O Fedwatch assume uma postura mais hawkish, com 57% de probabilidade de aumento da taxa em setembro

A atenção agora está voltada para a decisão do Fed sobre a taxa de fundos federais em 16 de setembro. A ferramenta Fedwatch da CME, que transforma as negociações de futuros de fundos federais em probabilidades implícitas de política monetária, atribui 57% de chance a um aumento de 25 pontos-base, elevando a faixa-alvo para 3,75%–4%. A manutenção da faixa atual de 3,5% a 3,75% tem apenas 43% de probabilidade. Atualmente, há muita incerteza e, neste momento, as previsões sobre a decisão do FOMC não passam de um sorteio.

Fedwatch muda de rumo à medida que as apostas no aumento de setembro ganham força

É cada vez mais difícil descartar essa possibilidade quando comparada com a posição dos operadores há apenas uma semana. Dados da CME apontavam uma probabilidade de aumento de apenas 39,9% em 21 de agosto. É claro que, em 28 de agosto, após o discurso em Jackson Hole, ela saltou para 57%, enquanto as apostas em um corte de taxa em setembro haviam praticamente desaparecido do quadro.

Os mercados de previsão não aderiram totalmente à tendência hawkish. Até este fim de semana, os operadores da Polymarket estimavam em 52% a possibilidade de o Fed manter as taxas inalteradas e em 48% a de um aumento de 25 pontos-base. Mais de US$ 66,6 milhões foram movimentados nessa aposta específica, enquanto a aposta no corte de taxas, outrora comum, agora apresenta chances de apenas 1%.

No mercado de previsões Kalshi, os operadores estão diante de probabilidades quase idênticas, semelhantes a um sorteio de moeda. O mercado da Fed para setembro, com volume superior a US$ 23,8 milhões, aponta 52% para a manutenção da taxa e 48% para um aumento de um quarto de ponto.

Por outro lado, outro contrato de aposta da Kalshi atribui ao Fed 67% de chance de aumentar a FFR em algum momento antes de 2027.

Warsh volta a colocar a inflação persistente na mira

Todos esses dados sofreram uma mudança significativa após o discurso de Warsh no Simpósio de Política Econômica de Jackson Hole, onde ele evitou cuidadosamente prometer um aumento em setembro, ao mesmo tempo em que voltou repetidamente à questão da inflação persistente e à responsabilidade do Fed de controlar os preços.

“Não deve haver mal-entendidos: a meta de estabilidade de preços do Fed de 2%, medida pelo índice de preços dos gastos com consumo pessoal (PCE), é uma meta firme e fixa”, enfatizou Warsh. Ele também deixou claro que as taxas de juros de curto prazo continuam sendo a principal arma do Fed para alcançar essa meta.

Os números apresentados por Warsh explicam por que os operadores interpretaram uma mensagem hawkish. O indicador de inflação PCE de 12 meses, preferido pelo Fed, está em alta, em 3,7%, enquanto o índice de seis meses se situa em um nível ainda mais elevado, de 4,1%. Nenhum desses números está nem de longe dentro da meta fixa de 2% do banco central. No entanto, alguns críticos do Fed acreditam que a meta de 2% nunca mais será alcançada.

Warsh também descreveu uma economia que dá ao Fed poucos motivos para se preocupar com taxas mais altas. Os investimentos empresariais estão subindo rapidamente, especialmente no setor de inteligência artificial (IA); os lucros do S&P 500 cresceram mais de 20% no último ano; e os gastos reais dos consumidores aumentaram mais de 2% nos últimos quatro trimestres. Já o desemprego permanece em 4,1%.

Mercados aguardam ansiosamente o resultado da decisão de setembro

Essa combinação é exatamente o que torna setembro um mês delicado para os defensores de uma política monetária mais flexível em relação à taxa de fundos federais. Uma taxa de fundos federais mais alta esfria a demanda e a inflação, e uma economia que ainda apresenta crescimento e emprego sólidos dá aos formuladores de políticas consideravelmente mais margem de manobra para apertar a política monetária sem prejudicar imediatamente o mercado de trabalho.

Warsh ainda se recusou a se comprometer com um aumento, dizendo:

“Estou aqui hoje comprometido com uma disciplina, não com uma decisão.”

A mensagem foi deliberada: os mercados podem especular sobre setembro o quanto quiserem, mas o Fed não pretende entregar a resposta aos operadores semanas antes da reunião. Para os investidores, setembro se tornou um verdadeiro sorteio ou uma chance de cinquenta por cento, com dinheiro real apostado em ambos os lados. Os futuros da CME apontam para um aumento, enquanto os mercados de previsão Polymarket e Kalshi apostam, por uma pequena margem, na manutenção das taxas.

Os relatórios sobre inflação e mercado de trabalho agora têm ainda mais peso, e qualquer um deles pode inclinar a balança antes que as autoridades do Fed se reúnam em meados de setembro.