Bithumb наметила IPO на 2028 год на фоне обострения конкуренции за листинг криптовалют

Вместо того чтобы обещать быстрый выход на рынок, дорожная карта, опубликованная южнокорейской биржей, сосредоточена на менее привлекательной работе, которая, как правило, определяет, готова ли биржа стать публичной компанией: укрепление системы бухгалтерского учета, ужесточение внутреннего контроля и обеспечение соблюдения нормативных требований.

В 2026 году компания займется совершенствованием системы корпоративного управления и переходом финансовой отчетности на K-IFRS — стандарт бухгалтерского учета, используемый публичными компаниями. Предварительная проверка на листинг запланирована на 2027 год, а попытка проведения IPO — на 2028 год.

Устранение слабых мест перед выходом на рынок

Компании редко откладывают IPO, если только не приходят к выводу, что основной бизнес требует доработки. Похоже, именно это и происходит в данном случае.

Ранее Bithumb планировала листинг в 2025 году, но затем руководство признало, что бирже необходимы более строгий финансовый контроль и более зрелая система обеспечения соблюдения нормативных требований. Финансовый директор Чон Сан-гюн заявил в марте, что перед тем, как двигаться дальше, необходимо усовершенствовать учетную политику и систему внутреннего управления. С тех пор компания наняла Samjong KPMG до конца 2027 года для сопровождения этого процесса.

Подготовка к публичному листингу — это не столько маркетинг, направленный на инвесторов, сколько доказательство того, что бизнес способен выдержать многолетнюю проверку со стороны регулирующих органов. Аудиторы, как правило, уделяют столько же времени изучению внутренних процессов, сколько и финансовой отчетности, поэтому совершенствование системы корпоративного управления становится важнейшей частью графика подготовки.

Справиться с последствиями операционных ошибок

Необходимость этих изменений стала гораздо очевиднее после дорогостоящей внутренней ошибки, произошедшей в феврале.

В ходе рекламной кампании один из сотрудников по ошибке зачислил клиентам примерно 620 000 биткойнов вместо гораздо меньшей суммы, выраженной в корейских вонах. Хотя эта ошибка в основном осталась в пределах внутренней бухгалтерской отчетности Bithumb, она выявила слабые места в процедурах утверждения и операционных механизмах защиты.

Биржа вернула около 99,7 % ошибочных остатков, покрыла оставшиеся убытки за счет собственных резервов, а позже создала фонд защиты клиентов. Этот инцидент также побудил Службу финансового надзора Южной Кореи провести проверку внутренних контрольных механизмов и практик управления рисками биржи.

Операционные ошибки такого масштаба часто становятся переломными моментами для финансовых компаний, поскольку регулирующие органы, как правило, уделяют меньше внимания самой ошибке, чем тому, почему существующие меры безопасности не смогли её предотвратить.

Укрепление бизнеса на фоне роста выручки

С финансовой точки зрения Bithumb вступает в процесс IPO, находясь в относительно сильной позиции.

Биржа сообщила о выручке за 2025 год в размере 651,3 млрд вон (примерно от 430 до 450 млн долларов), что на 31,2 % превышает показатель предыдущего года. Операционная прибыль выросла на 22,3 % до 163,5 млрд вон, хотя чистая прибыль снизилась из-за убытков от переоценки криптовалютных активов, отраженных в балансе.

Компания также расширила свою клиентскую базу после смены банковского партнера на KB Kookmin Bank, привлекая 1,74 млн новых пользователей и увеличив долю рынка свыше 30 % в течение 2025 года.

Эти результаты обеспечивают прочную финансовую основу, однако при оценке бизнеса инвесторы, вероятно, будут уделять не меньшее внимание улучшению корпоративного управления и соблюдению нормативных требований.

Работа в условиях более сложного рынка

Общая торговая конъюнктура стала менее благоприятной.

Совокупный объем торгов на пяти крупнейших южнокорейских криптовалютных биржах, работающих с вонами, сократился на 54,6 % в первом полугодии 2026 года. Доля рынка Bithumb также снизилась с примерно 30,7 % до около 27 % в течение части года, поскольку Upbit продолжала доминировать в торговой активности.

Конкуренция также усиливается. Материнская компания Upbit, Dunamu, продолжает реализовывать собственные планы по выходу на биржу, а это означает, что та биржа, которая первой выйдет на публичный рынок, сможет установить стандарты для криптовалютной отрасли Кореи.

Следите за следующими важными вехами

График IPO Bithumb теперь в меньшей степени зависит от установления новых целевых дат, а в большей — от достижения измеримых этапов.

Переход на K-IFRS, ход проверки со стороны Службы финансового надзора и запланированная на 2027 год подача заявки на предварительный листинг дадут наиболее четкие сигналы о том, остается ли биржа на пути к дебюту в 2028 году. Новые нормативные акты, в том числе планируемый в Южной Корее налог на прирост капитала в размере 22% в отношении криптовалют, вступающий в силу 1 января 2027 года, а также более широкое законодательство в сфере цифровых активов, также будут определять условия деятельности еще до того, как акции появятся на рынке.

Bithumb уже откладывала планы по листингу ранее, и компания признает, что график все еще может измениться. Отличие на этот раз заключается в том, что каждый шаг на пути к IPO будет происходить под более тщательным надзором со стороны регулирующих органов, что оставляет гораздо меньше возможностей для пропуска сроков или операционных промахов.