Vaneck: A estratégia de Saylor resultou na venda de US$ 135 milhões em bitcoins sem recorrer ao seu programa de monetização de US$ 1,25 bilhão

Do lado da Strategy, de certa forma

As últimas vendas de bitcoins da Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) não foram contabilizadas no Programa de Monetização de BTC de US$ 1,25 bilhão anunciado anteriormente pela empresa, de acordo com Matthew Sigel, chefe de pesquisa de ativos digitais da Vaneck. Isso significa que a capacidade total de venda de US$ 1,25 bilhão, autorizada pelo conselho, permanece disponível mesmo depois que a empresa se desfez de cerca de US$ 135 milhões em bitcoins na semana passada.

A empresa vendeu inicialmente 1.363 BTC a um preço médio de US$ 59.256 e, em seguida, outros 2.225 BTC a uma média de US$ 60.773. Os recursos foram destinados à distribuição de ações preferenciais e à reposição da reserva em dólares da empresa para US$ 2,55 bilhões.

Sigel foi direto ao ponto sobre o que essa mudança significa para a forma como os investidores devem avaliar a empresa. Em participação no podcast de Scott Melker no domingo, o executivo da Vaneck afirmou:

“Você está comprando um fundo de hedge que pode negociar cinco coisas: sua própria estrutura de capital e Bitcoin. Qual P/E você pagaria por um fundo de hedge como esse? Eu pagaria muito pouco.”

Duas fontes de receita

O Programa de Monetização de BTC é uma estrutura de gestão de capital aprovada pelo conselho da Strategy que permite, mas não exige, que a empresa venda bitcoins para levantar até US$ 1,25 bilhão para sua reserva, pagamentos de dividendos preferenciais e juros, ou recompra de seus títulos de crédito digitais e ações ordinárias. O argumento de Sigel é que as vendas da semana passada foram realizadas fora desse programa, o que significa que a Strategy mantém toda a autorização como recurso disponível.

Juntos, os dois mecanismos dão à empresa muito mais flexibilidade de venda do que muitos acionistas imaginavam que ela jamais usaria. Durante anos, o presidente executivo Michael Saylor insistiu que a empresa nunca venderia seus bitcoins, uma postura que ele abandonou formalmente este ano.

As vendas recentes reduziram as participações da Strategy de 847.363 BTC para cerca de 843.775 BTC, ainda muito à frente de qualquer outro tesouro corporativo. A empresa enfrenta cerca de US$ 1,5 bilhão em obrigações anuais de dividendos em seus instrumentos de ações preferenciais, obrigações que seu negócio de software, por si só, não consegue cobrir.

Analistas divididos quanto à nova estratégia

Nem todos consideram a estrutura formalizada de vendas como benigna, já que analistas do JPMorgan observaram que a codificação de uma política de venda de bitcoins introduz um “risco bidirecional evitável” nos mercados de criptomoedas. A Grayscale, por outro lado, argumentou que a venda de US$ 216 milhões “reduz o risco de cauda” ao pré-financiar cerca de 17 meses de dividendos e aliviar a pressão por vendas forçadas em momentos de baixa.

Segundo Sigel, a Strategy não é mais um mero proxy alavancado de bitcoin, mas um veículo administrado ativamente que negocia suas ações ordinárias, quatro instrumentos preferenciais e seu estoque de bitcoins uns contra os outros (uma máquina capaz de gerar valor em ambas as direções, mas que merece um múltiplo menor do que uma empresa em crescimento). De qualquer forma, as próximas semanas serão, no mínimo, interessantes.