армстронг, только что переживший провал с аватаром, ответил на критику по поводу недостаточной поддержки Base — Ethereum L2 от Coinbase — и напомнил всем, что рассматривать его аккаунт в X как источник инсайдерской информации рискованно.

Через два дня после недальновидного изменения аватара г-на Армстронга Влад Тенев продемонстрировал ему, как генеральному директору централизованной биржи следует создавать мемы. Robinhood Chain, конкурент Base на уровне Ethereum L2, возможно, частично возродил мем-монеты, но когда таких игроков, как Bold, снова привлекают к участию, это, как правило, означает конец.

Что касается Ethereum, Омид Малекан опубликовал замечательную статью, в которой изложил аргументы в пользу по-настоящему децентрализованных сетей. Ethereum, несмотря на все свои недостатки, является второй по степени децентрализации (или самой децентрализованной, в зависимости от того, кого спросить) сетью. Эрик Вурхис назвал эту статью великолепной, утверждая, что Ethereum следует отказаться от коммунистического эгалитарного брендинга в стиле «единорога на детском восьмом дне рождения» и программировать в духе Макиавелли, нацеливаясь на жестокое сопротивление противникам. Правильно, правильно!

Наконец, несколько историй, связанных с юридически сомнительной или откровенно незаконной деятельностью. Криптовалютные платежи нашли применение в бурно развивающейся и непроверенной индустрии пептидов. Объем криптовалютных платежей поставщикам пептидов на «сером рынке» в первом квартале достиг 32 миллионов долларов, причем некоторые поставщики не принимают никаких других форм оплаты. Лидер рынка прогнозов Polymarket усилил мониторинг инсайдерской торговли с помощью поставщика данных из блокчейна Dune. Инсайдерская торговля станет ещё более серьёзной проблемой по мере того, как рынки прогнозов будут становиться всё более массовыми.

Появился новый вид криптовалютной атаки: привлекательный человек просит одолжить ваш разблокированный телефон для обмена контактами (или под каким-то другим предлогом) и тут же переводит себе ваши криптовалютные средства — об этом на собственном опыте узнал один путешественник, лишившийся 189 SOL (около 14 000 долларов) в пляжном клубе на Бали. Помните: отдавать свой разблокированный телефон с криптовалютой — все равно что отдавать свой кошелек.

Будьте осторожны — даже миллиардеры вроде Влада Тенева не могут уклониться от хакеров. Его аккаунт в X был взломан, и, по сообщениям, инсайдеры за пятнадцать минут вывели семизначную сумму из кошельков спекулянтов, торгующих мем-монетами.

-Дэвид Сенсил