На IPO SpaceX наблюдается четырехкратный переподписка, но что будет с остальной частью рынка?

Следующий гостевой пост предоставлен BitcoinMiningStock.io, платформой аналитики публичных рынков, предоставляющей данные о компаниях, связанных с майнингом биткойнов, искусственным интеллектом и криптовалютными казначейскими стратегиями. Первоначально опубликовано 11 июня 2026 года Синди Фенг.

Должна признать, что на данный момент темы IPO SpaceX избежать невозможно. Портфель заказов закрылся с примерно четырехкратной переподпиской при оценке в 1,75 трлн долларов, что по любому определению является пиком FOMO. Однако в то же время рисковые активы повсюду терпят удары. Криптовалюты пережили одну из самых ужасных недель в году, и мегакапитализированные технологические компании тоже не остались в стороне.

С одной стороны — FOMO, с другой — медвежий рынок. Для меня это не имело смысла, поэтому я потратил несколько дней, пытаясь как следует разобраться в этом IPO. Краткий ответ: эти два явления не противоречат друг другу. Именно продажи финансируют FOMO. Как только вы увидите, как движутся деньги, остальная часть 2026 года станет легче предсказать, в том числе для компаний в сфере инфраструктуры ИИ и майнинга, за которыми мы здесь следим.

Основы

Сначала об основах. SpaceX (SPCX) выйдет на Nasdaq 12 июня, продавая акции по фиксированной цене 135 долларов, чтобы привлечь около 75 миллиардов долларов при оценке в 1,75 триллиона долларов. Это более чем вдвое превышает рекордный объем привлеченных средств Saudi Aramco в 2019 году и сразу же ставит SpaceX в десятку самых дорогих компаний, зарегистрированных на американских биржах.

Сообщается, что спрос достиг примерно 250 млрд долларов, что примерно в четыре раза превышает количество доступных акций. Некоторые институциональные инвесторы самостоятельно разместили заказы на 10 млрд долларов. Розничные инвесторы также получили необычно большую долю: около 30% от объема размещения через Robinhood, Fidelity, Schwab, SoFi и E*Trade, тогда как при крупных IPO для них обычно резервируется 5–10%.

Это поднимает вопрос, который, похоже, никого из толпы FOMO не волнует: откуда взялся спрос на IPO в размере 250 миллиардов долларов?

Кто-то должен продать первым

Никто не держит такие деньги наличными. Чтобы профинансировать распределение, инвесторы продают то, что у них уже есть, обычно ликвидные позиции с прибылью. Умножьте это на тысячи счетов, преследующих одну и ту же сделку в одну и ту же неделю, и капитал выводится из всего остального.

Вот в чем заключается связь между этими двумя настроениями. Криптовалюты потеряли более 180 миллиардов долларов в стоимости в ту же неделю, когда заполнилась книга заказов, и один аналитический отдел назвал это «налогом на IPO» для остального рынка. Я бы поостерегся называть это именно так, поскольку сомнения по поводу снижения ставок и ликвидации позиций с использованием кредитного плеча также наносили ущерб. Ни одна отдельная сделка не может объяснить столь масштабное падение. Но с основной тенденцией трудно поспорить: когда крупнейшее в истории IPO закрывает книги, деньги берутся откуда-то, и «откуда-то» означает все, что инвесторы могут быстро продать.

FOMO и медвежий рынок — это одна и та же торговая ситуация, рассматриваемая с противоположных сторон.

Индексные фонды становятся покупателями

Вот чем это IPO отличается от всех других крупных листингов: часть покупок даже не является добровольной.

Весной этого года Nasdaq изменил правила индекса, явно имея в виду SpaceX. Новый листинг, входящий в топ-40 по рыночной капитализации, теперь может войти в Nasdaq-100 всего через 15 торговых дней после дебюта. Старый трехмесячный период ожидания отменен, а требование о минимальном объеме акций в свободном обращении было полностью снято. FTSE Russell также смягчил свои правила в отношении акций в свободном обращении. Только S&P Dow Jones отказался следовать этому примеру: 4 июня он отклонил собственное предложение об ускоренном листинге, в результате чего SpaceX не войдет в S&P 500 как минимум до середины 2027 года.

