Корейский фондовый рынок обвалился на 33%, а затем подскочил на 18%: криптовалютные трейдеры по-прежнему в убытке

Историческое падение, вызванное «чип-шоком»

Июльское падение KOSPI превзошло месячные падения, зафиксированные во время Азиатского финансового кризиса 1997 года и Глобального финансового кризиса 2008 года, что сделало июль худшим месяцем в истории индекса. Падение усилилось в последнее время, начиная с 28 июля, когда новость о том, что Китай приступил к массовому производству собственного оборудования для производства микросхем, привела к падению индекса на 10,8% за одну торговую сессию, что одновременно вызвало многократные приостановки торгов.

Наибольший удар пришелся на акции Samsung Electronics и SK Hynix — двух компаний, которые в течение последнего года были движущей силой роста корейского рынка, обусловленного развитием искусственного интеллекта. Неожиданно низкие финансовые результаты SK Hynix — рекордная квартальная выручка, которая все же оказалась ниже прогнозов аналитиков, — усугубили панику на следующий день, что, если исходить от рекордного максимума июня, означало, что падение приблизилось к 44%.

Эффект рычага, который питал ралли, и падение

Стив Ким, генеральный директор и соучредитель Four Pillars, сеульской компании, занимающейся исследованиями в области блокчейна, рассказал Bitcoin.com News, что причины ущерба кроются в том, как формировался сам рыночный рост, а именно: объем открытых позиций с использованием кредитного плеча по корейским акциям в начале июля достиг рекордных 29,2 трлн вон (примерно 19,7 млрд долларов), причем значительная часть этой суммы была сконцентрирована в ETF, привязанных к акциям Samsung и SK Hynix. Он также добавил:

Многие молодые инвесторы открыли позиции с использованием кредитного плеча по акциям Samsung Electronics и SK Hynix, ожидая продолжения ралли. В настроениях инвесторов явно прослеживается разрыв между поколениями. Молодые инвесторы пострадали гораздо сильнее, в то время как инвесторы старшего поколения, как правило, находятся в более выгодном положении.

Кроме того, Ким подчеркнул, что корейские фондовый и криптовалютный рынки исторически развивались в основном независимо друг от друга, но они связаны между собой через общий пул трейдеров. «Многие из самых активных корейских криптовалютных трейдеров — это те же люди, которые активно торгуют корейскими акциями с использованием кредитного плеча», — отметил он, добавив при этом, что за последний год многие из них переключили внимание с криптовалют на то, что они считали более перспективным — корейские акции.

Этот сдвиг согласуется с данными, показывающими, что объем розничной торговли криптовалютами в Корее сократился на 28 % в годовом исчислении, поскольку капитал перетекал в акции компаний, занимающихся полупроводниками и искусственным интеллектом.

«Недавний обвал рынка уничтожил значительную часть их капитала», — сказал Ким. «Даже если они сейчас хотят вернуться к криптовалютам, у многих просто не осталось денег для этого». Он провел прямую параллель с США, где интерес к криптовалютам аналогичным образом пошел на убыль, поскольку капитал и внимание сосредоточились на искусственном интеллекте.

Наконец, Ким откровенно высказался о чистом эффекте для отрасли, заявив, что лишь небольшой процент инвесторов действительно получил прибыль от роста корейского фондового рынка, причем большая часть этой прибыли досталась иностранным инвесторам. «В очередной раз отечественные розничные инвесторы фактически стали источником ликвидности для вывода зарубежного капитала», — высказал он свое мнение.

Разворот на 18% показывает, насколько непредсказуемым стал этот рынок

Через четыре дня после того, как KOSPI зафиксировал худший месяц за всю историю, индекс продемонстрировал самое резкое однодневное изменение тренда в своей истории. 31 июля индекс вырос на 17,91%, закрывшись на отметке 6 595,45 после роста более чем на 1 000 пунктов — это самый большой однодневный скачок за всю историю. Акции Samsung Electronics поднялись на 19,57% до 247 000 вон, а SK Hynix — на 24,05% до 1,64 млн вон, впервые за 17 лет достигнув дневного верхнего предела. Рост оказался настолько резким, что сработал механизм «сайдкар» Корейской фондовой биржи, приостановивший программную торговлю на пять минут — тот же самый механизм защиты, который неоднократно «замораживал» индекс во время падения.

Две силы совпали, вызвав этот скачок: во-первых, это ликвидация позиций Situational Awareness — хедж-фонда, специализирующегося на искусственном интеллекте и основанного бывшим исследователем OpenAI Леопольдом Ашенбреннером, который в июле потерял 67 % своей стоимости из-за сконцентрированных ставок с использованием кредитного плеча. Если говорить подробнее, то маржинальные требования вынудили фонд ликвидировать свои публичные позиции в пользу Citadel Кена Гриффина, и как только эта вынужденная продажа была завершена, один из факторов давления на Samsung и SK Hynix исчез.

Второй фактор — ночное ралли на Уолл-стрит, где превосходные финансовые результаты Microsoft вновь укрепили уверенность в расходах на инфраструктуру искусственного интеллекта и привели к росту индекса Philadelphia Semiconductor на 8% (в то время как результаты Amazon подтвердили спрос на монетизацию ИИ). Meta также превзошла прогнозы по выручке, хотя ее собственные акции упали из-за опасений по поводу денежного потока, связанных с капитальными затратами, что напомнило о том, что даже те финансовые результаты, которые успокаивали корейский рынок, сами по себе вызывали резкие колебания настроений инвесторов в других регионах.

Однако облегчение продлилось недолго, и уже на следующей сессии индекс KOSPI упал на 4,86%, а к 4 августа он снизился ещё больше — до 6 153,55 пунктов (эта тенденция сохраняется и по сей день), что по-прежнему примерно на 22% ниже уровня конца июня.

Что касается перспектив, Ким не считает этот разворот скрытым положительным фактором для криптовалют, поскольку, по его мнению, вместо того чтобы высвободить капитал для ротации активов, масштабное падение (которое сейчас усугубляется рынком, способным колебаться на 18 % в любую сторону в течение 24 часов) делает корейских розничных инвесторов более несклонными к риску и оставляет у них меньше средств для вложений в любые активы, включая криптовалюты.