Следующее решение ФРС по ставкам заставляет трейдеров следить за подбрасыванием монеты

От снижения ставок до очередного повышения за один месяц

Как много может измениться за месяц. 19 августа фьючерсы CME оценивали вероятность снижения ставок ФРС на 25 базисных пунктов на октябрьском заседании в 53,6%. Но после повышения ставок ФРС 16 сентября — первого за более чем три года — вероятность такого снижения теперь равна ровно 0%. Вместо этого трейдеры на фьючерсном рынке оценивают вероятность очередного повышения на четверть процентного пункта в 57,6%, тогда как вероятность сохранения ставок на прежнем уровне составляет 42,4%. Самое интересное заключается в том, что участники рынка прогнозов независимо друг от друга пришли практически к тому же выводу.

По состоянию на 19 сентября 2026 года участники Polymarket оценивают вероятность очередного повышения на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27–28 октября в 56%, в то время как вероятность сохранения ставок на прежнем уровне составляет 44%. Вероятность более значительного повышения — на 50 базисных пунктов или более — составляет всего 1%, а вероятность снижения на четверть пункта также находится на уровне около 1%. С момента открытия рынка 17 июня на нём было совершено сделок на сумму более 7,7 млн долларов.

Kalshi показывает практически ту же картину. На его октябрьском рынке, объем торгов на котором в субботу составил примерно 1,93 млн долларов, вероятность повышения на четверть пункта оценивается в 54%, а сохранения ставок — в 44%, в то время как вероятность повышения более чем на 25 базисных пунктов составляет 2%. Три разных рынка, три разных способа подкрепить мнение деньгами — и все три находятся в пределах нескольких процентных пунктов друг от друга.

Уорш не дает трейдерам «дорожной карты»

Вот в чём загвоздка. Председатель ФРС Кевин Уорш сделал всё возможное, чтобы не давать никаких таких обещаний. Когда его спросили после повышения ставок в среду, намеревается ли ФРС начать серию повышений, которая исторически следовала за первоначальным шагом, Уорш отказался дать однозначный ответ. «Я не занимаюсь прогнозированием будущей политики», — заметил он, добавив, что не собирается «заранее судить о любых будущих решениях, которые мы примем».

Уорш был столь же откровенен в отношении пристального внимания ФРС к отдельным экономическим показателям. Вместо того чтобы строить денежно-кредитную политику на основе последних данных по инфляции, он заявил, что «важны тенденции», а «отдельные данные носят случайный характер». Затем он пошел еще дальше:

«Зависимость от отдельных данных — это опасная навязчивая идея, и она меня не беспокоит».

Таким образом, трейдеры пытаются предсказать ход событий в октябре, в то время как глава ФРС фактически говорит им, что не стоит ждать «хлебных крошек».

Сентябрьское повышение ставок изменило всё

Заседание в сентябре даёт довольно очевидные подсказки о том, почему прогнозы изменились. Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) единогласно повысил целевой диапазон на 25 базисных пунктов до 3,75%–4%, положив конец периоду из 1 148 дней без повышения ставок. Уорш заявил, что экономика, по-видимому, укрепляется и что ему и его коллегам было трудно охарактеризовать финансовые условия как сдерживающие. Между тем инфляция оставалась выше целевого показателя ФРС в 2%.

По оценкам Варша, общий уровень инфляции по показателю личных потребительских расходов (PCE) за август составил около 3,6% за 12 месяцев, а базовая инфляция по PCE — около 3,2%. Он отметил, что инфляция превышает целевой уровень уже более пяти лет, и сформулировал проблему необычно прямо:

«Простой факт заключается в том, что инфляция слишком высока и остается таковой уже слишком долго».

Изменение настроений на рынке трудно не заметить. Еще месяц назад вероятность повышения ставки на четверть процентного пункта в октябре, по данным CME, составляла всего 6,6%, затем неделю назад она достигла 42,5%, а сейчас составляет 57,6%. Между тем вероятность снижения ставок пошла в обратном направлении, обрушившись с 53,6 % месяц назад до 6,5 % неделю назад и до 0 % в настоящее время.

В декабре цифры станут еще более непредсказуемыми

В октябре ситуация пока остается довольно неопределённой. Декабрь — это совсем другая история. Согласно фьючерсам CME, вероятность того, что после заседания 9 декабря ставки будут выше сегодняшнего диапазона 3,75–4%, составляет 90,1%. Вероятность сохранения текущего диапазона до конца декабря оценивается всего в 9,9%, а вероятность перехода к более низкому диапазону равна 0%.

В этих цифрах есть важный нюанс. Фьючерсы оценивают вероятность целевого диапазона 4%–4,25% в декабре в 46%, а вероятность диапазона 4,25%–4,5% — в 44,1%. Проще говоря, рынок не просто рассматривает возможность ещё одного повышения. Почти половина вероятностного распределения приходится на диапазон, на два квартальных пункта превышающий сегодняшний к декабрю. Месяц назад вероятность такого исхода (4,25%–4,5%) составляла всего 2,6%.

Это довольно резкое изменение сценария развития ставок за четыре недели. В августе трейдеры обсуждали, насколько ниже могут опуститься ставки. Теперь они обсуждают, насколько выше.

Трамп хочет, чтобы лифт двигался в обратную сторону

Президент Дональд Трамп, тем временем, не хочет ничего подобного. После повышения 16 сентября Трамп заявил, что процентные ставки в США «должны составлять 1% или меньше, потому что мы — лучший заемщик в мире — БЕЗ СПОРА». Он также потребовал:

«СНИЗИТЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ ДЛЯ СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ АМЕРИКИ, И ПОБЫСТРЕЕ!»

Тем не менее Трамп заявил, что по-прежнему доверяет Уоршу, которого он сам назначил, а свой гнев направил на остальных членов правления ФРС. Он назвал его членов «очень враждебными», «очень политизированными» и «кучкой политиков», хотя в предоставленных материалах отмечается, что он не нападал на Уорша по имени так, как ранее нападал на бывшего председателя ФРС Джерома Пауэлла.

Это создает довольно странную ситуацию в преддверии октября. Трамп хочет резкого снижения ставок, Уорш отказывается раскрывать свои дальнейшие планы, инфляция остается выше целевого уровня, а люди, делающие ставки на реальные деньги, всё чаще полагают, что очередное повышение ставок вполне вероятно.

Октябрь внезапно выглядит как главное событие

Пока что никто не может с уверенностью предсказать, что произойдет в октябре. Все рынки в настоящее время напоминают подбрасывание монеты. Платформа прогнозов Polymarket оценивает вероятность очередного повышения на четверть процентного пункта в 56%. Kalshi — в 54%. Фьючерсы CME — в 57,6%. Альтернативный вариант — простое сохранение ставок на уровне 3,75–4% — по-прежнему имеет достаточную вероятность, чтобы сделать решение 28 октября настоящим «броском монеты», а не предрешённым исходом.

Декабрь — вот когда трейдеры делают гораздо более крупные ставки. Вероятность в 90,1%, по данным CME, того, что ставки к концу периода окажутся выше сегодняшнего диапазона, свидетельствует о том, что рынок все чаще рассматривает сентябрьское повышение не как единичное событие, а как потенциальное начало чего-то более масштабного. Месяц назад трейдеры оценивали вероятность снижения ставок в октябре как выше 50%. Сегодня этот показатель равен нулю. ФРС потребовалось 1 148 дней, чтобы вновь повысить ставки. Рынки делают ставку на то, что следующее повышение может произойти уже через 42 дня.