На практике это означает, что в течение примерно трех недель после листинга каждый фонд, отслеживающий Nasdaq-100, купит акции SpaceX. По оценкам, объем этой автоматической покупки составит 22–27 млрд долларов. А поскольку индексные фонды всегда полностью инвестированы, им придется продать понемногу всего остального, чтобы освободить место. Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon и компании из сектора инфраструктуры искусственного интеллекта, которые вошли в Nasdaq-100, все будут сокращены, чтобы профинансировать покупку SPCX.

Таким образом, если у вас в пенсионном счете есть QQQ или любой другой фонд, отслеживающий Nasdaq, вы участвуете в этой сделке, независимо от того, выбрали вы ее или нет. Держатели фондов S&P 500 пока что остаются в стороне. Их волна вынужденных покупок была отложена до 2027 года.

Затем появляются инсайдеры

Еще одна деталь имеет значение перед дебютом: сначала на самом деле будут торговаться только 3–5% акций SpaceX. Совместите 22–27 млрд долларов автоматических покупок по индексу, плюс трейдеров, опережающих рынок, в сочетании с переподписанной розничной базой в столь небольшом объеме акций в обращении, и раннее движение цены почти наверняка будет выглядеть впечатляюще.

Но предложение приближается, и по необычно быстрому графику. Вместо стандартного 180-дневного периода блокировки SpaceX договорилась о скользящем. Инсайдеры могут продать до 20% своих пакетов всего через два дня после первого отчета о прибылях, а осенью будет разблокировано еще больше. Маск и несколько крупных инвесторов согласились на полный годовой период блокировки, но они являются исключением. Первые инвесторы, которые ждали этого выхода из инвестиций целое десятилетие, получат свою первую возможность уже через несколько недель.

Включение Tesla в индекс S&P 500 в декабре 2020 года служит образцом. Акции выросли примерно на 70% к дате включения, а затем в течение нескольких недель дрейфовали в боковом тренде и снижались, когда закончились вынужденные покупки и лидеры рынка переключились на другие активы. С SpaceX происходит то же самое, только с меньшим объемом акций в свободном обращении и более быстрым темпом.

Почему это важно для нашего сегмента рынка

Так почему же писать о ракетной компании на платформе, посвященной майнерам и инфраструктуре ИИ? Потому что это не единичный случай и он повторится.

Anthropic конфиденциально подала заявку на IPO 1 июня. OpenAI последовала за ней неделей позже, и ее финансовый директор намекнул на листинг уже в 4-м квартале. Если оба события произойдут, то в течение примерно шести месяцев мы получим три крупнейших IPO в истории, каждое из которых вытянет десятки миллиардов из существующих позиций, каждое из которых повторит ту же механику индекса и тот же налог на ликвидность.

Для компаний, которые мы покрываем, это имеет двоякое значение. Сектор работает за счет внешнего капитала. Каждое строительство HPC, которое мы анализировали в этом году, финансировалось за счет конвертируемых облигаций, привлечения акционерного капитала или заемных средств, и цены по этим сделкам зависят от рыночных условий. Рынок, который постоянно истощается для финансирования мега-IPO, — это рынок, на котором финансирование обходится дороже, а окна возможностей закрываются быстрее. С другой стороны, деньги, выходящие из SpaceX после скачка курса акций после включения в индекс, должны куда-то пойти, и инфраструктура ИИ — очевидный ближайший объект для инвестиций. Другими словами, волатильность в обе стороны.

Заключительные мысли

После всех исследований мой вывод прост. Это не история о космосе, и это лишь отчасти история о SpaceX. Огромные суммы денег перераспределяются с такой скоростью, которую рынок еще не поглощал, и за этим уже следуют еще два перераспределения.

Мой прогноз: рынок останется нестабильным и более волатильным, чем предполагают заголовки новостей, в течение всего лета, и любое затишье перед листингом OpenAI и Anthropic следует рассматривать как временное. Сам дебют SPCX, вероятно, будет ослепительным. Небольшой объем акций в свободном обращении плюс вынужденные покупки делают это почти автоматическим. Но сценарий Tesla 2020 года вознаградил терпение, а не покупку на пике.

Если у вас есть наличные и вам не терпится войти в рынок прямо сейчас, я бы поступил осторожно. Вынужденным покупкам нужно время, чтобы пройти свой путь, предложение от инсайдеров еще не поступило, а лучшие возможности для входа обычно появляются после таких событий, а не до них.