Hyperliquid выкупает токены HYPE на сумму 1,16 млрд долларов на фоне рекордного роста их цены

Рост Hyperliquid обусловлен механизмом обратного выкупа, а не ETF

Токен HYPE от Hyperliquid стал одним из самых успешных криптоактивов этого года, поднявшись выше отметки в 62 доллара и войдя в топ-10 криптовалют по рыночной капитализации. В общественном дискурсе рост в основном приписывали запуску первых спотовых биржевых фондов (ETF) Hyperliquid в США и растущему институциональному внедрению.

Однако недавнее исследование Forbes показывает, что гораздо более важная сила, стоящая за скачком цен, находится внутри самого протокола.

Hyperliquid направляет почти всю свою торговую выручку на непрерывную покупку HYPE на открытом рынке через механизм, известный как Assistance Fund. Данные Defillama показывают, что примерно 99% комиссий, полученных от бессрочных фьючерсов и спотовых рынков платформы, направляются в эту программу.

В отличие от корпоративных выкупов, эти покупки не являются дискреционными. Протокол автоматически конвертирует торговые комиссии в покупки HYPE блок за блоком, независимо от рыночных условий. С момента запуска Hyperliquid генерировал более 1,16 млрд долларов совокупной выручки, причем почти вся она была направлена на покупку собственного токена. Только в третьем квартале 2025 года протокол, по сообщениям, выкупил HYPE на сумму 316,8 млн долларов.

Эти масштабы затмевают недавние притоки средств в ETF. Спотовые ETF Hyperliquid были запущены в мае и привлекли совокупный чистый приток средств в размере 75 млн долларов, что является значимым рубежом для относительно молодого актива. Но по сравнению с механизмом обратного выкупа, тратящим сотни миллионов долларов в квартал, притоки средств в ETF остаются скромными. Такая структура фактически создает постоянную поддержку цены токена.

Дополнительную поддержку оказывает Hyperliquid Strategies, казначейская компания, зарегистрированная на Nasdaq и торгующаяся под тикером PURR. Компания существует в основном для накопления и хранения HYPE и в настоящее время контролирует около 20 миллионов токенов. Ее последняя квартальная прибыль в размере 152,5 млн долларов почти полностью состояла из нереализованной прибыли, связанной с ее активами в HYPE.

Третий уровень спроса обеспечивается резервами стейблкоинов. В рамках соглашения Hyperliquid с USDC до 90% дохода от резервов, генерируемого за счет остатков USDC на платформе, перенаправляется на выкуп токенов и стимулирование экосистемы. В совокупности эти механизмы направляют несколько потоков дохода в один и тот же токен.

Выкуп акций Hyperliquid тесно связан с потоком доходов

Сам по себе базовый бизнес остается сильным. Hyperliquid стала одной из доминирующих децентрализованных бирж бессрочных фьючерсов, генерируя существенные реальные торговые комиссии, а не полагаясь на инфляционные токенные стимулы, которые были характерны для предыдущих криптоциклов. Тем не менее, такая структура создает критическую зависимость: цена HYPE все больше привязана к объему торгов на одной бирже.

Эта взаимосвязь работает в обе стороны.

По мере охлаждения криптовалютной активности объем выкупа сокращается вместе с доходами. Квартальные выкупы Hyperliquid уже сократились с 316,8 млн долларов в 3-м квартале 2025 года до 192,3 млн долларов в 1-м квартале 2026 года, что составляет падение примерно на 40% за два квартала.

В то же время, все больше заблокированных токенов в конечном итоге поступят в обращение, увеличивая потенциальное давление на продажу, которое Фонд помощи должен поглотить просто для стабилизации цен.

В результате мы получаем токен, чьи перспективы роста и профиль риска фундаментально связаны между собой. До тех пор, пока активность на рынке бессрочных фьючерсов продолжает расти, механизм обратного выкупа остается мощным. Но если объемы торгов резко сократятся в ходе более широкого спада на рынке криптовалют, механизм поддержки цены может ослабнуть как раз в тот момент, когда инвесторы будут наиболее активно искать ликвидность.

На данный момент рост Hyperliquid отражает не только энтузиазм рынка. Он отражает то, что протокол систематически выкупает собственный токен в больших объемах.