Stablecoins após a Lei GENIUS, Parte 3: Licenças de transferência de valores?

O artigo de opinião “Parte 3 de ‘Stablecoins após a Lei GENIUS: Um Guia Jurídico Prático para Empresas’”, publicado abaixo, foi escrito por Michael Handelsman para o Kelman.Law.

A Lei GENIUS cria uma estrutura federal para a emissão de stablecoins de pagamento, mas não elimina a regulamentação de transferência de valores para todas as empresas que as operam. Exchanges, carteiras, processadores de pagamentos e empresas de remessa ainda podem precisar se registrar na Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) como empresas de serviços financeiros e obter licenças estaduais de transmissão de valores ou de moeda virtual.

A questão prática não é simplesmente se uma empresa utiliza uma stablecoin emitida por uma entidade regulamentada. Trata-se de saber se a própria empresa aceita, controla, troca ou transmite valor para os clientes — e qual entidade realiza cada etapa.

A Lei GENIUS e as leis de transferência de valores regulamentam atividades diferentes

Conforme discutido na Parte 1 desta série, a Lei GENIUS determina principalmente quem pode emitir uma stablecoin de pagamento, bem como as reservas, os procedimentos de resgate, a supervisão e outros requisitos aplicáveis aos emissores.

As leis de transferência de valores tratam da questão de uma empresa aceitar dinheiro ou outro valor de uma pessoa e transmiti-lo a outra pessoa ou local. De acordo com as orientações da FinCEN sobre moedas virtuais, o valor que substitui a moeda pode incluir moedas virtuais conversíveis. A FinCEN geralmente trata administradores e casas de câmbio que aceitam e transmitem moedas virtuais conversíveis como transmissores de dinheiro, a menos que se aplique uma isenção ou limitação. Uma pessoa que simplesmente usa moeda virtual para comprar bens ou serviços é tratada de maneira diferente.

Uma empresa pode, portanto, se deparar com três questões distintas:

1. Ela está emitindo uma stablecoin de pagamento e é obrigada a se tornar uma emissora autorizada de stablecoins de pagamento?
2. Ela é uma MSB sujeita aos requisitos da Lei Federal de Sigilo Bancário e ao registro na FinCEN?
3. Ela precisa de licenças de acordo com as leis dos estados onde opera ou atende clientes?

Atender a um requisito não significa, automaticamente, atender aos demais. O registro na FinCEN é um registro federal, não uma licença estadual válida em todo o país.

O que a Lei GENIUS prevalece — e o que permanece sem solução

A Lei contém uma preempção significativa das leis estaduais, mas seu escopo é importante. De acordo com o artigo 12 U.S.C. § 5904(h), os requisitos estaduais de autorização, licença ou outros tipos de autorização são preemptados no que diz respeito a um emissor federal qualificado de stablecoins de pagamento, ou a uma subsidiária aprovada de uma instituição depositária segurada ou cooperativa de crédito, que se torne um emissor autorizado de stablecoins de pagamento.

Essa proteção se aplica a um emissor aprovado. Ela não afirma que todas as corretoras, distribuidoras, carteiras digitais, empresas de pagamentos, afiliadas ou prestadores de serviços que trabalhem com o emissor estejam isentas do licenciamento estadual. Nem as empresas devem presumir que ela abranja todas as atividades adicionais que um emissor possa realizar.

O OCC reconheceu essas fronteiras ainda não definidas em sua regra final da Lei GENIUS, de outubro de 2026. Os comentadores solicitaram esclarecimentos sobre a preempção para prestadores de serviços terceirizados e emissores que realizam atividades adicionais. O OCC se recusou a adotar uma interpretação geral, explicando que algumas questões devem ser avaliadas individualmente à medida que fatos específicos surgirem.

A norma também aborda a necessidade de autorização legal independente para serviços adicionais relacionados a ativos digitais. O OCC não declararia todas as atividades relacionadas a carteiras ou transferência de valores como permitidas com base apenas no status de emissor. A emissão e o resgate são atividades permitidas ao emissor, enquanto serviços mais amplos exigem uma análise mais detalhada. O boletim de implementação do OCC identifica 18 de janeiro de 2027 como a data de entrada em vigor tanto da Lei quanto de sua principal norma do OCC; essas proteções futuras não justificam o abandono das obrigações de licenciamento existentes atualmente.

Emissores qualificados pelos estados seguem uma estrutura diferente. Nos termos do 12 U.S.C. § 5906, os emissores qualificados que operam sob um regime estadual certificado recebem proteção contra o licenciamento duplicado de emissores no estado anfitrião, sujeito a condições legais. A legislação do estado de origem pode reger certas atividades em outros estados. A Lei, no entanto, preserva as leis estaduais aplicáveis de proteção ao consumidor e os recursos previstos no direito consuetudinário.

Uma disposição separada, 12 U.S.C. § 5915(d), permite que instituições depositárias qualificadas e autorizadas pelo estado realizem transferências de dinheiro ou custódia por meio de uma subsidiária de emissor autorizado entre estados, sujeito a condições de capital e liquidez. A supervisão da proteção ao consumidor pelo estado anfitrião continua relevante. Esse caminho não deve ser generalizado para fintechs não bancárias.

