Министерство финансов удвоило объем выкупа долгосрочных облигаций на фоне роста курса биткоина и американских акций

Более высокий лимит применяется к операциям выкупа для поддержки ликвидности в сегментах казначейских облигаций со сроком погашения от 10 до 20 лет и от 20 до 30 лет. Новый набор правил Министерства финансов США вступает в силу 9 сентября и будет действовать в течение текущего квартала рефинансирования, который заканчивается 4 ноября.

Министерство финансов сообщило, что это изменение отражает стабильно высокую активность участников на операциях со сроками погашения более длительного периода. Участники рынка представили значительные объемы предложений высокого качества, что дало Министерству финансов основание увеличить сумму, которую оно готово приобрести.

Обновленный график выкупа будет опубликован позднее. Министерство финансов планирует предоставить более подробную информацию об объемах будущих операций в ходе следующего ежеквартального объявления о рефинансировании 4 ноября. Эти новости появляются на фоне того, что долгосрочные государственные облигации, и не только в США, подают сигналы тревоги, которых не наблюдалось уже несколько десятилетий.

Министерство финансов нацелено на старые облигации

Программа призвана облегчить торговлю старыми казначейскими ценными бумагами. Эти облигации, известные как «off-the-run», были выпущены до появления новейших эталонных облигаций и могут быть менее ликвидными, то есть их может быть сложнее купить или продать без влияния на цены.

Министерство финансов США возобновило регулярные выкупы в мае 2024 года после длительного перерыва. Его операции по управлению денежными средствами в основном направлены на краткосрочные ценные бумаги и помогают регулировать колебания остатка денежных средств правительства. Операции по поддержке ликвидности призваны улучшить торговлю на вторичном рынке по всей кривой доходности казначейских облигаций.

Казначейство может выкупать старые ценные бумаги у дилеров и других участников рынка, а затем выводить их из обращения. Оно продолжает выпускать новые долговые обязательства для финансирования федерального правительства, поэтому эти операции скорее изменяют структуру долга и поддерживают функционирование рынка, чем приводят к значительному сокращению объема находящегося в обращении долга.

Министерство не приобретает вновь выпущенные эталонные облигации, ценные бумаги, которые особенно дефицитны на рынке репо, или облигации, используемые для поставки по фьючерсным контрактам на казначейские облигации. Оно также остается ценочувствительным покупателем и может приобрести меньше заявленного максимума, если представленные предложения не являются привлекательными.

Рост доходности вызвал быструю реакцию

Расширение программы последовало за резким ростом доходности долгосрочных казначейских облигаций. Доходность 30-летних облигаций недавно превысила 5,33% — максимальный уровень с 2007 года, — в то время как доходность 10-летних облигаций выросла, поскольку инвесторы учитывали значительный объем государственных заимствований, опасения по поводу бюджета и изменение структуры покупателей. Военный конфликт на Ближнем Востоке только усугубляет ситуацию.

Рост долгосрочной доходности затрагивает далеко не только инвесторов в облигации. Он может привести к повышению ставок по ипотечным кредитам в США и стоимости заимствований для компаний, одновременно снижая реальную стоимость будущих прибылей в сегодняшних долларах. Это давление может особенно сильно сказаться на технологических и других акциях компаний с высоким потенциалом роста.

Первоначальная реакция рынка не заставила себя ждать. Доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась примерно на 6 базисных пунктов до уровня около 4,647%, а доходность 30-летних облигаций сократилась примерно на 9 базисных пунктов до уровня около 5,196%.

Рыночные обозреватели быстро охарактеризовали эти более масштабные покупки как «мини-QE» — термин, отражающий время принятия решения: Министерство финансов США увеличило спрос на долгосрочные облигации в тот момент, когда их доходность приблизилась к многолетним максимумам. Такая характеристика также отражает потенциал операций по выкупу ценных бумаг для сокращения объема долгосрочных облигаций, которые должны приобретать частные инвесторы.

«Министерство финансов США увеличивает, как минимум вдвое, объем операций по выкупу для поддержки ликвидности в отношении долгосрочных ценных бумаг с номинальным купоном; текущий максимальный объем в 2 млрд долларов на одну операцию будет увеличен как минимум до 4 млрд долларов на одну операцию», — написал в среду аккаунт X, управляемый финансовым изданием Zerohedge.

Там также добавили:

«Доходности падают, курс USDJPY обваливается. Что ж, это раз и навсегда разрешает спор о том, являются ли выкупные операции Казначейства «мини-QE»».

Акции и биткоин присоединяются к ралли

На фоне снижения доходности американские фондовые рынки торговались с повышением. Однако индекс Nasdaq Composite составил 26 251,49, снизившись на 38,22 пункта. Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи составил 24 779,71, прибавив 150,57 пунктов в 10:00 по восточному времени в среду утром.

Индекс Dow Jones Industrial Average вырос на 145,50 пунктов до 53 488,90. Индекс S&P 500 прибавил 28,12 пункта и достиг отметки 7 719,88. Снижение доходности, как правило, ослабляет давление на оценки акций и обеспечивает краткосрочное облегчение для акций, чувствительных к стоимости заимствований и ставкам дисконтирования.

Биткойн также торговался в диапазоне 65 000 долларов после того, как на момент написания статьи на короткое время вернулся в эту ценовую зону. Этот рост последовал за удержанием зоны от 62 000 до 63 000 долларов и произошёл на фоне недавнего притока средств в американские биржевые фонды (ETF), торгующие биткоином по спотовой цене.

Закрытие коротких позиций на рынках деривативов также усилило отскок BTC, что ускорило небольшой рост. Действия Минфина США не были единственной движущей силой этого движения, но снижение доходности может поддержать биткоин, уменьшив привлекательность более безопасных активов, номинированных в долларах. Биткоин по-прежнему сталкивается с сопротивлением в диапазоне от 65 600 до 66 000 долларов, где в последнее время появились продавцы. Чем выше цена поднимается, тем сильнее сопротивление.

Ноябрь станет следующим испытанием

4 ноября Министерство финансов примет решение о том, сохранять ли, расширять или сокращать увеличенный объем выкупа долгосрочных облигаций. Инвесторы будут следить за тем, сохранится ли высокое качество предложения на рынке облигаций, продолжит ли доходность 30-летних облигаций снижаться и устоится ли рост американских акций и биткойна.