Saylor: O Bitcoin precisa de apenas 3,3% de crescimento anual para que a estratégia financie os dividendos do STRC “indefinidamente”

Dizendo o que pensa, como sempre

Michael Saylor está mais uma vez assumindo o papel de professor, recorrendo ao X para expressar suas ideias sobre a MSTR ontem:

“Uma das métricas mais mal interpretadas da MSTR é a ARR de equilíbrio do BTC. Se o BTC se valorizar a uma taxa superior a 3,3% ao longo do tempo, os ganhos de capital do BTC poderão financiar os dividendos da STRC indefinidamente.”

Os críticos argumentam que a pilha crescente de dividendos de ações preferenciais da empresa acabará por forçá-la a liquidar seu estoque de bitcoins. A resposta de Saylor é aritmética: ou seja, desde que o crescimento anual de longo prazo do bitcoin supere um obstáculo de um dígito baixo, a valorização de mais de 840.000 BTC gera mais valor do que os dividendos consomem.

O que a ARR de equilíbrio realmente mede

O ARR (taxa de retorno anualizada) de equilíbrio do BTC é a valorização média mínima anual do bitcoin necessária para que os ganhos da empresa com bitcoins cubram suas obrigações de dividendos preferenciais sem a emissão de novas ações ordinárias.

Saylor analisou isso de maneira diferente, orientando os clientes a encararem esse indicador como um medidor de sustentabilidade para todo o modelo, tendo observado anteriormente que a empresa acompanha esse número em tempo real em seu site. Em uma postagem anterior, ele fixou o limite em cerca de 2,05%, escrevendo que, acima desse nível, a Strategy poderia cobrir seus dividendos “indefinidamente, sem emitir novas ações da MSTR”.

O limite subiu para 3,3% à medida que as obrigações com dividendos preferenciais da Strategy aumentaram e o preço do bitcoin recuou. A empresa agora enfrenta cerca de US$ 1,5 bilhão em pagamentos anuais de dividendos em seus cinco instrumentos preferenciais, um montante que supera em muito os cerca de US$ 477 milhões em receita que seu negócio de software gerou em 2025, de acordo com uma pesquisa da Grayscale que descreveu a estrutura como um desafio de fluxo de caixa, e não um desafio relacionado ao bitcoin.

A STRC (Ação Preferencial Perpétua com Taxa Variável da Série A) ocupa o centro dessa estrutura e foi projetada para ser negociada próximo a um valor nominal de US$ 100. Ela se tornou a maior ação preferencial do mundo em valor de mercado, com mais de US$ 8,5 bilhões (oferecendo um dividendo mensal variável que representa o maior compromisso recorrente sobre o caixa da Strategy).

Entre a matemática e a realidade do mercado

A matemática de Saylor enfrentou seu primeiro teste no mundo real neste mês, quando a Strategy vendeu 3.588 BTC por cerca de US$ 216 milhões entre 29 de junho e 5 de julho para financiar os dividendos preferenciais, reduzindo suas participações para aproximadamente 843.775 BTC. A alienação ocorreu após o próprio Saylor ter alertado que a empresa provavelmente venderia bitcoins para cobrir os pagamentos do STRC, e marcou o fim definitivo de seu mantra de “nunca vender”, mantido por anos.

Posteriormente, o fundador da Cryptoquant, Ki Young Ju, alertou que o desinteresse dos investidores poderia afundar o STRC caso a demanda pelas ações preferenciais diminua. Ao mesmo tempo, analistas do JPMorgan afirmaram que a formalização das vendas de bitcoins introduz um risco bidirecional nos mercados de criptomoedas.

O próprio Saylor explicou que liquidar cerca de 1,4% dos ativos anualmente poderia financiar os dividendos mesmo em um mercado estável.

Dito isso, ambos os lados concordam em uma coisa: o limite de 3,3% é notavelmente baixo para os padrões históricos do bitcoin. O ativo apresentou taxas de rendimento anual de dois dígitos em todos os períodos plurianuais de sua história, embora também tenha sofrido quedas superiores a 70% ao longo do caminho (e são esses períodos, quando os ganhos desaparecem e os dividendos ainda vencem, que forçam vendas a preços desfavoráveis).