Como a análise se aplica aos negócios comuns de stablecoins

Para uma corretora, as questões centrais incluem se ela compra, vende, converte, mantém ou transmite stablecoins para os clientes. O fato de outra empresa emitir o token não resolve a situação regulatória da própria plataforma.
Da mesma forma, as carteiras hospedadas exigem uma análise das funções de custódia e transferência. Um provedor que controla os ativos dos clientes e os envia para destinos selecionados por eles apresenta fatos diferentes dos de uma empresa que se limita a distribuir software. O artigo da Kelman PLLC sobre negócios de criptomoedas sem custódia e licenciamento de transmissores de dinheiro explica como a autoridade de recuperação, swaps integrados e controles administrativos podem afetar essa análise.

Para empresas de remessas, substituir um método convencional de liquidação por stablecoins geralmente não altera a função subjacente: aceitar valor de um remetente e providenciar a entrega a um destinatário. Os advogados devem examinar toda a transação, incluindo a coleta de moeda fiduciária, a conversão de tokens, as transferências internacionais e o pagamento local.

Os processadores de pagamentos devem ter um cuidado especial com as isenções. Em sua decisão administrativa sobre processadores de pagamentos, a FinCEN identificou condições que incluem o pagamento por bens ou serviços, o uso de um sistema de compensação e liquidação que admita apenas instituições financeiras reguladas pela BSA e um acordo adequado com o vendedor ou credor.

Considere um processador que coleta stablecoins em uma carteira que controla, deduz uma taxa e envia o saldo aos comerciantes. Esse arranjo requer uma análise diferente daquela aplicável a um software de checkout que exibe o endereço da carteira do comerciante enquanto o cliente paga diretamente a ele. Um contrato com o comerciante, por si só, não estabelece a isenção federal, e a liquidação em blockchain pública requer atenção especial à condição de compensação e liquidação.

O licenciamento estadual requer uma análise própria

As leis estaduais não utilizam definições, exclusões ou isenções idênticas. Alguns estados regulamentam as atividades com moedas virtuais por meio de leis de transferência de valores; outros mantêm regimes separados de licenciamento de ativos digitais.

Nova York ilustra essa distinção. As orientações do Departamento de Serviços Financeiros (DFS) sobre o licenciamento de moedas virtuais explicam que muitas stablecoins se enquadram na regulamentação da BitLicense. Uma empresa que realize atividades com moedas virtuais e transmita moeda fiduciária pode precisar tanto de uma BitLicense quanto de uma licença de transmissão de dinheiro nos termos do Artigo 13-B. Uma empresa fiduciária de finalidade limitada de Nova York pode ter autoridade mais ampla. O DFS também confirma que o registro no FinCEN não determina se uma BitLicense é necessária.

As empresas devem, portanto, avaliar cada atividade em cada jurisdição relevante. Um contrato de parceria deve identificar a entidade licenciada, seus serviços autorizados, o próprio papel da empresa e quaisquer condições que justifiquem uma isenção. Descrever uma relação como uma parceria ou um acordo de agência não resolve, por si só, a questão do licenciamento.

Os requisitos do FinCEN também estão mudando

De acordo com o artigo 12 U.S.C. § 5903(a)(5), os emissores autorizados de stablecoins de pagamento serão tratados como instituições financeiras nos termos da Lei de Sigilo Bancário. A lei aborda programas de combate à lavagem de dinheiro (AML), manutenção de registros, monitoramento de transações suspeitas, identificação de clientes, due diligence, conformidade com sanções e recursos de bloqueio de transações.

A partir de 3 de novembro de 2026, a regra especializada da FinCEN sobre combate à lavagem de dinheiro e sanções para emissores autorizados e a regra de identificação de clientes das agências permanecem como propostas. Elas devem orientar o planejamento sem serem consideradas requisitos finais em vigor. As obrigações existentes da BSA continuam exigindo atenção enquanto a estrutura específica para emissores é finalizada.

Uma análise útil começa com diagramas de transações, permissões de carteiras, contratos com clientes e contratos com provedores. Identifique quem recebe valor, orienta transferências, converte ativos e assume a responsabilidade quando a liquidação falha. Em seguida, avalie separadamente o status federal de MSB, o licenciamento estadual e a aprovação do emissor.

Perguntas frequentes

A parceria com um emissor regulamentado elimina nossos requisitos de licenciamento?
Não automaticamente. Uma plataforma separada que aceita, troca, mantém ou transmite ativos de clientes precisa de sua própria análise.

O registro no FinCEN substitui as licenças estaduais?
Não. O registro federal e a autorização estadual atendem a requisitos diferentes.

Uma carteira sem custódia precisa de licença?
A resposta depende de suas funções e controles reais. A distribuição de software difere da operação de swaps, pagamentos, custódia ou liquidação.

Uma MTL existente pode autorizar a emissão nos termos da Lei GENIUS?
Uma MTL comum não estabelece automaticamente o status de emissor autorizado de stablecoins para pagamentos. As empresas devem confirmar as aprovações exigidas pela nova estrutura.

A Kelman PLLC assessora empresas do setor de ativos digitais em questões relacionadas a MSB, BSA, AML e licenciamento estadual. Empresas que desenvolvem produtos de pagamento, câmbio, carteiras ou remessas com stablecoins podem entrar em contato com o escritório para discutir como seus fluxos de transações afetam os requisitos federais e estaduais.

Publicidade de escritório de advocacia. Este artigo fornece informações gerais, não aconselhamento jurídico. Entrar em contato com o escritório não estabelece uma relação advogado-cliente. Este artigo fornece informações gerais, não aconselhamento jurídico. Entrar em contato com o escritório não estabelece uma relação advogado-cliente.