AQAv2 от Hyperliquid превращает доходность USDC в выкуп акций HYPE

Как работает AQAv2

Валидаторы Hyperliquid одобрили структуру AQAv2 (Aligned Quote Asset v2) с поддержкой 69,08%. Она распространяет статус «aligned» на стейблкоины, используемые в Hyperliquid, но не являющиеся эксклюзивными для платформы, начиная с USDC, и направляет примерно 90 % доходности резерва, генерируемой этими активами, обратно в протокол после корректировки затрат.

Учитывая, что в настоящее время на Hyperliquid находится примерно от 5 до 5,5 млрд долларов в USDC, ожидается, что данная схема распределения доходности будет приносить от 135 до 160 млн долларов в год в виде новых средств для выкупа, в дополнение к примерно 771 млн долларов, которые уже поступают ежегодно за счет выкупа за счет торговых комиссий.

Деньги проходят через систему 30-дневными циклами, при этом первый платеж в фонд обратного выкупа должен быть произведён 3 октября.

Роли Circle и Coinbase

Данное обновление основано на соглашении, заключённом Circle и Coinbase с Hyperliquid ещё в мае, которое фактически вывело из обращения собственную стейблкоину Hyperliquid — USDH — в пользу USDC в качестве основного резервного актива биржи. В рамках этой договоренности Coinbase стала официальным распорядителем казначейских средств для USDC на Hyperliquid, в то время как Circle отвечает за техническое внедрение и межсетевую инфраструктуру, включая свой протокол межсетевых переводов (Cross-Chain Transfer Protocol).

Circle также обязалась заложить 500 000 токенов HYPE в рамках подготовки к получению статуса валидатора сети, напрямую увязав свои собственные стимулы с результатами HYPE, а не только с долей USDC на платформе.

Механизм обратного выкупа, который и без того работал на полную мощность

AQAv2 дополняет программу обратного выкупа, которая и без того является весьма агрессивной. Если говорить подробнее, то Hyperliquid Assistance Fund, который направляет большую часть торговых комиссий на покупку токенов HYPE на открытом рынке, с момента своего создания приобрел более 45 миллионов токенов HYPE примерно за 1,1 миллиарда долларов по средней цене около 24,90 доллара за штуку.

Совсем недавно он добавил ещё 26 000 токенов HYPE на сумму около 1,5 млн долларов по цене около 60 долларов за токен. Кроме того, Hyperliquid официально утвердил полномочия на выкуп на сумму 30 млн долларов, чтобы закрепить эту программу на юридическом уровне. В совокупности выкуп токенов за счет торговых комиссий и новый поток дохода от USDC указывают на годовой объем выкупа, превышающий 900 млн долларов, что, по оценкам аналитиков, примерно в четыре-пять раз превышает интенсивность выкупа относительно рыночной капитализации, наблюдаемую в Ethereum или BNB Chain.

Очевидный риск заключается в том, что выплаты AQAv2 привязаны к процентным ставкам: если доходность резервов в USDC снизится, уменьшится и объем средств, направляемых на выкуп акций, даже несмотря на то, что выкуп акций за счет торговых комиссий Hyperliquid будет продолжаться независимо от ставок. Существует также структурный вопрос, на который аналитики обращают внимание с момента объявления в мае о сделке между Circle и Coinbase: приведет ли перенаправление большего объема USDC на выкуп HYPE к сжатию собственных марж Circle и Coinbase по этому резервному бизнесу, даже если это будет способствовать росту токена Hyperliquid.

Первое настоящее испытание состоится 3 октября, когда будет произведен первый платеж по AQAv2 и рынок сможет впервые убедиться, работает ли механизм так, как заявлено.