Grayscale: a venda de bitcoins no valor de US$ 216 milhões pela Strategy “reduz o risco de cauda” e pode ajudar o BTC a encontrar um fundo duradouro

Um veredicto “positivo” sobre uma venda controversa

A Grayscale Research apresentou uma das avaliações institucionais mais otimistas até o momento sobre a primeira grande venda de bitcoins pela Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR). A empresa expôs seus argumentos em uma nota de pesquisa intitulada “Mudanças da Strategy Reduzem Riscos de Cauda do Bitcoin”, publicada enquanto o mercado assimilava a alienação. A gestora de ativos escreveu no X na segunda-feira:

“A Grayscale Research acredita que a venda de bitcoins (BTC) pela Strategy na semana passada pode reduzir o risco de financiamento e apoiar a estabilidade do preço do bitcoin. A recente venda de cerca de US$ 216 milhões aumentou as reservas em dólares para cobrir cerca de 17 meses de pagamentos de dividendos. A recuperação das ações da STRC sugere que os investidores estão reagindo positivamente.”

O chefe de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, foi além, argumentando que a disposição da Strategy de vender bitcoins conforme necessário para suas reservas em dólar americano “reduz o risco de cauda e pode ajudar o bitcoin a encontrar um fundo mais duradouro”.

Detalhes da alienação de US$ 216 milhões

A Strategy divulgou em um documento regulatório em 6 de julho que vendeu 3.588 BTC por aproximadamente US$ 216 milhões em duas parcelas. A empresa vendeu 1.363 BTC por US$ 80,8 milhões entre 29 e 30 de junho a um preço médio de US$ 59.256; em seguida, outros 2.225 BTC por US$ 135,2 milhões entre 1º e 5 de julho a um preço médio de US$ 60.773.

Os recursos obtidos financiam as distribuições sobre os títulos preferenciais da empresa e reabastecem suas reservas em dólares para US$ 2,55 bilhões. Conforme noticiado pelo Bitcoin.com News, o presidente executivo Michael Saylor confirmou que os pagamentos abrangeram as ações preferenciais STRF, STRE, STRK, STRD e STRC, que, juntas, representam um encargo de dividendos de aproximadamente US$ 1,2 bilhão por ano.

A venda foi realizada no âmbito do novo programa de monetização de bitcoins da Strategy, que permite vendas de até US$ 1,25 bilhão para constituir reservas, financiar pagamentos de dividendos e juros ou apoiar recompras de ações. Mesmo após a alienação, a empresa detém 843.775 BTC (mais de 4% do limite máximo de oferta de 21 milhões de bitcoins) adquiridos a um custo médio de US$ 74.476 por moeda, o que resulta em um prejuízo contábil de aproximadamente US$ 11,4 bilhões aos preços atuais.

A reação inicial do mercado foi negativa, com o bitcoin caindo para uma mínima de US$ 61.246 na segunda-feira após a divulgação, antes de se recuperar para US$ 64.000.

Por que a Grayscale vê menos risco, e não mais

O argumento da Grayscale gira em torno do risco de cauda, ou seja, o perigo de um evento de baixa probabilidade, mas de graves consequências, como uma liquidação forçada do portfólio da Strategy caso a empresa ficasse sem caixa para cumprir suas obrigações. Ao demonstrar que venderá quantidades controladas de bitcoin em vez de deixar as reservas em dólares se esgotarem, argumenta a empresa, a Strategy tornou esse pior cenário menos provável.

A STRC, ação preferencial de taxa variável da empresa que paga um dividendo próximo a 12%, vinha sendo negociada recentemente bem abaixo de seu valor nominal de US$ 100, à medida que cresciam as dúvidas sobre a sustentabilidade do dividendo. Sua recuperação após a venda é o sinal que a Grayscale destacou como evidência de que a abordagem está funcionando.

Pandl já havia assumido essa posição antes da alienação, dizendo que esperava que a Strategy vendesse pelo menos US$ 3 bilhões em bitcoin para cobrir a maior parte de suas obrigações de caixa nos próximos dois anos. No entanto, nem todos compartilham desse otimismo, já que o economista Peter Schiff alertou que as participações restantes da Strategy poderiam trazer perdas “muito maiores” caso a queda do bitcoin se aprofundasse.