Депозит ETH от Kraken подчеркивает парадокс рестейкинга: TVL Eigencloud в 6,5 млрд долларов против падения цены EIGEN на 96%

Депозит Kraken сигнализирует об интересе институциональных инвесторов к рестейкингу Ethereum

Kraken, одна из крупнейших криптовалютных бирж США, внесла примерно 50 600 эфиров на сумму около 1,07 млн долларов в Eigencloud, протокол рестейкинга Ethereum, ранее известный как Eigenlayer. Этот депозит добавляется к растущему числу доказательств того, что институциональные участники продолжают взаимодействовать с инфраструктурой рестейкинга, даже несмотря на то, что собственные токены сектора значительно отстают в доходности.

Рестейкинг — это механизм, позволяющий стейкерам ETH (т. е. тем, кто уже заложил эфир для валидации сети Ethereum) повторно использовать этот заложенный залог в качестве экономической гарантии для дополнительных протоколов.

Eigencloud представил рестейкинг в качестве нового криптоэкономического примитива в 2023 году, что позволило другим приложениям, известным как активно валидируемые сервисы (AVS), заимствовать существующую безопасность Ethereum без необходимости запуска независимых наборов валидаторов с нуля. Эта концепция привлекла значительный капитал в 2023 и 2024 годах, прежде чем рост новых депозитов замедлился в 2025 году.

Несмотря на сильную базу TVL в размере 6,54 млрд долларов на Ethereum (самую большую в категории рестейкинга), собственный токен Eigencloud EIGEN рассказывает совершенно иную историю. EIGEN в настоящее время торгуется по цене 0,25 доллара по сравнению с историческим максимумом в 5,65 доллара, что представляет собой падение примерно на 95,6%.

Такой резкий разрыв между сильной TVL и слабыми показателями токена, похоже, указывает на типичную для децентрализованных финансов (DeFi) картину, при которой протокол способен привлекать значительный капитал, в то время как его токен управления или утилитарный токен испытывает постоянное давление со стороны продавцов.

Сила TVL Eigencloud контрастирует со слабостью токена EIGEN

Частично слабость EIGEN может быть связана со структурой стимулов протокола, учитывая, что Eigencloud распределяет 56,77 млн долларов в виде годовых вознаграждений среди стейкеров и операторов, в то время как его доход от комиссий составляет всего 13,6 млн долларов в годовом исчислении, что приводит к дефициту чистой прибыли примерно в 12,7 млн долларов в год.

Такая динамика не является необычной для протоколов DeFi на ранней стадии развития, но это означает, что держатели токенов поглощают размывающие эмиссии без соответствующей компенсации в виде комиссий для поддержки цены.
Продолжающиеся депозиты Kraken в Eigencloud указывают на то, что доходность рестейкинга в ETH, а не спекуляции с токенами, остается основным фактором привлекательности для институциональных инвесторов. Как крупная биржа, Kraken, вероятно, осуществляет депозиты от имени клиентов, стремящихся получить доход от стейкинга и рестейкинга своих запасов эфира. Eigencloud привлек в общей сложности 220 млн долларов финансирования, включая раунд серии A на 50 млн долларов в 2023 году и последующие раунды от a16z crypto, что дает ему возможность пережить текущий дисбаланс между стимулами и доходами.
Сектор рестейкинга столкнется с серьезным испытанием в 2026 году, пытаясь доказать, что AVS генерируют достаточно дохода от комиссий, чтобы оправдать расходы на стимулы, необходимые для их обеспечения. Eigencloud занимает 6,6 млрд долларов из общего рынка рестейкинга объемом 11,3 млрд долларов, что делает его крупнейшей платформой, способной доказать это. Но с учетом того, что EIGEN находится вблизи многолетних минимумов, а годовые убытки превышают 12 млн долларов, рынки по-прежнему явно настроены скептически. Депозит Kraken, похоже, является выражением доверия к доходности, а не обязательно к токену.